摩根大通第一季度收益预览：在充满挑战和机遇的环境中实现稳定的收入增长

$摩根大通(JPM.US)$摩根大通计划于美国东部时间4月12日上午6点55分（北京时间 18:55）发布其第一季度财报。该公司凭借持续的盈利能力和收入增长潜力、稳健的财务状况和谨慎的资产负债表管理表现出的韧性，有望实现符合市场预期的业绩。

摩根大通的核心业务可分为消费者与社区银行（CCB）、企业与投资银行（CIB）、商业银行（CB）、资产与财富管理（AWM）以及公司/私募股权收入。

(1) 利息收入和净利率（NIM）： 作为一家银行，利息收入是其主要收入来源之一，包括贷款利息、债券投资等。净利率反映了银行的融资成本和贷款效率。

(2) 非利息收入： 这包括费用和佣金收入（例如信用卡手续费、财富管理服务费）、投资银行收入（承保、咨询、交易佣金等）以及来自资产管理和保险业务的收入。

从具体业务来看， 摩根大通的利息收入业务包括贷款服务、投资证券、存款服务和货币市场业务；非利息收入包括费用和佣金收入（例如投资银行、资产管理和财富管理、交易服务、信用卡业务等）以及交易收入。在利润方面，净利息收入占2023年利润份额的56.46％，成为收入的主要组成部分。

图表：利息与非利息收入利润（百万美元）

利息收入利润的显著增长主要是由于美联储此前颁布的大幅加息。本轮加息始于2022年3月，到2023年7月，已经加息了11次，累计幅度为525个基点。这些加息的速度和范围远远超过了2015年至2019年的上一次加息周期，这在美联储近半个世纪的利率控制历史上是前所未有的。在加息周期中，由于贷款利息收入增加、利差扩大和投资收益增加，银行的净利息收入通常会大幅增加。

从分裂的业务领域来看， 摩根大通的消费者与社区银行（CCB）和商业银行（CB）业务收入份额排名前两位，分别占44.37％和30.87％。

2023年，由于美联储的激进加息导致硅谷银行突然破产，引发全球银行业恐慌，美国银行业面临重大动荡。在此背景下，美国最大的银行摩根大通成功抓住了发展机遇，成为银行业动荡中的最大赢家。该银行的年收入达到惊人的1623.7亿美元，同比增长22.8％；同时，该银行实现了创纪录的496亿美元净利润，同比增长31.52％，这是其历史上最赚钱的一年。

图表：2023 年的收入和利润（百万美元）

该公司在2023年第四季度的业务表现表明了不同细分市场的不同发展：个人银行业务受益于成功收购第一共和国，收入达到180.97亿美元，同比增长15％，净利润增长5％，达到47.9亿美元。相比之下，企业和投资银行业务受到市场低迷的影响，收入仅增长了3％，达到109.58亿美元，净利润下降了24％。商业银行、资产和财富管理业务保持稳步增长，收入分别增长了18％和11％。

在支出和风险方面，摩根大通的非利息支出在第四季度大幅攀升，达到244.86亿美元。此外，信用损失准备金增加到27.6亿美元，这反映了该公司为应对商业房地产估值前景恶化而采取了更为谨慎的风险管理策略。

图表：支出支出（百万美元）

在资产负债状况方面，摩根大通的总贷款组合稳步增长至1.32万亿美元，同比增长3％，这表明其在风险可控的前提下持续扩大信贷发行。存款规模从第三季度末的2.38万亿美元进一步扩大到2.40万亿美元，同比增长17％。这两个数字都超出了市场预期，表明该公司仍然能够在动荡的环境中吸引和维持稳定的资金来源。

聚焦即将发布的2024年第一季度财报，摩根大通预计将继续保持其强劲的增长势头。市场普遍预测，本季度的每股收益将达到4.13美元，比去年同期小幅增长约1％。

值得注意的是，由于零售银行业务的强劲增长，第一季度的收入预计将同比增长8.9％，首次突破417亿美元大关，创下新的历史纪录。此外，受益于美国股市在第一季度的持续看涨表现，交易活动的持续增长以及人工智能等概念的普及，固定收益、股票交易和投资银行业务的收入预计都将超出市场预期。

看看利息和非利息收入之间的分配：

利息收入： 信用卡业务表现出卓越的净利息收入弹性，预计净利息收入（NII）将在第一季度继续保持出色的表现。信用卡贷款量的持续增长、信贷市场的正常化以及对商业房地产行业，尤其是多户住宅市场的日益关注，预计都将对NII产生积极影响。根据德意志银行的预测，24年第一季度报告的净利息收入预计为230亿美元，扣除与市场相关的净利息收入后为224亿美元。管理层预计，信用卡贷款将以中到高的个位数增长，并将继续调整存款结构。

非利息收入： 尽管由于季节性因素，贸易业务有可能连续下降，但承保费和咨询费的增长趋势预计将继续。德意志银行预测，与去年同期相比，投资银行费用预计将以低至中两位数的增长，该模型显示同比增长15％。与去年同期相比，总交易量预计将下降5-10％，同比下降7％。鉴于摩根大通继续蒙受适度亏损并以更高的收益率进行再投资，因此预计将造成5亿美元的证券亏损（23财年的证券损失总额达到32亿美元）。

图表：美国基准利率和实际国内生产总值增长（黑色）

同时，随着收入的增加，支出支出也可能增加，包括联邦存款保险公司（FDIC）评估准备金的潜在增加。

在过去的十年中，该公司一直高效地管理存款和资金来源，将贷款存款比率保持在100％以下，这凸显了其卓越的存款收集能力。此外，该公司最近增加了股息支付，这表明了其强劲的资本状况，并在2024年压力测试之前发出了强烈的信心信号。

图表：计息资产和计息负债（百万美元）

除了业务表现外，摩根大通最近的一系列发展也引起了广泛关注。管理层变动、银行内部重组、分行网络扩张战略以及最近与维萨和万事达卡就刷卡费达成的和解协议预计都将对摩根大通的运营产生深远影响。

在股价表现方面，摩根大通的股价在过去六个月中上涨了近40％，在金融领域表现优于股价。截至4月9日收盘，摩根大通的股价为197.15美元，略低于3月28日创下的200.30美元的历史新高。目前的市值高达5,662亿美元，确保了其在全球最有价值银行中的地位。今年到目前为止，其股价已上涨13.46％，远远超过标准普尔500指数同期9％的涨幅。在过去的十年中，摩根大通的每股收益增长了130％以上。

随着第一季度财报即将发布，市场普遍预计摩根大通的股价将出现约3％的波动，而继上次财报发布后股价小幅下跌0.7％并未影响市场对其长期前景的信心。

如何交易期权

在公司财报发布之前，许多投资者倾向于使用期权进行投机性交易。当股价变动时，期权持有人可以通过多种方式提前交易：

1。下限价单：

-投资者可以设置限价单，提前买入或卖出期权，指定预期的价格和数量。当股价变动导致期权的市场价格接近或达到预设的限价时，定单会自动触发执行。该操作通常在交易软件中完成，允许投资者在非交易时间（例如晚间或周末）提前设置交易策略，如果股价变动符合限价单标准，则该订单将在市场开盘时自动参与开盘竞价或持续交易。

2。市场订单：

-如果股价快速波动，投资者希望立即应对市场变化，他们可以下市价订单。市价单意味着投资者愿意以市场上最佳的执行价格买入或卖出期权，无论该价格如何。这种类型的订单在股票价格大幅波动时特别有用，因为它可以确保立即执行，但可能无法精确控制执行价格。

3.调整现有职位：

-如果投资者已经持有期权头寸，他们可以选择调整这些头寸以应对新的市场状况。这可能包括：

-平仓：直接卖出持有的期权合约以锁定利润或限制损失。

-展期：如果股价的预期趋势持续下去，但现有期权已接近到期，投资者可能会卖出当前期权并以不同的到期日以相同方向买入期权，以保持对市场趋势的敞口，同时避免临近到期的期权的快速时间价值下跌。

-转换或反向转换：对于股票期权，投资者可以通过将看涨期权与相应的股票或看跌期权组合来进行转换（担保看涨）或反向转换（反向转换），以调整风险回报结构或从股价变动中获利。

4。提早行使（适用于美式期权）：

-对于美国期权（例如某些股票期权），持有人可以选择在到期日之前的任何时间行使，无需等待期权到期。当股价变动使价内期权（内在价值大于零）且预计未来股价不利时，或者出于税收或现金流管理等原因，投资者可以选择提前行使。例如，当股价上涨使看涨期权大量涌入资金时，行使可以收购股票并立即卖出以实现利润，尽管通常，直接在市场上出售期权可能更经济（避免行使成本和潜在的交易费用）。

5。动态对冲（适用于专业投资者）：

-对于具有专业知识和资源的专业投资者，例如机构或经验丰富的个人交易者，他们可能会使用复杂的动态对冲策略来应对股价走势。这可能涉及使用其他期权、期货、股票或其他相关金融工具创建相反的头寸，以降低现有期权头寸的风险或抓住套利机会。

总而言之，当股价变动时，期权投资者可以使用限价单、市价订单、调整现有头寸、提前行使（美国期权）或实施动态对冲策略来适应市场变化和追求投资目标进行提前交易。实际操作应考虑市场状况、交易成本、个人风险偏好等，并遵守交易所规则和监管要求。

总而言之，摩根大通在2024年面临挑战和机遇并存。如果美联储在年内实现降息，它将为摩根大通带来业务扩张和收入增长的机会，以及盈利压力和市场风险等挑战，进一步考验其在复杂利率环境中的适应能力和平衡。