10月29日，来自四川的种猪巨头——天兆猪业正式启动招股。

按照计划，天兆猪业此次将于全球发售3862.6万股，其中香港发售股份386.26万股，国际配售股份3476.34万股，另有15%超额配股权；招股价区间为26.00港元-38.80港元，最高集资额达15亿港元，由富强金融资本担任独家保荐人。进度上，天兆猪业预计将于11月6日截止招股，于11月16日在港上市，股票代码为01248.HK。

截至发稿，天兆猪业IPO发售股份已在较短时间内实现超额认购，达到1.62倍。且特别关注到，天兆猪业引入了多名基石投资者，包括国力民生股权投资有限公司、富汇资本投资有限公司，以及个人投资者钟兆民先生在内，三者合计投资金额达到1.5亿港元左右。

从天兆猪业的基石投资者背景来看，可谓实力雄厚，且个个都是投资高手。国力民生为A股上市公司安井食品（603345.SH）的控股股东，安井食品自2017年上市至今，受到资本市场极大认可，股价翻涨已近15倍；富汇资本由港股上市公司中国联塑（2128.HK）直接持有，中国联塑是中国领先的大型建材家居产业集团，也是一只上市后跑出过「十倍行情」的牛股；以个人名义投资的钟兆民先生，则是东方马拉松投资管理有限公司董事长。钟兆民曾公开表示「投资就是投人，不投没有灵魂的公司」，他领导下的东方马拉松更是投资战果颇丰，旗下基金平均年度收益率达50%以上。

反观天兆猪业，其何以吸引一众投资大牛作为基石？

基本面稳健向好，可观价值释放

投资逻辑除了看概念以外，自然还是需要回归基本面。

首先来讲，天兆猪业是名副其实的种猪巨头，引进的加系、法系种猪和育种技术体系已形成其核心竞争力。据灼识咨询报告，以2019年的市场份额、种猪销售收益计，天兆猪业在国内种猪养殖公司中排名第一。

种猪位于整个生猪养殖产业链的上游，种猪的数量及品质在一定程度上决定企业能繁母猪存栏、仔猪存栏情况，最终决定企业的实际经济效益。反应到具体指标上看，天兆猪业的整体财务表现稳健，销售毛利率及净资产收益率更是一骑绝尘。

2017-2019年度及2020年前4个月，天兆猪业的营业收入分别为4.75亿元、4.49亿元、7.84亿元和3.52亿元，净利润分别为1.59亿元、0.40亿元、4.85亿元和2.34亿元。粗略来看，2020年营收同比还有两位数的增长空间，净利润也存在翻倍的可能。

同报告期内，天兆猪业的销售毛利率分别达到36.4%、22.7%、49.0%、65.9%（公允价值调整前），数据比养猪大户牧原股份、温氏股份要亮眼的多；净资产收益率方面，于2017-2019年分别为47.0%、9.2%、74.7%，始终排在行业前三。特别是2019年，天兆猪业的指标远远领先于第二、三位的玩家。

但从天兆猪业的招股价格来看，折让较大，或与其企业价值并未完全呈现正相关性。

以发行中间价格粗算,天兆猪业的发行市值约为 50 亿港元，按照公司2020 年前 4 个月2.34 亿元的净利润水平估算，其预测市盈率约为7倍，明显低过牧原股份、新希望等在A股上市的同业。一定程度反映出，天兆猪业估值合理、偏低，上市后的估值上升空间可期。

且天兆猪业的商业模式，颇具抗周期性。一般而言，猪周期是指猪肉价格呈现出规律性上涨、下跌的现象，遵循「猪肉价格上升—母猪供应增加—商品猪供应增加—猪肉价格下降—母猪供应减少—商品猪供应减少—猪肉价格上升」如此反复的发展路径。上行周期的「普涨」，已无需多言；下行周期中，随着商品猪只、猪肉价格走低，市场对提高母猪生产效率，降低仔猪育肥成本就会提出更高的要求，优质种猪的需求则会更加旺盛。

天兆猪业以优质种猪为核心业务，2017-2019年度及2020年前4个月，向外部客户销售种猪的收益分别为1.98亿元、0.77亿元、2.24亿元及0.91亿元，分别占其期内总收益的41.8%、17.1%、28.6%及25.8%。同时叠加天兆猪业极具优势的防疫、成本管控能力，综合预期，其未来3-5年的运营效率有所保证，收入和利润水平在一定程度上稳定。

市场供需缺口打开，未来前景趋于确定

从业务构成的角度来看，天兆猪业已基本完成自种猪养殖至鲜肉销售的全产业链布局，我们或许用内需型消费股来定义它更为贴切一些。基于此，天兆猪业未来发展的确定性进一步凸显。

今年以来，国内和国际产业格局受到疫情等多方面因素的影响，出现了全球化逆行、经济内循环的新发展趋势。

国内市场而言，营商环境得以不断优化，消费市场规模实现大幅扩张，对肉类的需求更是与日俱增。美国农业部的数据显示，2020年中国消费者食用的猪肉量预计高达4030万吨，这意味着今年中国猪肉消耗达到欧盟所有国家总和的两倍以上；相关市场数据显示，中国大型生猪生产商加快补货，预计2020年仍将生产3600万吨猪肉。

与此同时，进口冻品的安全问题频现，大概率会在一定程度上抑制进口供给的增速。据不完全统计，仅下半年已出现16起进口冻品新冠病毒核酸检测呈阳性的案例。近日，青岛溯源调查更是首次证明新冠病毒可由物传人，冷冻条件可长期存活。

因此预见，中短期内的国内猪肉市场显然会需大于供，处于卖方市场，国内的供给侧迎来利好，拥有扩产能力的猪企将率先受益。而涉及产能扩张的潜力，最终又会回溯到产业链上游，考验种猪实力，天兆猪业作为种猪巨头，势必会在这样的绝佳机遇中顺势而上。

结语

目前，天兆猪业的内、外部发展环境均对其呈正向驱动作用。公司自身过硬的基本面叠加市场供需缺口，为其未来业绩的持续增长带来了充足的动能和广阔的想象空间。

新股的长期投资逻辑，最终还是要依托于增长前景。因而，天兆猪业的未来股价表现背后，有着较为清晰的逻辑支撑，其后续市场潜力值得期待。