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This Public Cannabis-Related Finance Company Is Benefitting From Capital Imbalance, Says Analyst
This Public Cannabis-Related Finance Company Is Benefitting From Capital Imbalance, Says Analyst
Specialty finance company, Silver Spike Investment Corp. (NASDAQ:SSIC) was formed to invest across the cannabis ecosystem through investments such as direct loans to and equity ownership of privately held marijuana companies.
An Analyst's View
With an overweight rating and a 12-month price target of $15.30, Cantor Fitzgerald's Pablo Zuanic said he sees >50% upside over the next 12 months on shares of SSIC, the only publicly listed cannabis-dedicated Business Development Companies (BDCs).
The Thesis
According to the report, Silver Spike Investment Corp.'s (SSIC) structure allows access to a larger addressable (debt) market opportunity relative to those focused only on real estate-backed lending.
"Although SSIC shares have remained stable in the last three months (~$10 range), mostly immune to the cannabis sector drop in Dec (MSOS ETF -40%), the stock trades at a 30% discount to NAV, compared with sectoral REIT-type comps trading either in line or at a premium (REIT IIPR [NC] +37%)," said Zuanic, who the company's future should be able to scale up via debt leverage and eventually equity raises.
SSIC's Business Strategy
The company, which estimates legal sales for 2022E at $33Bn and projects $72 billion in 2023, intends to focus on cash flow-based lending in addition to collateral-backed lending beyond just real estate.
"All this implies a much larger TAM (total addressable market) for a BDC vs. a REIT. Given the lending market in cannabis is highly fragmented at present with little competition from banks and other traditional lenders, the current demand/supply imbalance for debt capital should allow SSIC to capture attractive risk-adjusted returns," noted Zuanic. "The SSIC portfolio at present (a mix of five private and public credits) yields 13-21% (gross weighted average yield of 15.7% as of mid-Nov) compared with 8.9% for the US high yield index, 8.3% for the direct lending yield index, and 6.5% for the US leveraged loan yield index."
In mid-December, SSIC made five loans worth a combined ~$50 million. Given three of the five current credits are from MSOs (multi-state operators) with market caps above $250 million, including AYR Wellness Inc. (CSE:AYR) (OTCQX:AYRWF), Curaleaf Holdings, Inc. (CSE:CURA) (OTCQX:CURLF) and Verano Holdings Corp. (CSE:VRNO) (OTCQX:VRNOF), accounting for $26 million of investment value, "we would expect the remaining $40Mn in capital to be deployed to smaller private companies in loan sizes of $4-5Mn," Zuanic concluded.
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Photo: Courtesy Of Maxim Hopman On Unsplash
专业金融公司银穗投资公司(纳斯达克代码:SSIC)成立,通过直接贷款和拥有私人持股的大麻公司等投资,在大麻生态系统进行投资。
分析师的观点
Cantor Fitzgerald的巴勃罗·祖阿尼克表示,在增持评级和12个月目标价15.30美元的情况下,他预计SSIC的股价在未来12个月内上涨超过50%。SSIC是唯一上市的专门从事大麻的商业发展公司(BDC)。
这篇论文是
根据该报告,银穗投资公司(Silver Spike Investment Corp.)的结构使其能够获得更大的可寻址(债务)市场机会,而不是只关注房地产担保贷款的市场机会。
祖阿尼克说,尽管上证综指的股价在过去三个月中保持稳定(约10美元区间),基本不受去年12月大麻板块下跌的影响(MSO ETF-40%),但与资产净值相比,上证综指的股价较资产净值有30%的折让,而行业REIT型股票的交易价格持平或溢价(REIT IIPR[NC]+37%)。祖尼克表示,该公司的未来应该能够通过债务杠杆并最终提高股本来扩大规模。
上汽集团的经营战略
该公司估计,2022年的合法销售额为330亿美元,预计2023年为720亿美元。除了房地产以外的抵押品担保贷款,该公司还打算专注于基于现金流的贷款。
“所有这些都意味着BDC与REIT之间有一个更大的TAM(总可寻址市场)。鉴于大麻贷款市场目前高度分散,几乎没有来自银行和其他传统贷款机构的竞争,目前对债务资本的需求/供应失衡应使SSIC能够获得诱人的风险调整后回报,”Zuanic指出。“目前上投公司的投资组合(包括5个私人和公共信贷)的收益率为13-21%(截至11月中旬的加权平均总收益率为15.7%),相比之下,美国高收益指数为8.9%,直接贷款收益率指数为8.3%,美国杠杆贷款收益率指数为6.5%。”
12月中旬,上投公司发放了五笔贷款,总价值约为5000万美元。鉴于目前五个信贷中有三个来自市值超过2.5亿美元的MSO,包括Ayr Wellness Inc.(CSE:AYR)(OTCQX:AYRWF)、Curaleaf Holdings,Inc.(CSE:CURA)(OTCQX:CURLF)和Verano Holdings Corp.(CSE:VRNO)(OTCQX:VRNOF),占2,600万美元的投资价值,Zuanic总结道:“我们预计剩余的4,000万美元资本将以4-500万美元的贷款规模部署到较小的私人公司。”
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图片:由Maxim Hopman在UnSplash上提供
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