Morgan Stanley's Wilson on Markets, Earnings, Election

摩根士丹利的威尔逊谈市场、收益、选举

查看视频文字

彭博社 04/24 04:00

Mike Wilson, chief US equity strategist at Morgan Stanley, talks about stock picking in this volatile environment, how the presidential election could impact markets, and the prospect of a Federal Reserve rate cut. He is on "Bloomberg Surveillance."

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊谈到了在这种动荡的环境中选股、总统大选将如何影响市场以及美联储降息的前景。他在 “彭博监测” 上。

声明：本内容仅用作提供资讯及教育之目的，不构成对任何特定投资或投资策略的推荐或认可。更多信息

视频文字

00:00 在标准普尔500指数连续六天跌势之后，我们的头条股票开始走高。
00:05 摩根士丹利的迈克·威尔逊这样说，我们认为4月份股市表现不佳，这主要是由于美联储对减息进行了重新定价，10年期国债收益率目前远高于我们的四项关键目标35440。
00:16 此后的股票升值在很大程度上必须通过收益上涨来获得
00:20 而不是多次扩展。
00:23 迈克。
00:23 可以说，警察在桌旁陪着我们。
00:24 迈克，早上好。
00:25 早上好。
00:26 截至本周，这些科技公司的门槛有多高或多低？
00:29 好吧，好坏参半。
00:30 正如你所说，是，
00:31 这不再是一笔交易了。
00:33 这有点像精彩的 3 或 4。
00:35 出于根本原因，有些人被抛在一边。
00:37 由于利率原因，有些人被抛在一边。
00:39 你看，他们有，他们现在有更艰难的对比了。
00:42 所以我觉得，你看，
00:43 总是这样吗，对吧。
00:45 与其说是盈利业绩，
00:47 这是关于股票对收益业绩的反应。
00:49 我觉得这才是我真正着迷的地方，看到即使是赢家也已经有多少好处了。
00:54 而且该小组中有一些大赢家。
00:56 我同意你的看法，丽莎。
00:57 我认为更有趣的是那些股票正在发生什么，这将使我们更多地了解经济的实际情况。
01:04 你知道，例如对美联储的预期，还有一些地缘政治风险，我认为，你知道，这不是我们的头等大事，但也是我们增持能源的原因之一。
01:12 你说我们可以从收益本身中学到一些东西，然后让股票对它们做出回应。
01:15 随着收入季的深入，到目前为止，我们学到了什么？
01:18 好吧，大约是 5050。
01:19 所以 50% 已经上涨了，
01:21 2 + 150% 已经下跌。
01:22 这比平时还要糟糕。
01:24 这与我们一段时间以来一直在说的是一致的，因为我们认为现在我们正处于多重收缩的时期，
01:29 对吧？
01:30 如果你想想过去的六个月，真正发生的只是，
01:33 你知道，美联储调整国债结构，我认为这在某种程度上挤压了债券市场。
01:36 我们在年底进行了持续反弹，这影响了大规模的多元扩张。
01:42 你知道，这并没有引起太多报道，但是标准普尔500指数的2024年估计并没有真正上升，好吧。
01:47 在这六个月的时间里，它们一直处于平稳状态，都是多次扩张。
01:51 因此，我们的说法基本上是最初总是有七次裁员，这太愚蠢了。
01:54 我想很多人都同意这一点。
01:56 现在我们下降到了 1 1/2。
01:58 那么，为什么在那种环境中倍数不会下降呢？
02:01 而且我认为这就是我们现在在财报季面临的问题，那就是你必须认真对待
02:06 击败并向上修正，使该股上涨。
02:09 我很想知道在接下来的两周里情况如何。
02:12 我们现在在收益中看到的并不是一个有凝聚力的故事。
02:16 我的意思是，说实话，你会看到一些领域通过削减成本来维持其他领域的利润率
02:21 例如，在哪里你可以看到，美国对卡车的需求大行其道。
02:25 到目前为止，你看到任何可以抓住的主题了吗？
02:28 主题是这是一个非常不平衡的经济。
02:31 这就是我们一段时间以来一直在做的事情。
02:33 因此，在COVID之后，由于很多原因，这是一个非常不可预测的环境。
02:36 其中一些事情我们做对了。
02:37 其中一些事情我们真的错了
02:39 而且我认为我们正在努力弄清楚下一阶段会发生什么。
02:42 让我们以去年为例。
02:44 因此，一年前，硬着陆衰退是人们普遍认为市场定价过高，然后我们将软着陆定价一分为二。
02:50 问：然后我们遇到了某种财政可持续性问题，增长太热了。
02:55 利率上升了，我们进行了大幅修正。
02:57 然后我们又回到了软着陆现在
02:59 我们没着陆
03:00 所以这是我们在年初的观点，比如有三分之一的观点
03:04 百分比，这三种情况都有33％的可能性发生，
03:07 软着陆，不着陆，硬着陆。
03:10 而且我认为是一样的。
03:11 因此，换句话说，我们现在正在努力为没有着陆的情景定价，
03:15 但我对我们能否留在那种环境中没有信心。
03:18 公司反映了这一点，对吧？
03:20 在这种情况下，一些公司表现更好。
03:22 这就是为什么他们在能源、材料、金融等领域做得更好。
03:25 但这是可持续的吗？
03:26 我们要去找出答案。
03:27 你知道，我们说过，我们将看看多重扩张还能持续多少，以及我们是否会出现多重收缩。
03:32 多重扩张实际上集中在大型科技公司上。
03:36 它实际上集中在你喜欢的一些质量名称上。
03:40 它并未集中在罗素2000年，该指数没有经历过同样的上涨情况。
03:45 你开始喜欢其中一些区域了吗
03:47 因为突然之间，经济体就没问题了，可能得到几次降息的支持
03:53 坦率地说你还没看过那种多重扩展吗？
03:55 好吧，我们做到了。
03:56 我的意思是，在质量较低的市场中，11月和12月是我见过的最大的空头挤压之一。
04:01 因此，我们确实看到了多次扩张。
04:03 现在我们要把其中一部分还给我
04:05 对。
04:05 那是我们的电话，也就是这样
04:07 我真的不想去低质量的世界，好吗？
04:09 这包括小盘股。
04:11 需要明确的是，并非所有小盘股公司的质量都很低。
04:14 但是作为一个整体，好吧，罗素2000是一个低质量的指数，这就是它再次表现不佳的原因，因为利率对他们来说太高了，对吧？
04:21 他们喜欢 R 星。
04:22 人们在谈论 R 星。
04:23 好吧，好吧，R star会有所不同，这取决于你是谁以及你经营的是什么样的公司。
04:28 丽莎，它的变化非常大，而且市场非常高效
04:31 话说，你看，对于大多数经济体来说，利率太高了，
04:36 无论是消费者还是小型企业。
04:37 因此，在真正降息之前，我们一直坚持下去。
04:40 我们认为，对于那些拥有独特增长机会或定价能力的自筹资金企业，你仍然需要进行交易。
04:47 而且，而且，这种情况今年在太空中再次上演。
04:50 很多人
04:51 把你当成熊，因为昨天
04:54 我应该说，在过去的一年里，你确实在呼吁经济出现某种衰退。
04:58 我们在哪里？
05:00 在那个周期中，就我们离衰退有多近而言，你基本上是在说，你知道吗，你知道吗，这不是你真正可以断言的
05:08 坚信你必须只关注特定的公司然后远离那些东西？
05:12 你知道，这是一项令人沮丧的生意。
05:14 我想，我的意思是，我认为一年前70％的街道都处于衰退阵营。
05:17 我们的经济学家不是，但就像那个阵营中的很多人一样
05:20 而且我们必须重新定价。
05:22 那么我们在哪里？
05:23 我们认为我们的周期还很晚。
05:24 我听见你们都在聊天。
05:25 我们遇到的问题之一是，为什么不能是早期周期？
05:28 好吧，
05:28 好吧，我们认为这不是早期周期的原因有很多。
05:30 劳动力市场非常紧张。
05:32 yo 曲线仍然是倒置的。
05:33 我们的劳动力市场供应不足。
05:35 我们的移民可能支持这一点，但总的来说，这是一个紧张的劳动力市场。
05:38 你知道，利润率仍处于历史新高。
05:40 因此，我们要从早期周期的角度来看的所有内容都不存在。
05:44 因此，我们的周期还处于后期。
05:46 那是什么意思？
05:47 这意味着这种情况可能会再持续两年，或者如果我们再次受到冲击，明天可能会结束。
05:53 所以我们可能会坐下。
05:55 我们不会那么激进地试图制造这种冲击，因为我们不知道那是什么。
05:58 去年我们以为这是一场地区性银行业危机，
06:01 事实证明并非如此。
06:02 事实证明，经济变得更强劲。
06:04 我还要争辩说，我们的政策组合非常不平衡，
06:08 这有助于经济自我维持。
06:11 因此，对我们来说，经济数据看起来不像收益数据。
06:14 好的，经济数据比收益数据强得多。
06:17 这是为什么？
06:18 对经济的大量财政支持使经济数据保持强劲，这阻碍了美联储在早期周期轮换中真正降息。
06:28 那就是我们只是陷入了困境。
06:29 而且我们可以在那里待一会儿。
06:30 比如，我看不出有什么问题。
06:32 我认为国会没有任何纪律。
06:33 本周我们将在这项法案上花更多的钱。
06:36 我的意思是，这就是我们的现状。
06:38 问题是，这是否定价过高？
06:40 而且我认为这是因为我不应该为所谓的低质量增长支付更高的倍数，
06:45 政府在某种程度上推动了增长？
06:47 我认为不是。
06:48 对于某些公司来说，你可以支付更高的倍数，因为它们是独一无二的。
06:51 这就是正在发生的事情。
06:52 不需要政府支持的公司表现更好。
06:54 你知道，受到更高利率限制的公司表现不佳。
06:58 让我们来谈谈财政问题，以及这样一个事实，即无论谁赢得大选，华盛顿都会有更多的资金流出。
07:05 这是你在笔记中问的问题之一。
07:06 作为今年市场驱动力的选举，你如何看待？
07:09 现在开始为十一月做准备还为时过早吗？
07:12 是的，我的意思是，从历史上看，我们把它写在纸条里。
07:13 我的意思是，通常在大选前两到三个月，市场的波动性会加剧。
07:18 我的经验是，在我们有了惯例并真正看到平台之前
07:23 在股票层面，我们看不到太多行动。
07:26 现在有趣的是，今年市场在年初已经上涨。
07:30 通常，它在上半场表现不佳，随着情况变得越来越明显，下半场的表现会更好。
07:34 那么今年情况会逆转吗？
07:36 下半场我们可能会遇到更艰难的局面。
07:38 但是我，我同意你的第一个立场，你知道，我觉得这两者之间没有太大区别
07:44 财政乃至货币组合方面的竞选活动。
07:48 我要说的一件事是重点关注总统可以做行政命令之类的事情的领域。
07:54 好吧。
07:55 而我心目中最大的问题是移民
07:57 和关税。
07:58 第二个。
07:58 这是第二个。
07:59 因此，关税和移民可以在没有国会投票的情况下完成。
08:03 所以我就是这么想的
08:04 因为我不是，我不确定无论哪种方式我们都会大获全胜。
08:07 这可能是最不可能的结果。
08:08 可能有 10% 的几率非常接近。
08:11 但我认为，要让一个政党大获全胜，将是具有挑战性的。
08:13 因此，如果你在考虑特朗普或拜登，那么行政命令的杠杆就是行动方向。
08:19 我只想通过额外的步骤来解决这个问题。
08:21 你是不是在暗示如果我们把特朗普总统的音量调到
08:24 那么，经济界一些人所拥抱的这种供应方极乐世界可能会受到威胁吗？
08:29 我认为这是完全正确的。
08:30 我，我认为有可能在选举之前做点什么
08:34 出于政治考虑，因为这是大选的热点问题，对吧？
08:37 移民是一个热门话题。
08:39 问题是，他们会尝试吗
08:41 在选举前减少部分资金流入？
08:44 我不知道，但我想我们要更多地了解这个问题，我想是在惯例中他们是如何谈论这个问题的。
08:49 所以你的观点，迈克，这可能会在几个月内迅速改变。
08:52 我只是想弄清楚数据中会以多快的速度出现，市场的反应速度会有多快
08:56 转到这种变化。
08:57 好吧，
08:58 这是真正的要点，约翰。
08:59 我觉得市场上有很多标记，对吧？
09:02 所以
09:04 我认为，在过去的两年中，包括我们自己在内，每个人在很多很多方面都错了基本面观。
09:09 好吧。
09:09 还有那种面向市场的营销，
09:12 突然之间你向市场推销自己。
09:13 为什么你更有信心知道接下来会发生什么，
09:16 对。
09:16 而且，这就是我们在估值方面遇到问题的地方。
09:18 有没有，如果定价的话，似乎又有了这种确定性。
09:22 就像，我一点都不确定。
09:23 也许我是房间里的假人，我不知道。
09:25 但是，就像，我，我觉得只要知道会发生什么，就会有点自满。
09:28 顺便说一句，这并不全是坏事。
09:29 可能会有一些积极的惊喜，
09:31 但是这些积极的惊喜可能会导致你想拥有的另一组资产。
09:36 好吧。
09:37 我的意思是，我认为债券就是花一分钟买债券。
09:40 我的天哪。
09:40 我的意思是，这是 1 我真的可以掷硬币的地方，而且我会的。
09:44 好吧，仅此而已。
09:45 你知道，因为从财政可持续性问题的角度来看，我可以看到更高的利率。
09:49 我们的定期保费像去年一样上涨，去年没有。
09:52 或者我可能会看到事情再次放缓，因为现在的利率更高了，对吧？
09:56 财富效应在某种程度上被排除在市场之外，而且可能进展缓慢。
10:00 再说一遍，我们上门的电话是回到 415。
10:02 我想你刚才猜到了 375。
10:05 是的，我的意思是 375 会争辩说我们可能又回到了软着陆或硬着陆的情景。
10:10 4:15 更像是稍微放慢一点就行了。
10:13 我能让你当场一点吗？
10:14 预见它们会低100个基点比高出一百个基点更容易吗
10:19 还是你真的认为这是分歧？
10:21 是啊，
10:22 数百个，还行。
10:23 而那些是尾巴，对吧。
10:24 因此，上行空间为 100
10:26 市场真的很关心资金的可持续性，
10:30 差不多像英国一样，好吧，
10:31 两年前。
10:33 而且我认为从这里往下跌100个基点有点像硬着陆。
10:36 给我接下来的50个
10:37 是的，所以我是 50，
10:39 我，我，我还倾向于招聘
10:41 但是我们上门的电话要低一些。
10:42 所以，
10:43 你知道，
10:44 而且我得去上门打电话，不是想在我的 “不” 中制造麻烦，他们是保释金，但是我的意思是，但是我的意思是，那是他们的工作。
10:50 所以我明白了，我明白了，我得和他们打赌
10:52 这样就没问题了。
10:53 那么，股票的这种情况会怎样呢？
10:55 好吧，
10:56 突然之间，我们的无法着陆的情况可能并非如此，我们可能会降低能源等级，并且可能会回到去年表现更好的一些方面。
11:03 所以只是，我认为你只需要保持一个非常灵活的开放心态。
11:06 这就是我们现在在选股时要做的事情。
11:09 在过去的四五个月里，我们并没有真正谈论过指数，因为我们正在努力将重点放在相对价值交易上，而且我们有很多这样的交易，对吧。
11:15 而且
11:15 希望我们能继续这样做。