Howard Marks put it nicely when he said that, rather than worrying about share price volatility, 'The possibility of permanent loss is the risk I worry about... and every practical investor I know worries about.' It's only natural to consider a company's balance sheet when you examine how risky it is, since debt is often involved when a business collapses. We note that MMG Limited (HKG:1208) does have debt on its balance sheet. But should shareholders be worried about its use of debt?
When Is Debt A Problem?
Debt assists a business until the business has trouble paying it off, either with new capital or with free cash flow. If things get really bad, the lenders can take control of the business. While that is not too common, we often do see indebted companies permanently diluting shareholders because lenders force them to raise capital at a distressed price. Of course, plenty of companies use debt to fund growth, without any negative consequences. The first thing to do when considering how much debt a business uses is to look at its cash and debt together.
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What Is MMG's Debt?
The image below, which you can click on for greater detail, shows that MMG had debt of US$5.41b at the end of December 2022, a reduction from US$6.30b over a year. On the flip side, it has US$372.2m in cash leading to net debt of about US$5.04b.
SEHK:1208 Debt to Equity History June 29th 2023
How Strong Is MMG's Balance Sheet?
The latest balance sheet data shows that MMG had liabilities of US$1.96b due within a year, and liabilities of US$6.35b falling due after that. Offsetting these obligations, it had cash of US$372.2m as well as receivables valued at US$383.0m due within 12 months. So it has liabilities totalling US$7.55b more than its cash and near-term receivables, combined.
This deficit casts a shadow over the US$2.56b company, like a colossus towering over mere mortals. So we'd watch its balance sheet closely, without a doubt. At the end of the day, MMG would probably need a major re-capitalization if its creditors were to demand repayment.
We measure a company's debt load relative to its earnings power by looking at its net debt divided by its earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA) and by calculating how easily its earnings before interest and tax (EBIT) cover its interest expense (interest cover). This way, we consider both the absolute quantum of the debt, as well as the interest rates paid on it.
MMG's debt is 3.3 times its EBITDA, and its EBIT cover its interest expense 2.8 times over. Taken together this implies that, while we wouldn't want to see debt levels rise, we think it can handle its current leverage. Even worse, MMG saw its EBIT tank 57% over the last 12 months. If earnings keep going like that over the long term, it has a snowball's chance in hell of paying off that debt. The balance sheet is clearly the area to focus on when you are analysing debt. But it is future earnings, more than anything, that will determine MMG's ability to maintain a healthy balance sheet going forward. So if you want to see what the professionals think, you might find this free report on analyst profit forecasts to be interesting.
Finally, a business needs free cash flow to pay off debt; accounting profits just don't cut it. So we always check how much of that EBIT is translated into free cash flow. Over the last three years, MMG actually produced more free cash flow than EBIT. That sort of strong cash generation warms our hearts like a puppy in a bumblebee suit.
Our View
To be frank both MMG's EBIT growth rate and its track record of staying on top of its total liabilities make us rather uncomfortable with its debt levels. But on the bright side, its conversion of EBIT to free cash flow is a good sign, and makes us more optimistic. Overall, it seems to us that MMG's balance sheet is really quite a risk to the business. For this reason we're pretty cautious about the stock, and we think shareholders should keep a close eye on its liquidity. When analysing debt levels, the balance sheet is the obvious place to start. However, not all investment risk resides within the balance sheet - far from it. Case in point: We've spotted 3 warning signs for MMG you should be aware of, and 1 of them shouldn't be ignored.
When all is said and done, sometimes its easier to focus on companies that don't even need debt. Readers can access a list of growth stocks with zero net debt 100% free, right now.
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ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、「永久の損失の可能性こそが私が心配しているリスクであり、私が知っている実践的な投資家全員が心配していることです」と述べました。企業のリスクを調べる際には、そのバランスシートを考慮するのが自然なことであり、ビジネスが崩壊したときにしばしば債務が関係しているためです。 MMGリミテッド(HKG:1208)はバランスシートに債務を持っています。しかし、株主はその債務の利用について心配すべきでしょうか?
債務が問題になるのはいつですか?
負債は、新しい資本またはフリーキャッシュフローで支払うことが困難になるまで、ビジネスを支援します。実際には、貸し手がビジネスを管理することはそれほど一般的ではありませんが、負債を返済するために債権者に資本調達を強いられたり、低価格で資金調達を強いられたりすることがあるため、負債を負った企業が株主の所有権を永久的に相殺することもあります。 もちろん、多くの企業は成長を賄うために負債を利用し、何らかの負の影響を受けることはありません。 企業がどれだけ負債を使用しているかを検討する際には、現金と負債を併せて見ることが最初にすべきことです。
最新のMMG分析をチェックしてください
MMGの負債は何ですか?
下の画像は、より詳細をクリックできますが、2022年12月末の時点でMMGの債務が51億4100万ドルで、1年間で63億ドルから減少しました。反対に、372.2百万ドルの現金があり、純債務は約504億ドルです。
SEHK:1208 株式会社の負債対資本の過去の変遷2023年6月29日
MMGの財務諸表はどの程度強いですか?
最新の貸借対照表データによると、MMGは1年以内に1.96億米ドルの負債、それ以降に6.35億米ドルの負債を抱えています。これらの債務を相殺するために、372.2百万米ドルの現金と、12か月以内に383.0百万米ドルの債権があります。したがって、現金および短期債権の合計額を超える7.55億米ドルの負債があります。
この赤字は、この2.56億ドル企業に暗い影を投じ、ただの人間体よりも巨大な存在となっています。したがって、私たちは疑いなく厳密にその貸し借りを見守る必要があります。最終的には、クレジット業者が返済を要求した場合、MMGはおそらく大規模な再資本化が必要になるでしょう。
私たちは、純負債を実現性と比較することによって、その純負債を財務レバレッジと呼びます。財務レバレッジは、会社が負債を抱えているかどうかを示し、純負債を減じたEBITDAで算出することができます。また純負債のアブソリュートな量だけでなく、それに対して支払われる利率も考慮します。この方法で、利子削減額(interest cover)という指標を使い、EBITDAから利息費用を除いたEBITが負担の条件をクリアできるかどうかを計算し、その負担の度合いを評価します。
MMGの債務はEBITDAの3.3倍であり、そのEBITは利息費用を2.8倍カバーしています。これらを総合すると、債務レベルが上昇しないことを望みますが、現在のレバレッジに対して対処できると考えています。さらに悪いことに、MMGは過去12か月間でEBITが57%も落ち込みました。収益が長期的に続く場合、その債務を返済することはほぼ不可能であると考えられます。バランスシートは、債務を分析する際に注目すべき分野ですが、将来の収益が何よりもMMGの健全なバランスシートを維持する能力を決定することになります。したがって、プロの意見を知りたい場合は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートを参照すると興味深いかもしれません。
最後に、企業は債務を返済するためにフリーキャッシュフローが必要です。会計利益だけでは対処できません。そのため、私たちは常に、どの程度のEBITがフリーキャッシュフローに反映されているかをチェックしています。過去3年間、MMGは実際にEBITよりも多くのフリーキャッシュフローを生み出しました。このような強力なキャッシュ生成は、バンブルビーのスーツを着た子犬のように私たちの心を温めます。
私たちの見解
正直に言って、MMGのEBIT成長率とその総負債に対するトラックレコードは、その負債レベルに対して非常に不安に思わせます。しかし、そのEBITからフリーキャッシュフローへの変換は良い兆候であり、私たちはより楽観的です。全体として、MMGのバランスシートは事業にとってかなりのリスクです。そのため、私たちは株にかなり注意深く、流動性に密接に注意を払うことが肝要だと考えています。負債レベルを分析する際には、バランスシートが明らかに重要な役割を果たします。しかし、投資リスクはすべてバランスシートに属するわけではありません。その一例として、私たちは見つけました。MMGの3つの警告信号あなたは気をつけるべきことがあり、その中の1つは無視すべきではありません。
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