2022-01-10东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对立昂微进行研究并发布了研究报告《半导体硅片领先企业，功率+射频增添成长动能》，本报告对立昂微给出买入评级，认为其目标价位为160.52元，当前股价为106.15元，预期上涨幅度为51.22%。

　　立昂微(605358)
　　国内大尺寸硅片领先企业，打造功率、化合物半导体制造平台：公司主要产品是半导体硅片和分立器件，在 2004 年和 2009 年分别开始批量生产 6 英寸和 8 英寸硅片，处于国内领先水平。2017 年，公司的 12 英寸半导体硅片技术通过国家 02 专项的验收。在分立器件领域，公司是国内一流的肖特基二极管芯片供应商。同时公司依托在分立功率器件上的优势，向化合物半导体进军。
　　硅片行业高景气，公司引领国产替代：SUMCO 数据显示，从 2021 年 1 月开始，12 英寸硅片下游客户库存水平及周转天数持续走低，硅片供应紧张。硅片价格有望维持涨势：SUMCO 和信越等厂商与客户签订的 2022 年长约中 8 英寸硅片涨幅约10%，12 英寸硅片涨幅为 15%。国内主要硅片厂商仅占据国内硅片市场 30%左右的份额，以 8 英寸及以下尺寸为主，12 英寸硅片国产化率处于低位。公司在重掺硅片方面技术领先，规划在 2021 年底实现 15 万片/月 12 英寸硅片产能，未来还将进一步扩充产能，有望引领大尺寸硅片国产替代。
　　新能源汽车、光伏带动功率器件业绩提升：公司功率器件产品主要应用于汽车电子及光伏等领域，汽车电动化带动功率半导体需求提升，光伏装机量提升也拉动了配套的功率器件需求，目前功率器件供不应求，交期持续延长，或进一步涨价。公司细分领域竞争力强，占据光伏专用 SBD 全球 35%份额，长期受益下游需求快速增长，短期还将受益价格上涨带来的盈利能力提升。
　　积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：GaAs 目前主要应用在射频领域，未来在 3D 深感摄像头、汽车激光雷达等领域的应用亦有望逐步放量。公司子公司立昂东芯目前已经拥有 7 万片/年的 GaAs 射频芯片代工制造产能。同时公司的海宁基地也在规划中，预计形成 36 万片/年的产能。
　　我们预测公司 21-23 年每股收益分别为 1.27、1.96、2.80 元，考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平，公司未来成长空间广阔，我们选用绝对估值法（FCFF），给予公司 160.52 元目标价，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　硅片行业景气度不及预期；功率器件下游需求不及预期；国产化进度不及预期；化合物半导体业务拓展不及预期；产能投放与建设不及预期。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为146.27；证券之星估值分析工具显示，立昂微（605358）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)