巴菲特的最新赌注：伯克希尔·哈撒韦公司为什么投资安达保险？

沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司披露了对保险公司安达的重大投资，透露了自去年以来一直保密的立场。截至2024年3月底，伯克希尔·哈撒韦公司已累积了近2600万股安达的股份，投资价值约为67亿美元。该股份占安达的6.4％，是伯克希尔·哈撒韦投资组合中的第九大持股。

巴菲特对安达的兴趣可能源于该公司的悠久历史以及在财产和意外伤害保险方面的丰富专业知识。财产保险领域自然拥有稳定的现金流，这在逻辑上与巴菲特对汽车保险的投资类似。

安达的出生可以追溯到1882年。托马斯·卡尔德科特·安达开始在美国纽约港区为船舶和货物提供保险。经过数十年的发展和创新，它逐渐将业务扩展到其他领域，例如火灾保险、意外保险、航空保险等。

2015年7月1日，名为American Casualty Excession的ACE Limited宣布打算以283亿美元的价格收购安达公司，该交易以现金和ACE股票为结构。交易完成后，ACE股东保留了合并后实体70％的股份，而前安达股东则获得了30％的权益。新合并的公司的总部设在苏黎世，这是ACE Limited以前的总部所在地。合并后的实体选择继续以安达的名义运营，这是一项利用强大品牌知名度的战略举措。

2023年，安达的标的股票 合并比率（支出比率 + 亏损比率） 表现优于其自身的历史平均水平和竞争对手的历史平均水平。这一趋势预计将持续到2024年。随着价格上涨以及保费增长带来的支出杠杆率的好处，分析师预测，今年的基础亏损和支出比率将进一步提高。该公司的报告和基础合并比率通常优于同行，这主要是由于其利润率优势。该公司预计，技术投资将进一步削减一般和行政（G&A）的开支，而其继续偏离消费领域，则会降低相应的收购比率。

安达的保费增长速度快于同行。去年，纯利率增幅在第二季度达到顶峰，尽管随后出现放缓，但仍保持在2017年至2019年3.5％的平均水平以上，这表明2024年的扩张前景乐观。随着商业保险定价持续上涨，对安达2024年保费增长的共识在7-8％之间，超过了4.5％的名义GDP增长预期。考虑到安达现有的规模，不包括农业保险，其全球财产保险保费在第一季度仍保持两位数的增长（13.3％）。

与旅行者和哈特福德等国内竞争对手相比，安达的全球规模提供了可持续的优势。AIG是唯一一家拥有大型非美国主要保险业务的竞争对手。

全球专业知识帮助安达进入增长更快的新兴市场，广泛的产品供应使其能够为广泛的客户提供服务。安达的业务构成非常独特，其他保险公司很难复制或收购。

安达保费总额中约有30％由其国际部门产生，在该细分市场中，亚太地区贡献了29％的收入。由于人口老龄化和富裕程度不断提高，亚洲市场提供了特别强劲的机会。

通过成功收购华泰和信诺实体，安达在中国保险业确立了稳固的地位，成为第一家持有中国金融服务公司多数权益的外国实体。瑞士再保险预计，新兴市场的保险费增长速度将远远超过全球其他地区，预计到2030年代中期，中国将成为世界上最大的保险市场。安达的战略影响力使其进入了亚洲人寿保险市场，预计在未来十年内，亚洲人寿保险市场将扩大到2万亿美元，这一数字几乎是美国类似业务目前产生的保费的四倍。

尽管具有竞争力的结构和成本效率，但按远期市盈率计算，安达的股票估值仍略低于保险公司的平均水平。与同行相比，该公司在该行业的卓越表现带来了更稳定的收益和更稳定的股票回报。在过去的十年中，该公司的平均投资回报率超过了许多其他公司，同时保持了较低的波动性。此外，安达在短期和长期内均表现出每股账面价值的惊人增长，为同类产品树立了基准。

资料来源：Chubb

作者：Moomoo 北美团队 Calvin