中国银河证券股份有限公司张一纬近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《营收增速亮眼，非息贡献增加》，本报告对江苏银行给出买入评级，当前股价为8.08元。

江苏银行(600919)

事件：公司发布了2023年年报和2024年一季报。

营收表现亮眼，盈利水平保持稳健：2023年和2024Q1，公司营业收入同比增长5.28%和11.72%，归母净利润同比增长13.25%和10.02%；年化加权平均ROE为14.52%和15.38%。公司一季度营收增速亮眼，利润延续较快增长，主要来自其他非息收入的贡献。

对公贷款增长动能强劲，个人存款定期化程度提升：2023年和2024Q1，公司利息净收入同比变化0.73%和-0.78%，息差下行预计为主因；2023年NIM为1.98%，同比下降34BP，2024Q1持续受定价下行和负债成本刚性影响，表现为利息收入增速的放缓和利息支出的持续大幅增加。资产端信贷稳步扩张，对公贷款增长强劲，零售业务表现偏弱。截至2023年末，公司各项贷款较2022年增长12.32%，2024Q1增速为5.65%。其中，对公贷款增长19.89%和15.88%，保持较快增长且对重点领域的支持力度较大，2023年科技企业贷款、绿色信贷、普惠小微贷款增速高达32.56%、42.5%和25.27%，小微贷款规模超过6200亿元，居江苏省内银行和全国城商行首位；零售贷款增长6.79%和-2.58%，预计受房地产销量偏弱以及居民消费贷需求疲软影响。负债端存款延续高增，个人存款定期化程度提升。截至2023年末，公司的存款总额较2022年增长15.39%，2024Q1增速为11.07%；2023年个人定期存款增长37.9%，占总存款比重32.82%，较2022年提升5.35个百分点。

非息收入一季度实现高增，投资收入贡献增加：2023年和2024Q1，公司非息收入同比增长18.26%和45.48%。其中，中间业务收入同比下降31.6%和16.82%,预计持续受到代理手续费收入减少的影响。零售财富管理发展态势良好。截至2023年末，公司零售aum为1.24万亿元、较2022年增长16.11%；其中，财富、私人银行客户aum近3500亿元，增速均超20%。投资业务收入大幅增加带动其他非息收入高增。2023年和2024Q1，公司其他非息收入同比增长44.12%和74.88%；投资收益同比增长121.21%和39.04%；公允价值变动收益同比增长38.2%和18.36%。

资产质量维持稳健：截至2024年3月末，公司的不良贷款率0.91%，较2023年持平，位于同业较优水平；拨备覆盖率371.22%，同比下降6.91个百分点，基本保持平稳。

投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内信贷投放力度稳步加大，对公贷款与存款增长动能强劲，省内市场份额领先；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量稳中向好。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS为12.68元/13.99元/15.48元，对应当前股价PB为0.62X/0.56X/0.51X。

风险提示：宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利319亿，根据现价换算的预测PE为4.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.71。

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