チェーン企業をめぐる最も心配されていることはやはり起こった。

11月8日の夜$Goertek Inc. (002241.SZ)$公告によると、海外のある大顧客から通知を受け、スマート音響整機製品の生産を一時停止し、2022年に33億元を超えない営業収入に影響を与えると予想されている。

このニュースの影響で、ゲーテ株は11月9日の寄り付き後に直接値下がりに触れたが、当日の終値までに62億元の時価に換算した299.6万手が売れて逃げ切った。

市場の複数のメッセージ源は、上記の“大顧客”に一時停止された製品は、ゴア株式会社が大きく依存しているアップル傘下のAirpods無線イヤホンであり、“受注”に遭遇した原因は、その製品の良率欠陥を指していると疑われる。

今回の受注騒動が注目されたのは、ゴイル株式の成長性やアップルストック注文をどのように守るかに対する市場の懸念を引き起こしたことである。ゴイル株式2021年の782.21億元にのぼる収入のうち、5割近くがアップル社の“顧客一”と疑われている。

“現在は需要に応じて顧客の製品を一時停止しているだけで、他の製品のプロジェクトは正常に協力しています”ゴア株は信風(ID：TradeWind01)に対して応答した。

また、ゴイル株の“失われた”注文は、立信精密(002475.SZ)、瑞声科技(2018.HK)に奪われた可能性が推測されている。

実はこの事件の“着地”前にも、似たような情報が市場に伝わっていたが、ゴイル株はなかなか明確な回答をしていなかったが、今では“遅れた”という告知も情報開示の即時性が議論されているようだ。

“会社は厳格に開示義務を履行することを要求している”ゴイル株は信風(ID：TradeWind01)にこう答えたが、それでも風の音を事前に“嗅ぎ”していたような機関投資家も少なくなかった。

なお、ゴイル株式は以前に創業ボードIPOを分割して運営していた傘下子会社のコール微が完成したばかりだが、その後続の登録がこの事件の影響を受けるかどうかの不確実性も高まっている--ゴア株式会社と同様に、ゴア微の第一の顧客は同じくアップル社であり、2021年にリンゴから得られた収入は17.68億元に達し、収入比の半分を占めている。

事実、業界内のゴイル株式に代表される“果チェーン”企業のアップルに対する高度な依存が屈折した業績の脆弱性に関する討論はすでにあり、それらがどのようにより多くの潜在顧客を開拓し、あるいは業務多元化を通じて自身の抗リスク能力を高めることは、長期的かつ困難な命題になる可能性がある。

良い率の欠陥に起因しています

“このほど海外のある大顧客から通知を受け、スマート音響整機製品の生産を一時停止した。現在、この顧客との他の製品プロジェクトの協力は正常に行われている“と述べた。かつて千億人の音響モジュールのトップであったコール株式会社が11月8日夜に突然発表した“単刀直入”メッセージが市場の間で波紋を呼んでいる。

市場では、このことが明確にされていない“海外大顧客”はまさにそれが重度に依存しているアップル社だと考えられているからだ。

“この製品はAppleのAirPods Pro 2かもしれませんが、ゴイル株の生産停止は需要問題ではなく生産問題のためかもしれません”天風国際電子業界アナリストの郭明斌氏はソーシャルプラットフォームの中で述べた。

ゴイル株式の予測によると、今回の事件が2022年の収入に与える影響は33億元を超えず、前年度収入の4.2%を占める。“この事項が会社の経営業績に与える影響はまだ評価中です。会社はできるだけ早く関連評価作業を推進し、関連法律法規の要求に従って情報開示義務を履行する“と述べた。ゴイル株は表示します。

2021年、ゴア株式スマート音響機全体の業務収入は302.97億元であり、これは上記“切られた”の注文規模がコール株式の同業務の約10分の1を占めていることを意味する。

ある市場分析者は、この生産問題は製品の良率偽造を指す疑いがあると指摘している。この指標は製品品質の保証であり、良率が高いほど製品の品質が良いことを表す。

“アップルECNはゴイルAirPodsの不良率が三年間偽造されていることを発見し、ゴイルは挽回しているが、これはリンゴの赤い糸を踏んだものだ”坊間一則市場情報はそう指摘している。

“アップルの良率に対する要求は高いが、価格は低く、既存の価格体系の次世代工場ではこの良率レベルを実現することが困難であり、良率偽造が発生することは業界でも一般的である”ある消費電子業界の分析者は分析した。

ゴイル株式会社はこれに対して明確な回答を示しておらず、信風(ID：TradeWindi 01)に対しては“関連事項は会社の公告に準じておりますので、インターネット上のいくつかの噂は選別にご注意ください”と話している

喜ぶ人もいれば憂いもある。

ゴイル株式の受注流失の背後には、関連するスマート音響整機製品の注文が立訊精密、瑞声科学技術などの同類企業に“断胡”される可能性もあると分析されている。

郭明〓はこれに対して、瑞声科学技術は機械全体の組み立てを担当しておらず、今回の事件はそれとは関係がないが、もし立信精密がこのシェアを負担すれば、その第4四半期は直接約30億元の収入を増加させると指摘した。

業務構造から見ると、瑞声科学技術の音響業務は主にMEMSマイクに焦点を当て、整機製品ではなく、今回の注文が瑞声科学技術に流れる可能性は相対的に限られているかもしれない。

それに比べて、消費電子部品、モジュールから全機システムへのアップグレードの精密さは、今回の注文騒動の中でより多くの優位性を得ることができるかもしれない。

争議の背後にある減持と“従兵”

ゴイル株式会社の官宣以前から、顧客流出の噂が市場の上空を旋回していた。

信風(ID：TradeWind01)は，2022年10月末にゴイル株が大顧客の発注業務に遭遇したことが市場に伝わっていることに注目しているが，ゴア株があればこれ以上の応答や解明はなされていない.

今のブーツが着地したことは、前期の“口を閉じた”ゴイル株の情報開示の即時性がさらに問われていることは間違いない。

“このニュースは以前から市場に伝わっていましたが、ゴイルは具体的な状況や進捗に応じていませんでした”北京の私募機関投資マネージャーは、“実は注文をなくしても、良品率の問題であっても、このような多額の業務の流失は明らかに一足飛びのことではなく、中には交渉、協議の過程があるに違いないが、この中間ゴイルは明らかにしても市場に説明したことはない”と述べた

この事件による市場影響が大きいため、ゴイル株式はより多くの解釈を行い、業務影響に対してより詳細な予断を行うべきであるとの分析もある。

“チェーントップですから、このような業務の去就は会社や業界に大きな影響を与えていますので、ゴイルはこのことの原因をもっと詳しく説明したり、良率に関係しているかどうかを明らかにしたりすべきです”

ゴイル株は自分の信着に問題があるとは思っていないようだ。11月9日に信風(ID：TradeWind01)に“会社は厳格に信着要求に従って開示義務を履行している”と回答した

しかし、この表明に反して、多くの機関がこの事件官宣前に“正確な脱出”を実施している。

在庫状況から見ると、易方達、東方資管、宝盈などの機関の傘下製品は2022年第3四半期に大幅な減少が見られた。

2022年上半期末までに、易方達、東方紅、宝盈傘下の歌爾株式を保有する基金製品はそれぞれ34匹、20匹、17匹であったが、第3四半期末までに7匹、5匹、10匹に低下し、保有比率もこれまでの2.63%、0.70%、0.46%から、それぞれ1.81%、0.10%、0.41%に低下した。

しかし一部のファンド製品はまだゴイル株の中で多く配置されている。

2022年第3四半期までに、易方達馮波が管理している4頭の公募は合計5349.65万株を保有し、合計持株比は1.78%に達し、華夏の鄭湛傘下の2頭の基金は合計ゲーアー株式336万株を保有し、持倉比は0.11%に達した。

果鎖の“脆弱性”の問題

消費電子分野の音響コンポーネントのトップとして、ゲーアー株とアップルの提携は最初に2010年にさかのぼり、モバイル携帯電話の浸透率の向上に伴い、ゲーアー株もアップルなどの大顧客に牽引されて業績飛躍の旅を開始した。

2012年から2021年までの9年間で、ゴイルの株式は72億53億元から782.21億元に増加し、10倍を超えた。

しかし、スマートフォン市場の集中度の向上により、ゴイル株式としての“含有量”も直線的に上昇しており、2016年のアップル社からの収入は51.61億元で、占める割合はわずか26.76%だったが、2020年にはアップル由来の収入は277.60億元に達し、収入比はさらに半分近くを占めている。

アップルに対するゴイル株の依存は親会社レベルだけではないことを強調しなければならない。今年10月、ゴア株式会社はMEMSセンサおよびマイクロシステムモジュール業務を傘下に持つ子会社のゴルベが創業ボードIPOに行って会議を取得したが、現在のところ同社は証監会に登録申請を提出していない。

株式募集書によると、ゲーアは2021年にアップル社からの収入は17.68億元に達し、比は52.81%に達した；ゲーアー株式の今回のアップル社との間の“キャンセル騒動”もゴア微の関連業務に潜在的な衝撃を与え、そのIPOに影響を与える可能性があるかどうか、この不確定性は静かに向上している。

業界では、ゴイル株式に代表される“果チェーン”企業は近年、消費電子の高成長周期で牽引されているが、その客観的に存在する大顧客依存問題は、依然として自身が抜け出すことが困難な脆弱性の呪縛である。

“国内の多くの携帯電話サプライヤー企業の優勢は大規模化量産にコスト優勢を重ねた結果である。すなわち、量産品質を保証することで一定の価格優位性を保証することができる“と述べた。これらの私募機関投資マネージャーは、“しかし現在の”果チェーン“企業の問題の1つは、スマートフォンの浸透率が飽和している可能性があり、業界内巻の程度が深まり、携帯電話メーカーは利益を考慮してさらにコストを抑え始め、さらにその圧力が上流に伝わることだ”と指摘している

“前期はこれで超過収益を稼いだということですが、後期大業界が逆転すると、いくつかの潜在的な問題が徐々に露呈していきます”上記の投資マネージャーは表示します。

実際、ゴイル株は大顧客リスクが発生した初めての“果チェーン”企業ではない。2021年3月に、欧菲光(002456.SZ)はアップルの“海外特定顧客”との協力中止を発表し、近年の“果チェーン”企業の大顧客リスク暴露の重要な標識になった。

“果鎖”を蹴られて以来、オフェイ光は収入縮小の圧力に直面しているだけでなく、その後も多額の減価を頻繁に言及している。

2021年、欧菲光営業収入と帰母純利益はそれぞれ228.44億元、-25.25億元であり、前者は前年比52.75%低下し、後者の損失は34.99%拡大した。

2022年前の第3四半期になると、欧菲光の収入は前年比37.06%低下し、32.81億元の損失が出ており、同期には14.96億元の資産減価準備も累計されている。

ファンダメンタルズの“落下”はオフィーユ光の二級市場価格を痛手に受け、2020年7月の最高点から現在までに時価蒸発が500億元を超えている。

しかし、ゴイル株をオフェイ光と簡単に類比することはできない。その理由は、オフィーバーの暴雷はアップルとの全面的な終断から始まっているが、現在ゴイルの株式流出の業務はある特定の製品に限られているが、現在ではゴイル株の周囲をめぐる緊張ムードも、イヤホン業務の返品リスクが他の業務にさらに広がるのではないかという市場のもう一つの潜在的な懸念を示している。

実際、ゴイル株式は近年、毛金利が消費電子の“内巻”傾向で大幅に低下している。

データによると、ゴイル株式の毛金利は2012年の25.79%から2021年の14.13%に低下し、9年間で11.49ポイント縮小した。その2021年の販売純金利はわずか5.51%で、9年前と同様に7.22ポイント低下した。

“ゴイル株がオフェイ第二になるとは限らないが、現在のアップルシステムでの地位を維持したい”上記の電子業界分析者は指摘している。“アップルの端末販売価格は大幅な値下げは発生していないが、代理工場の利益シェアを圧迫し続けており、代理工場の利益空間が小さくなっている”

実際、オフィライトやゴア株などの“果チェーン”企業は“果鎖”に依存する潜在的な危険を意識していないわけではないが、この道もわかりやすいようだ。

アップルなどの大顧客への依存から脱却するため、欧菲光、ゲーール株式などの果チェーン企業も近年、多元化業務を積極的に配置しており、例えば欧菲光はスマート自動車、VR/ARなどの領域に力を入れており、2022年上半期、そのスマート自動車製品の収入は5.96億元であり、占める割合はわずか7.66%であった。

ゲーヤー株式も数年前からVR/AR、ウェアラブルデバイス、家庭用電子ゲーム機などの各種類のスマートハードウェアに対して配置を行い、この業務プレートは2022年前の第3四半期にすでに435.52億元を創出し、前年比95.87%増加し、総収入の比重を58.73%に占めた。

“ゲーアーはやはり見たほうがいい。VR、AR、TWS、主な代行はそれだ”上記の消費電子業界分析者は信風(ID：TradeWind01)に対して表示する.

しかし、供給コア端末メーカーが獲得した膨大な収入よりも、革新系業務の天井が限られていることが多く、従来の業務規模への有効な代替が困難であることも指摘されている。

“従来の生産能力は一定のレベルであり、新たな業務が転換して革新されても、”果チェーン“状態での規模を維持することは困難であり、それに対応する業績下、資産減額には消化に時間がかかる”上記の投資マネージャーは、“業界に新たな端末ハードウェア置換ブームが出現しない限り、”成もトップ、負けもトップ“がこのような企業の”宿命“になる可能性が高い”と明かした