智通財経APPは、国金証券が公表した調査レポートによると、下半期の金価格は前年同期に比べて高い水準であり、店舗の開設が一般的に加速し、祝日シーズンが需要を促進させ、トップ企業の全年の業績の達成を見込んでいます。9月、各宝石店はQ4シーズンに向けて注文を開始しました。Q4については、低い基数に基づく昨年、国慶節+中秋節超長期の休暇が婚礼などの需要を刺激することから、高い金価格+保守的な消費背景下での金ジュエリー消費は継続すると予想されます。投資の2つの主要なルートをお勧めします：1）収益の確定的な標的老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）； 2）収益の柔軟性のある標的：Chow Sang Sang Group（002345.SZ）、Cai Bai Fang（605599.SH）
国金証券の主な観点は以下の通りです：
金銀宝石小売業は選択的消費のトップランナーである。金価が上昇し、積み残された結婚式のニーズが解放され、製品力の向上に伴い技術が向上したため、黄金の価値保持属性が重なり、金の装飾品が持続的に改善され、1-6M23で金銀宝飾品の累計同比+17.5％、21年総合増加7.7％、Q1 / Q2の割合は推計13.6％/ + 23.2％となる。
金のジュエリーの量と価格が共に上昇。1）量：金製品の消費/実物金投資が急速に回復する傾向にある。H1 23年の国内の金の消費量は554.88トンで、前年同期比16.37%増、うち金のジュエリー/金塊と金貨はそれぞれ368.26トン、146.31トンで、前年同期比+14.82%/+30.12%、占比66%/26%。ジュエリー向けの金の消費量は、Q1 23年/2Q23年にそれぞれ前年同期比+12.3%/+17.6%となり、21年前年同期比での成長率は+5.9%/-0.2%。2）価格：Au9999の上海金取引所での金の上半期の重み付き平均価格は432.09元/グラムで、前年同期比で10.91%上昇しました。
セクター全体：1）成長性：金製品の生産量と価格が共に上昇し、収益/利益成長率が鮮やかで、Q1の旺季には更に強化されました（1, 2月の元旦、春節の黄金製品の消費が集中的に解放され、3月の金価格上昇で投資需要が刺激されました）。Q2も好調であり、五一節日が需要を刺激し、去年の低い基数によって、黄金製品の消費が持続的に解放されました。1H23の金銀宝石板の収益は前年同期比+23.22％で、そのうちQ1 / Q2は同比+25％/ +21％、21年間の複利成長率は18.7％/ 5.4％増加しました。1Q23、2Q23の親会社の純利益は22億元/ 32.9億元で、同比+12.8％/ +90.4％となっており、迪阿股份（ダイヤモンドの加工需要が低迷）、豫園股份（不動産事業が業績を下げたが、IGIを売却して投資収益を生み出した）の影響を除去した場合、親会社の純利益は同比+42％/ +31.7％であり、21年間の複利成長率は15.5％/ 11.3％増加しました。2）収益性：製品およびチャネル構造の変化により、粗利率は前年同期比で減少し、費用構造の最適化により、純利益率が改善しました。
品目：金製品は景気が高く、インセット製品は若干弱く、グラムベースでの値付けがより好ましい、軽量化の傾向が明らかです。1H23タイド・ホンキー・ジュエリー（一口金製品を含む）/従来の金収入比+23.47%/+72.46%、周大生の素金/埋め込みの金収入比+71.7%/+2.57%、婚恋ダイヤモンドのリーダーであるディアの収入比-40.5%。再販の旧栄枯法金、堅足金が際立っており、主に若者消費層の要求と軽量化のトレンドに合わせています。ヘッドブランドは、製品の文化的意味、イノベーション及び研究開発デザインに重点を置き、IP提携を強化し、ブランドイメージを形成し、差別化競争を逐次展開しています。
チャネル：店舗展開速度の分化があり、まだ拡張の余地があります。龍頭の感染症の影響により開店の速度が維持または加速し、品質向上の段階に進入し、1H23店舗の速度に分化が見られます。キャンホンキージュエリービジネスはQ2末までに加盟店923店舗/自社店295店舗があり、22年末比+89店舗/-29店舗、23年の店舗開店数の純増は200-250店舗を予定しています。チャオタイサンの1H23チャオタイサンブランドの店舗数は119店舗増加し、加盟店86店舗(Q1/Q2純増1店舗/85店舗)、自社店舗33店舗(Q1/Q2純増20店舗/13店舗)を含みます。中国金では1H23末時点で店舗総数は3660店舗あり、自社店108店舗/フランチャイズ店3552店舗、22年末比で3店舗/15店舗増加、2H23には直営店10店舗、フランチャイズ店268店舗を増やす予定です(前半期よりも拡大のスピードが明らかに速くなります)。チャウターフォンジュエリーのFY24Q1小売店の内陸の店舗数は95店舗純増加し、7346店舗(76.7%がフランチャイズモデル)、FY23Q2/Q3/Q4に比べて595/448/250店舗の純増が鈍化しています。
展望下半期:疫後の修復+金価格の急落+七夕のタイミングの誤算により、去年の同期を引き上げ、7月の金・銀・宝石小売業の売上高は前年同月比マイナス(前年同月比-10%)に転じました。8月の七夕では、販売は好調で、カップルや若者が消費の主力になりました。青年層に人気がある国産のデザイン性が強く、ファッション感覚があるアイテム、IP、復古金などの金製品が採用されています。金・銀・宝石の小売業の売り上げは8月に好調に推移すると予想されています。9月には各社の金・銀・宝石会社が注文会を開催し、Q4のシーズンに備えます。Q4を展望して、昨年の低い基数、今年の国民の祝日+超長い休暇期間による結婚式需要などが、高い金価格と保守的な消費背景において、金製品の消費が美しい成績を続けることが期待されています。
リスク警告：小売ターミナルの予想に達せず/フランチャイズの拡大ペースが予想に達せず/金価格の変動