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Are Investors Undervaluing Kerry Logistics Network Limited (HKG:636) By 40%?

Are Investors Undervaluing Kerry Logistics Network Limited (HKG:636) By 40%?

投资者是否将嘉里物流联网有限公司(HKG: 636)的估值低估了40%?
Simply Wall St ·  03/02 20:42

关键见解

  • 根据两阶段自由现金流向股本计算,嘉里物流联网的估计公允价值为14.45港元
  • 根据目前8.71港元的股价,嘉里物流网络的估值估计被低估了40%
  • 分析师636的目标股价为11.98港元,比我们的公允价值估计低17%

在本文中,我们将通过预测的公司未来现金流并将其折扣回今天的价值,来估算嘉里物流联网有限公司(HKG: 636)的内在价值。在这种情况下,我们将使用折扣现金流(DCF)模型。尽管它可能看起来很复杂,但实际上并没有那么多。

我们普遍认为,公司的价值是其未来将产生的所有现金的现值。但是,差价合约只是众多估值指标中的一个,而且并非没有缺陷。对于那些热衷于股票分析的人来说,你可能会对这里的Simply Wall St分析模型感兴趣。

估计估值是多少?

我们使用的是两阶段增长模型,这只是意味着我们考虑了公司增长的两个阶段。在初始阶段,公司的增长率可能更高,而第二阶段通常被认为具有稳定的增长率。在第一阶段,我们需要估算未来十年的业务现金流。在可能的情况下,我们会使用分析师的估计值,但是当这些估计值不可用时,我们会从最新的估计值或报告的价值中推断出之前的自由现金流(FCF)。我们假设自由现金流萎缩的公司将减缓其萎缩速度,而自由现金流不断增长的公司在此期间的增长率将放缓。我们这样做是为了反映早期增长的放缓幅度往往比后来的几年更大。

差价合约就是关于未来一美元的价值低于今天一美元的概念,因此,这些未来现金流的总和将折现为今天的价值:

10 年自由现金流 (FCF) 预测

2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
杠杆FCF(港元,百万元) 20.2 亿港元 2.29亿港元 21.2 亿港元 20.2 亿港元 19.7亿港元 19.4 亿港元 19.4 亿港元 19.4 亿港元 196亿港元 19.9 亿港元
增长率估算来源 分析师 x2 分析师 x2 Est @ -7.59% 美国东部标准时间 @ -4.70% 美国东部标准时间 @ -2.68% Est @ -1.26% Est @ -0.27% 美国东部标准时间 @ 0.42% Est @ 0.91% 东部时间 @ 1.25%
现值(港元,百万港元)折扣 @ 8.8% 190 万港元 190 万港元 160 万港元 140 万港元 130 万港元 120 万港元 110 万港元 991 港币 919 港币 855 港币

(“Est” = Simply Wall St估计的FCF增长率)
10 年期现金流 (PVCF) 的现值 = 130亿港元

第二阶段也称为终端价值,这是第一阶段之后的企业现金流。戈登增长公式用于计算未来年增长率的终值,该增长率等于10年期国债收益率2.0%的5年平均值。我们将终端现金流折现为今天的价值,权益成本为8.8%。

终端价值 (TV) = FCF2033 × (1 + g) ÷ (r — g) = 20亿港元× (1 + 2.0%) ÷ (8.8% — 2.0%) = 300亿港元

终端价值的现值 (PVTV) = 电视/ (1 + r)10= 300亿港元÷ (1 + 8.8%)10= 130亿港元

因此,总价值或权益价值是未来现金流现值的总和,在本例中为260亿港元。在最后一步中,我们将股票价值除以已发行股票的数量。相对于目前的8.7港元的股价,该公司的估值似乎被严重低估,比目前的股价折扣了40%。但是,估值是不精确的工具,就像望远镜一样——移动几度,最终进入另一个星系。请记住这一点。

dcf
SEHK: 636 贴现现金流 2024 年 3 月 3 日

假设

我们要指出的是,贴现现金流的最重要投入是贴现率,当然还有实际的现金流。你不必同意这些输入,我建议你自己重做计算然后试一试。DCF也没有考虑一个行业可能的周期性,也没有考虑公司未来的资本需求,因此它没有全面反映公司的潜在表现。鉴于我们将嘉里物流网络视为潜在股东,因此使用权益成本作为贴现率,而不是构成债务的资本成本(或加权平均资本成本,WACC)。在此计算中,我们使用了8.8%,这是基于1.232的杠杆测试版。Beta是衡量股票与整个市场相比波动性的指标。我们的测试版来自全球可比公司的行业平均贝塔值,设定在0.8到2.0之间,这是一个稳定的业务的合理范围。

嘉里物流网络的 SWOT 分析

力量
  • 债务不被视为风险。
  • 股息由收益和现金流支付。
  • 636的股息信息。
弱点
  • 在过去的一年中,收益有所下降。
  • 与物流市场前25%的股息支付者相比,股息很低。
机会
  • 预计未来四年的年收入将增长。
  • 交易价格比我们估计的公允价值低20%以上。
威胁
  • 预计年收益增长将低于香港市场。
  • 分析师对636还有什么预测?

展望未来:

尽管公司的估值很重要,但它只是公司需要评估的众多因素之一。使用DCF模型不可能获得万无一失的估值。最好你运用不同的案例和假设,看看它们将如何影响公司的估值。例如,如果稍微调整终值增长率,则可能会极大地改变整体结果。为什么内在价值高于当前股价?对于嘉里物流联网,我们汇总了另外三个值得关注的项目:

  1. 风险:以风险为例-嘉里物流网络有 3 个警告信号,我们认为您应该注意。
  2. 未来收益:与同行和整个市场相比,636的增长率如何?通过与我们的免费分析师增长预期图表互动,深入了解未来几年的分析师共识数字。
  3. 其他稳健的业务:低债务、高股本回报率和良好的过去表现是强大业务的基础。为什么不浏览我们具有坚实业务基础的股票互动清单,看看是否还有其他你可能没有考虑过的公司!

PS。Simply Wall St每天都会更新每只香港股票的DCF计算结果,因此,如果你想找到任何其他股票的内在价值,只需在这里搜索即可。

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