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机构：高油价对产业链有利

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Market Insight 发表了文章 · 2022/03/02 22:00
该机构认为，高油价利好相关产业链业绩发布：建议关注直接受益于高油价的油气生产商和油服供应商；此外，高油价下煤化工、轻烃裂解等成本优势凸显，长期推荐安全边际高、成长性可观的炼化龙头。
一是俄罗斯和乌克兰局势持续升级，油价突破每桶110美元。
3月1日，欧盟对26名俄罗斯政府官员和企业家实施制裁，欧洲议会通过决议，要求限制从俄罗斯进口石油和天然气，并出台新的投资禁令。
德国、英国等欧洲国家表示，将尽快摆脱对俄罗斯原油和天然气的依赖。加拿大宣布禁止进口俄罗斯原油，而欧洲和美国都宣布将对俄罗斯采取更多制裁。
另一方面，国际能源署(IEA)的30个成员国宣布释放6,000万桶原油战略储备以稳定能源市场，但仅相当于全球每日需求的60%左右。金融制裁和担忧的共同作用导致俄罗斯原油销售大幅下降，乌拉尔原油对布伦特原油的贴水在2月28日创下每桶10.46美元的历史新高(通常仅为每桶1至3美元)。
市场对俄罗斯原油和天然气缺位导致的全球能源严重短缺的担忧加剧。3月1日，布伦特原油和西德克萨斯中质原油分别上涨9.71%和9.80%，至每桶107.65美元和102.82美元，创下2014年7月以来的最高水平，并继续上涨。
其次，油价短期走势仍需继续关注俄罗斯和乌克兰局势的演变，不排除油价继续走高。
英国石油公司《世界能源统计年鉴》显示，2020年俄罗斯日均出口原油500万桶，其中31%和48%出口到中国和OECD国家；天然气出口2381亿桶/年，其中5%和72%出口到中国和OECD国家。俄罗斯向除中国以外的其他国家出口约345万桶/日原油，超过EIA预计的三个月内当前全球产能(约208万桶/日)。
3月2日，彭博社报道称，欧盟正在讨论禁止7家俄罗斯银行接入SWIFT系统，但拟议的名单不包括俄罗斯最大的银行俄罗斯联邦储蓄银行，也不包括俄罗斯能源公司的主要服务提供商俄罗斯天然气工业股份公司，后者仍保留某些俄罗斯原油和天然气出口的结算渠道。
如果俄罗斯和乌克兰局势进一步升级，欧美对俄制裁力度将继续加大，俄罗斯原油和天然气出口将受到严重限制，这将导致世界原油和天然气大幅短缺，大幅推高油气价格。
此外，由于原油供应的恢复通常滞后于需求的恢复，因此即使不考虑俄罗斯和乌克兰之间的冲突，1-2月仍存在需求快速恢复和原油供应相对紧张的可能性。短期油价也有较强的基本面支撑。
2022年维持油价中枢明显高于2021年及未来2-3年油价持续高位的预测。
展望2022年，如果供应端没有超预期的产能释放(如伊朗原油重返市场，美国页岩油产量大幅增加)，需求快速恢复和低库存的局面将持续，我们维持2022年油价中枢将明显高于2021年的预测(2021年布伦特原油均价约为70.94美元/桶)。
不排除短期内有高于预期的每桶120美元区间或更高。
中长期(3-5年维度)，我们认为需求复苏和持续增长的趋势、供给侧相对抑制资本支出抑制增产的潜力将长期存在。看好供应偏紧的基本格局，有望支撑布伦特油价长期保持在每桶65美元甚至70美元上方。
四是油价上涨利好石油公司、油服、煤化工和轻烃裂解板块，关注炼化企业超跌带来的布局机会。
高油价有利于石油公司的业绩。以中国石油股份为例。2021H1原油产量为3.749亿桶。按中石油35%的整体税率计算，实现油价每桶上涨1美元，年化增收约31亿元。
在煤化工领域，烯烃、多元醇、己二酸、己内酰胺、尼龙6等煤化工产品以及轻烃裂解产业链中的大部分产品价格与油价呈正相关。油价上涨有利于煤化工和轻烃裂解企业利润提升。
过高的油价可能会导致成本传导不佳，并对炼油和化工企业的业绩构成压力。以30天库存计算，布伦特原油近期从90美元/桶涨至110美元/桶，2000万吨炼油厂对应的库存收益约为16-18亿元人民币，但其中大部分对冲了本轮油价上涨对经营业绩造成的压力。在当前产品价格下，民营炼化企业2022年全年业绩均接近10倍PE，安全边际显著。
$石油ETF(BK1253.HK)$ $标普油气开采指数ETF-SPDR(XOP.US)$ $美国原油基金ETF(USO.US)$ $大宗商品(000979.SH)$
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