交易员押注未来的波动性，华尔街为艰难的旅程做准备

在标普500指数几十年来最强劲的前季度之一中获得了可观收益的投资者现在正在为未来做准备，因为市场进一步上涨的可能性与急剧回落的前景相冲突。

在这种乐观的背景下，许多市场参与者一直在悄悄地对冲市场温和下跌。值得注意的是，一年期看涨看涨期权的溢价 $标普500指数(.SPX.US)$——那些有25％可能到期的价内电话或25个delta电话的人——已经上升了。相反，等值看跌看跌期权的成本有所下降，这表明由于担心小幅下滑，市场集体准备持续上涨。

但是，市场重大动荡的阴影并未被消除，对潜在波动率飙升的保护地位的增强就证明了这一点。根据彭博社的数据， $标普500波动率指数(.VIX.US)$ 第一季度的平均每日通话量超过了前两个季度，推动Vix指数今年迄今上涨了16.64％。此外，该指数的两个月偏差（将25-delta看涨期权的价格与同等看跌期权的价格进行了比较）一直徘徊在五年的峰值附近。

随着股市从历史新高的高位进入第二季度，期权市场提供了对交易者情绪的见解。看跌期权的需求接近历史低点，看跌期权在市场出现小幅调整时可以获得回报。相比之下，交易者正在谨慎地增加尾部风险对冲——在市场出现极端波动时提供实质性保护的金融工具。

根据芝加哥期权交易所环球市场公司的策略师徐曼迪的说法，投资者 “对估值、收益或任何其他可能引发修正的传统催化剂并不那么关心。但是，人们对潜在的黑天鹅事件的担忧显而易见，这些事件可能导致波动性显著上升。”

在通货膨胀减速和美联储今年对降息持开放态度的情况下，利率波动性已降至2022年2月以来的最低点。这为股市创造了整体支撑环境，标普500指数在第一季度上涨了10％即为明证，这是该指数自2019年以来最强劲的开局。此外，它在2024年的前三个月创下了22个历史新高。

由于市场涨势主要是由少数几只股票推动的，投资者越来越多地在失宠的板块中探索机会。小盘股显示出复苏的迹象，而富含科技股的纳斯达克100指数在第一季度落后于规模更大的标准普尔500指数，这与去年的表现相反。为了衡量市场广度，可以考虑超过70％的标准普尔500指数公司的交易价格持续高于200天移动平均线，这是自2021年以来从未见过的连胜纪录。

目前，这种担忧仍然平淡，对又一个强劲财报季的预期可能会将估值推向越来越高的水平。这是保护性看跌期权失宠，追求进一步上涨占据优先地位的原因之一。