富达：A股核心资产诱人，关注三条主线

进入2022年以来，A股市场并未出现多数机构期待的“开门红”。一些行业，特别是近两年涨幅巨大的“轨道股”，出现了大幅回调。进入2022年后，在新能源行业中权重较大的创业板指数已经连续6个交易日下跌。

此外，美联储提前收紧货币政策的可能性也给全球市场带来了压力。那么，投资者应该如何应对这种不确定性呢？2022年结构性投资机会在哪里？

今日(1月11日)晚，富达国际举办《2022年富达中国市场投资展望》网络媒体分享会。富达国际中国区股票投资主管兼基金经理周文群表示，展望2022年A股市场，虽然仍存在宏观不确定性，但政策面已明显转向。从近期高频数据看，经济企稳。有迹象表明，预计2022年A股市场将稳中有进，投资机会将更多。

此外，她指出，“在政策宽松预期的背景下，我们预计中国经济将在2022年触底.从业绩增长和估值的角度来看，A股核心资产相对具有吸引力.”

在过去的2021年，A股市场的表现经历了非常大的结构性差异。以沪深300为代表的传统企业经历了相对较大的股价调整。不过，以中证1000为代表的表现非常抢眼，因为叠加了相对宽松的流动性。

展望2022年，我们感觉这种现象将会改变。尽管宏观经济发展仍存在一定不确定性，但政策转向明显。此外，近期高频数据显示出经济企稳迹象。我们相信，2022年，中国整体市场将在危机中有机发展，稳中求进。

在2021年疫情中，全球主要经济体纷纷采取大规模货币宽松政策。相比之下，中国央行则更为克制。与整体海外企业相比，中国经济增长恢复较快，但也较快进入另一个下行周期。特别是去年下半年以来，我们看到疫情多次抑制消费增长，房地产领域调控提速也导致整个房地产销售及相关投资增速出现较为明显的回落。2019年第三季度出现了一定的压力。

从海外市场来看，接近去年年底，新型冠状病毒的新变种奥密克戎传播得比较快。在奥密克戎出现之前，由于疫苗的保护作用，很多海外政府在疫情控制上改变了一些措施，防控了一部分。然而，由于奥密克戎的强传播，政府不得不将这些控制措施加回，这给整体疫情形势增加了很多变数，也给整体疫情恢复增加了一些压力。幸运的是，在各种压力下，我们看到中央自去年12月以来频繁释放各种稳增长的政策信号。其次，我们从货币政策和财政政策方面看到了相应的政策回应。自去年12月以来，我们相继看到了降息和降准。尽管总体幅度不是特别大，但总体政策向稳增长、放在更重要位置的转变是非常明显的。我们还预计，2022年将有更多财政和货币政策推出，以支持实体经济触底反弹。虽然短期稳增长被提到更重要的位置，但我们认为经济的长期结构性改革不会改变。因为对于中国经济来说，可持续发展是一个非常重要的转型方向。

2021年，由于能源结构调整较快，部分大宗商品价格出现一定幅度上涨。因此，中央经济工作会议提到，能源结构调整需要采取更加平衡的方式。但我们认为，中国实现双碳的长期目标不会改变。我们目前的经济规模和环境条件不再允许我们按照以前的发展模式发展。因此，我们认为这些结构性改革将继续下去。在这些背景下，我们认为，做强链、补链的专精特新企业将有良好的成长空间。

我认为2022年世界主流经济体将经历中国在2021年经历的那样，那就是经济增长放缓。受疫情影响，2021年海外国家普遍将出现大幅复苏。然而，由于疫情从未结束，整体经济很难回到疫情前的水平。

最近，我们看到来自欧洲的一些高频数据显示出一些疲软。另一方面，海外政府面临着非常大的挑战。过去两年，主要央行的资产负债表迅速扩张。像美国这样的国家也面临着几十年来未曾见过的高通胀压力。因此，这些限制了欧美政府进一步放松货币政策的可能性。因此，整体海外政策陷入两难境地。在全球货币政策背景下，中国央行显得更加宽松，货币调整空间也更大。我们觉得A股的整体流动性是比较有利的。如果我们把A股放在全球股市，我们可以看到，A股在业绩增长和估值方面仍然非常划算。这也解释了为什么自2015年以来，外资持续流入A股。这一数据在去年创下了历史新高。我们认为，外资长期流入A股的现象仍将持续。

展望2022年的投资主线，周文群认为可以重点关注以下三个机会：

1.有望在今年实现盈利复苏的消费行业领军企业。消费行业的长期增长趋势是比较确定的。随着PPI/CPI涨幅收窄，中下游那些议价能力较强的消费企业盈利能力将有所恢复。

2.具有强大和恒定实力的行业领军企业。自2020年疫情以来，强者恒强的逻辑一直延续，无论是新兴行业还是竞争激烈的传统行业，如建筑涂料、防水材料、餐饮、连锁酒店集团等板块都有所体现。企业市场份额集中度提高。即使是在繁荣程度较高的新兴行业，龙头企业也具有更强的竞争力。

3.结构增长的专业化和专业化。受益于中国的结构性改革，国内替代仍有很大空间。在半导体、工业涂料、机械零部件等领域，也有许多与国内替代相关的专业企业和新兴企业的投资机会。

2021年，A股的顺周期板块表现将较为强劲。在周文群看来，今年有可能继续看好顺周期板块。原因包括：

1.稳增长的政策转向已经比较明确，预计2022年还会有更多稳增长政策出台；

2、在经历了去年下半年的回调后，顺周期板块的估值重新变得有吸引力，我看好那些在国际舞台上具有竞争力的公司。

美国10年期国债收益率自2020年以来的表现

自2022年初以来，10年期美国国债收益率持续攀升，创下去年3月以来的新高，这也给市场上的高估值股票带来了压力。从美国股市来看，年初以来表现最差的是纳斯达克指数，该指数集中在科技股。

与A股市场形成反差的是，近期高估值的“轨道股”普遍表现不佳。例如，在新能源行业中权重较大的创业板指数，进入2022年后已经连续6个交易日下跌。

周文群认为，尽管美联储收紧货币政策对A股流动性的影响总体有限，但由于A股仍是一个相对封闭的市场，有望对市场风格的切换起到促进作用。

富达国际股票基金经理张晓牧坦言，如果说2021年行业景气度是决定投资回报的最重要因素，那么2022年将迎来安全估值边际与行业景气度共鸣的局面，可以关注行业大消费、新基建等相关机会。他预计，今年上半年市场可能会更加关注估值，当估值回到合理水平时，繁荣仍将是一个重要因素。