什么是每日杠杆证书

1. 将您的交易表现提升至更高水平

每日杠杆证书（DLC）是由第三方金融机构（通常为银行，即“发行人”）发行并在新加坡交易所证券市场（SGX-ST）交易的金融工具。DLC为投资者提供固定杠杆，最高可达标的资产（例如市场指数或个股）每日表现的7倍。其基本原理很简单——如果标的资产从前一个交易日的收盘价变动1%，那么3倍DLC的价值将变动3%，而7倍DLC的价值将变动7%。

新加坡交易所是亚洲首家推出DLC交易的交易所，使投资者能够获得对标资产（如市场指数和个股）的固定杠杆敞口，且不受期权定价中隐含波动率、时间衰减或追加保证金等特性的影响。DLC于2012年首次在欧洲推出，在当地也被称为恒定杠杆产品或因子证书，并在推出后迅速受到欧洲投资者的广泛关注。

2. 新加坡交易所上市的DLC示例

3. DLC的特点

以下示例仅用于说明目的，所有计算均未包含成本和费用。复利效应适用于所有杠杆倍数（例如3倍、5倍和7倍）以及所有标的资产的多头和空头DLC，且因具体DLC而异。

3.1 每日多头与空头

DLC设计用于短期交易，主要为日内交易。DLC提供了在上涨和下跌市场中均可交易的灵活性。对于每个标的资产和杠杆倍数，均有多头和空头DLC可供选择：买入多头DLC以从价格上涨中获利，买入空头DLC以从价格下跌中获利。

3.1.1 示例：每日多头

周一，标的资产收盘价为100，3倍多头DLC的单位收盘价为S$2.00。假设该投资者认为标的资产在周二将上涨，因此在周一收盘时以总成本S$2,000购买了1,000单位的3倍多头DLC。如果周二开盘时，标的资产上涨1%至101，则3倍多头DLC的价值将上涨3%至S$2.06（未计成本及费用），而7倍多头DLC的价值将上涨7%至S$2.14（未计成本及费用）。在潜在收益放大的同时，投资者也面临较高的风险。如果标的资产在一天内下跌1%，则3倍多头DLC的价值将下跌3%至S$1.94（未计成本及费用），而7倍多头DLC的价值将下跌7%至S$1.86（未计成本及费用）。

以下示例收益基于投资1单位的3倍或7倍杠杆多头DLC，该DLC以$2.00买入并在一个交易日内卖出（未计成本及费用）。

3.2复利效应

3.2.1 明确上升趋势中的复利效应

如果投资者持有多头头寸一周，且标的资产连续5个交易日上涨，则3倍杠杆多头DLC的实际回报将超过标的资产表现的3倍。这是由于杠杆因子按日计算所致。下表显示，若标的资产在5天内累计上涨5.1%，则3倍杠杆多头DLC将上涨15.9%，为标的资产表现的3.1倍（15.9/5.1）；而7倍杠杆多头DLC将上涨40.26%，为标的资产表现的7.9倍。这种不成比例的回报源于复利效应。每日，前一日的价值和收益会再次以3倍或7倍（视情况而定）的杠杆因子进行投资。

3.2.2 明确下跌趋势中的复利效应

反之，如果投资者持有3倍杠杆多头DLC一周，且标的资产连续5个交易日下跌，则3倍杠杆多头DLC的跌幅将小于标的资产表现的3倍。在此例中，若标的资产在5天内累计下跌4.9%，则3倍杠杆多头DLC将累计下跌-14.1%，仅为标的资产表现的2.9倍（14.1/4.9），而非3倍。7倍杠杆多头DLC将下跌30.4%，仅为标的资产表现的6.2倍。这同样源于DLC的复利效应：每日的亏损均基于逐日递减的金额计算。

3.2.3 横盘市场中的复利效应

当标的资产价格呈横盘走势时，DLC的复利效应可能无法带来有利回报。例如下表所示，标的资产在前两个连续交易日上涨，但随后反转并回吐此前全部涨幅，最终在第5个交易日回到初始水平。在此情况下，3倍杠杆多头DLC在5天后将录得1.0%的亏损，而7倍杠杆多头DLC将录得5.5%的亏损，而非持平。因此，此类产品并不适用于横盘市场交易，亦不适合长期持有。

3.3缓冲机制

DLC内置一种缓冲机制（airbag mechanism），在极端市场条件下被触发时可减缓DLC价值的下跌速度。每只上市DLC均设有预设的缓冲机制触发条件。该触发条件通常为：当标的指数变动10%或标的股票（基于前一交易日收盘价）变动15%时激活。缓冲机制仅在标的资产朝不利于该产品方向变动时才会被触发。例如，若标的股票下跌15%，（a）5倍杠杆多头DLC的缓冲机制将被触发，因其价值将下跌75%（5×15%）；但（b）5倍杠杆空头DLC的缓冲机制则不会被触发，因为标的股票下跌将使其价值上涨75%（5×15%）。

3.3.1 单只股票DLC示例

假设一名投资者在周二买入了一只5倍做多DLC，该DLC在周一的收盘价为S$2.00，而标的股票收盘价为100新元。若在周二上午11.00时，标的股票下跌15%（从100新元跌至85新元），这将导致该DLC亏损75%，使其价格降至S$0.50。此时将触发“气囊机制”，DLC发行人将请求SGX暂停该DLC的交易30分钟，即从上午11.00至上午11.30，并确定新的观察水平（NOL）。对于做多DLC，NOL是在气囊机制触发后15分钟内标的资产的最低值；对于做空DLC，则为该期间内标的资产的最高值。

暂停交易后，DLC的表现将基于NOL计算。假设NOL等于气囊触发点（85新元），若在上午11.30恢复交易后，标的股票再下跌5%，则该DLC将产生25%的亏损（即5 × 5%）——以S$0.50为基准（而非此前的收盘价S$2.00），使DLC的价值降至S$0.375。

如果没有气囊机制，标的股票额外5%的下跌将导致该DLC价值归零。这是因为标的股票累计下跌20%将导致5倍做多DLC亏损100%（若无气囊机制）。然而，如果标的资产随后反弹，气囊机制会削弱投资者收回损失的能力，因为后续任何收益都将基于NOL计算，而NOL所对应的标的资产价格低于前一交易日的收盘价。

还需注意的是，在标的资产出现剧烈隔夜或日内波动的情况下，气囊机制可能无法防止投资本金的全部损失。投资者应仔细阅读发行人提供的相关DLC上市文件，了解该产品的具体气囊机制及与之相关的风险因素。

3.4产品规格

3.5投资者适当性

DLC适用于愿意承担高达全部本金损失风险的投资者，此类损失可能在极短时间内发生。投资者还应充分理解该产品，并具备较高的专业知识或足够的交易经验，以恰当评估和判断该产品的结构、相关风险、估值、成本及预期回报。

DLC旨在实现与标的资产每日放大表现相对应的短期投资结果。DLC属于结构可能更为复杂的产品，仅适合具备复杂产品投资知识且风险承受能力较高的投资者。因此，所有投资者必须具备交易特定投资产品（“SIP”）的资格，方可交易DLC。有关SIP的更多信息，请访问sgx.com。

建议投资者在作出任何投资决策前，仔细阅读相关DLC的上市文件。

3.6 常见问题

问：我该如何交易DLC？

答：DLC目前涵盖一系列市场指数和个股。DLC在SGX上市，可通过证券经纪商在普通证券交易账户中进行交易。投资者需具备SlP资格。

问：我在哪里可以查询产品价格？

答：您可以在SGX网站（证券 > 行情与筛选器 > 行情）、发行方网站以及通过您的证券经纪商获取价格信息。

问：当标的股票停牌/暂停交易时，DLC会怎样？

答：投资者应注意，如果相关证券交易所对标的股票实施停牌或暂停交易，则相应DLC的交易也将暂停相同时长。

问：标的股票发生公司行为时，会对DLC产生什么影响？

答：对于公司行为，发行方将确定需要对DLC作出的相应调整，以保持其经济等效性。相关DLC的调整信息将发布在SGX网站的“公司公告”栏目以及发行方网站上。

问：我的投资本金是否存在风险？

A：您投入的全部资本均面临风险。在交易前，您应了解DLC的性质以及您所承担的风险程度。若DLC的价值归零或变得一文不值，发行人可申请暂停该DLC交易，并随后申请将其除牌。投资者亦应参阅发行人在新加坡交易所（SGX）网站“公司信息”栏目下发布的上市文件中列明的其他风险。

Q：到期时会发生什么？

A：DLC具有有限存续期，最长为3年。到期时，DLC的最终行权价值将被计算，并自动支付给投资者。

Q：我是否面临交易对手风险？

A：是的，这些产品由发行人发行，并可能由担保人提供担保。若发行人或担保人未能在到期时履行其义务，可能导致投资者部分或全部投资损失。

Q：交易成本和费用有哪些？

A：投资者若在同一天买入并卖出DLC，需支付经纪佣金、新加坡交易所（SGX）交易及结算费，以及买卖价差。隔夜持仓将产生发行人收取的额外费用，该费用已反映在DLC的价格中。