曾因黃桃罐頭被資本市場熱炒的歡樂家（300997.SZ）近期有大筆投資動作。

歡樂家發佈公告稱，擬以自有資金在越南建設椰子加工專案，該專案總投資不超過1835.61萬美元（約合1.3億元人民幣）。

椰子汁飲料產品是歡樂家佔比超半數的主營業務。2022年，該類產品營收達到8.04億元，約佔總營收的50.39%，在疫情期間被買斷貨的水果罐頭產品則佔總營收的37.79%。

在植物基飲品賽道稍顯偃旗息鼓的2023年，歡樂家這一投資建廠決定並不尋常。據信風（ID：TradeWind01）不完全統計，截至目前，曾受資本青睞的一眾明星專案，僅有可可滿分拿到數千萬元融資。

投融資“熄火”的另一面是終端銷售的瓶頸。2023年，歡樂家的椰子汁飲料的營收增速僅為1.72%，椰汁飲品龍頭椰樹的銷售額僅同比增長5%，近幾年一直徘徊在45億元左右。

據頭豹數據，2017年至2021年，椰子液體市場的CAGR為7%，2021年的市場規模有144.4億元。

而歡樂家飲料產品的產能利用率尚不足40%，其首當其衝的是有限的市場增量和擴產能之間的矛盾。2022年報顯示，歡樂家上市募資的10萬噸飲料產能建設專案尚未完成。主攻下沉市場零售端的歡樂家能否消化上述待釋放的產能還是未知數。

成本考量

一個不太冷的知識是，海南的椰子產量不足以供應當下國內的椰基市場。

據海通證券研報，我國每年的椰子需求量高達 26 億個，但海南島的椰子產量僅為 2.2 億個。這導致椰基飲品普遍依靠進口採購原料，印尼、菲律賓以及此次歡樂家計劃投資建廠的越南均為主要產地。

公告顯示，歡樂家計劃投資建設的椰子加工廠選址在越南檳椥省，建設面積約2.2萬平方米，建設週期7個月。歡樂家表示該專案的財務內部收益率為46.78%，靜態投資回收期3.19年。

歡樂家在公告中表示，本次投資有利於公司向產品原料端的延伸，有助於公司完善產業鏈上游佈局，加強公司核心產品的原料供應及在供應鏈方面的競爭力。

由於椰子類產品對原材料的新鮮度有較高的要求，椰子需要在被採摘下1小時內進行無菌封裝，再進行運輸，因此離原產地越近越能節省原材料的運輸成本。

歡樂家證券事務人士亦對貿易風（ID：TradeWind01）表示，上述越南椰子加工專案主要是為原材料進行加工設立，將有助於降低生產成本。

不過，該專案對歡樂家業績端產生的影響存疑，其面臨的並非產能不足的問題，而是銷售端的萎靡。

2022年，歡樂家飲料產品的設計產能有46.36萬噸，實際產能為17.43萬噸並且還有上市募資的10萬噸在建產能專案，其飲料產品的產能利用率僅為37.6%，低於同業養元飲品的39.39%。

在銷售端，核心產品的椰子汁飲料市場需求遇到瓶頸，報告期內在生產量同比增長1.49%，銷售量僅同比增長3%的情況下，庫存量同比翻了一倍還多，增加121.91%。

歡樂家的椰子汁飲料產品主要分為不同規格的椰子汁以及厚椰乳產品，全部通過C端零售渠道銷售。其中，1.25L規格的PET瓶裝椰子汁產品為絕對主力產品，佔椰子汁飲料營收的53.54%。

大規格飲品所佔比重高反映的是歡樂家椰子汁產品的主力市場在下沉市場且消費場景多為宴席和送禮場景。銀河證券就在研報中表示，歡樂家在今年一季度椰子汁飲料同比增長18.4%主要系春節聚餐與送禮場景修復。

從渠道分佈上來看，2022年，為歡樂家貢獻營收排名前三的為華中、西南和華東地區，其中華中地區營收佔比達到37.17%。管理層在年報中表示，仍將繼續“堅持以水果罐頭和椰子汁為雙驅動的發展戰略並保持對下沉市場的精耕”。

錯失的咖啡便車

目前來看，專注於零售端的歡樂家理想中的自己是成為下一個從下沉市場突圍的椰樹，但這並不現實，因為椰樹也要看咖啡的“臉色”了。

據海通國際研報數據，以椰基飲品所處的植物蛋白飲料行業而論，分列前五的品牌分別為養元飲品、椰樹、承德露露達利食品以及維他奶。其中養元飲品的六個核桃市佔率約為25%，接近椰樹的二倍。

此間差距在於養元飲品充分利用了消費者“喝核桃能補腦”的認知誤區，而以椰汁作為基底材料的椰樹更多因一些“創意廣告”而被公眾熟知，飲品的功能性乏善可陳。前者意味著給孩子“多喝多補腦”的高復購率，後者除了成為茶餘飯後的談資，僅能勉強維持在45億元左右的銷售體量。

但現實是，在飲品無糖化的浪潮下，養元飲品也開始賣不動了。其核心產品核桃乳飲品的營收從2018年的80億下滑至2022年的57億元。

在老品牌跌落的同時，有新植物基品牌抓住了即飲市場的機遇——咖啡市場在中國的爆發。

漂洋過海來到中國的燕麥奶品牌Oatly表示，沒有功能性，可以借著用。

其提出“一個城市（上海）、一個市場（咖啡）、一個產品（咖啡大師燕麥奶）”的戰略，在上海市場廣泛與咖啡店合作推出“燕麥拿鐵”，並迅速躥紅。如今，Oatly通過B端渠道是包括星巴克、Manner、Costa等咖啡品牌和奈雪的茶等新茶飲品牌的合作夥伴。

與此同時，國內品牌開始有樣學樣。咖啡飲品兼具功能性與成癮性的特點，顯然比環保或健康等概念更有吸引力。

同樣做椰奶的菲諾與瑞幸咖啡在2021年推出爆款產品生椰拿鐵，在兩年內賣出3億杯，引來了椰樹後來與瑞幸打造的聯名款椰雲拿鐵，同樣是單日賣出66萬杯的爆款。

眼看此情此景，歡樂家在投資者調研時表示，預計今年的新品開發計劃將“拓寬即飲產品的價格帶......順應現制咖啡茶飲市場的興起，例如市場上以椰汁類目為基底的調配類咖啡和茶飲。”

但對椰子汁產品均在零售端銷售的歡樂家來說，留給它的咖啡品牌已經不多了。