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10.3万人 学过2023/11/02

沃伦·巴菲特的五大基本规则

关键要点

  • 永远不要试图预测市场

  • 投资“深度价值”

  • 以长远的心态对待投资

  • 有可比较的东西

  • 注重复利

杰里米·C·米勒是伯克希尔哈撒韦的长期股东。从1956年到现在,他仔细阅读了巴菲特的每一封公开信,认为这些公开信都是“投资教科书”。后来,米勒写了一本书,总结了巴菲特在公开信中分享的见解,向我们揭示了这位大师的投资哲学。

以下五条基本原则是笔者总结的巴菲特永恒的投资秘诀。

基本规则1:永远不要预测市场

巴菲特长期以来一直宣称,他不是在做预测大盘的生意。

一些合伙人曾致电巴菲特,称一只股票将继续上涨,因此应该买入。但巴菲特拒绝了他们的建议。

巴菲特说:如果你在2月份就知道道琼斯工业平均指数在5月份会涨到865点,为什么不在那时告诉我?如果你在2月份不知道接下来三个月会发生什么,你怎么知道5月份会发生什么?

我们可以看到,除了拒绝自己预测市场外,巴菲特也无法忍受沉迷于预测的人,尤其是那些提供迟来的建议的合作伙伴。他认为他们是“有偏见的”。

在2020年致股东的公开信中,巴菲特解释了他对这种偏见的反对。巴菲特说:“我从来不喜欢玩预测利率的游戏,因为我们不知道明年、10年或30年的平均利率是多少。股价可能会发生任何变化:市场甚至可能下跌50%或更多。”

他还声称,喜欢预测市场的专家实际上更多地透露了他们自己,而不是未来。

基本规则2:投资于“深度价值”

作为投资者,除了市场走势,还有什么对我们有价值?“深度价值”或许是个不错的选择。这条规则也被称为“价值投资策略”。

“深度价值”是指那些能够生产出优秀的产品和良好的管理,但从基本面来看被低估的公司。一旦巴菲特找到这样一家公司,他就会开始将该公司的资产与其市值等进行比较。如果市场估值较低,巴菲特一般会毫不犹豫地购买该公司的股票。

巴菲特曾指示投资者根据公司的前景买卖股票,而不是市场的前景。

例如,巴菲特发现了一家曾经鲜为人知的公司,名为桑伯恩地图,该公司绘制了美国每一座城市的地图,精确到每一栋建筑。巴菲特认为该公司被严重低估,因此购买了大量该公司股票,并从中获利丰厚。

在2020年致股东的公开信中,巴菲特谈到了什么样的公司值得收购。

他提出了三个标准:

首先,企业必须从其有形净资本中获得良好的回报。

其次,企业必须由能干、诚实的管理人员经营。

第三,这项业务必须以合理的价格出售。

现实中,满足这三个要求的大型收购机会并不多见。但巴菲特认为,满足这些标准至关重要。他宁愿等待一个好机会,也不愿忍受一个糟糕的选择。

“投资的诀窍就是坐在那里,眼睁睁地看着一个接一个地过去,等待合适的那个人出现在你的最佳位置,”他指出。

基本规则3:以长远的心态进行投资

仔细观察巴菲特在信中所说的话,可以发现,在衡量公司业绩时,巴菲特并不太在意短期业绩。他认为三年是衡量一家公司业绩的最短时期,并建议投资者至少应该关注一家公司过去5年的表现。

在2020年致股东的年度公开信中,巴菲特再次解释了“长期思维”的好处:我犯下的许多错误所带来的后果已经被大多数企业所共有的特点所降低,这一特点令人失望,因为随着时间的推移,“糟糕”的企业往往会停滞不前,于是进入了一种状态,在这种状态下,其运营需要伯克希尔哈撒韦资本的比例越来越小。与此同时,我们的“好”企业往往会发展壮大,并找到机会以诱人的利率投资更多资本。

巴菲特随后举了一个“极端的例子”。1965年初,他控制了一家纺织公司,不久之后这家公司就陷入了困境。因此,无利可图的纺织资产大大拖累了伯克希尔哈撒韦的整体回报。

但到了20世纪80年代初,他们收购了一系列“好”业务,比如被巴菲特称为“超级明星”的保险业。这一转变导致这家日益萎缩的纺织业务只雇用了资本的一小部分。

在信中,巴菲特总结道,收购类似于一场“婚姻”--从一场欢乐的婚礼开始,但逐渐偏离了婚前的期望。

基本原则4:有可比较的东西。

巴菲特看重的是相对业绩。用于比较的基准是美国主要的股指,如道琼斯指数和标准普尔500指数,这些指数都可以被视为“领头羊”。

巴菲特曾经设定了跑赢道指的目标。如果道琼斯指数在一年内下跌了10%,他的投资只下跌了5%,他认为自己是赢家;相反,如果道琼斯指数在一年内上涨了25%,他的投资只增长了20%,他会有一种失败感。

这就解释了为什么巴菲特2020年致股东的公开信一开始就与另一个重要指标标准普尔500指数进行了比较。

2019年,伯克希尔哈撒韦公司的每股市值增长了11.0%,而同年标准普尔500指数的增幅为31.5%。换句话说,2019年,巴菲特的表现落后20.5个百分点,确实是糟糕的一年。

然而,我们确实看到,从1965年到2019年,伯克希尔哈撒韦的每股市值以20.3%的CAGR(复合年增长率)增长,是标准普尔500指数增长率的两倍多。从这个角度来看,巴菲特仍然是赢家。

基本原则5:注意复利

当巴菲特向他的合伙人解释投资的基础知识时,他经常谈到他最喜欢的概念:复利。他绘制了一张蓝图,并告诉他的合作伙伴,资金将以多快的速度增长:

假设有一笔10万美元的投资,年回报率为4%,10年后你将获得148,024美元;按照同样的回报率,30年后,这个数字将飙升至324,337美元。如果你想改变8%甚至10%,8%将在30年内变成1006,265美元,10%将是1,744,940美元。

但与此同时,巴菲特也警告合伙人注意其他一些被忽视的因素,比如可能会大幅缩水财富的费用和税收。

因此,值得注意的是,从长远来看,小变量可以产生很大的不同。

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