巴菲特看好的西方石油的投资价值是多少

沃伦·巴菲特对西方石油的投资始于2019年激烈的收购战。当西方石油公司首席执行官维基·霍卢布面对雪佛龙竞争对手提出的330亿美元报价时，她果断地前往奥马哈寻求 “奥马哈甲骨文” 沃伦·巴菲特的支持。巴菲特看到了商机，慷慨投资了100亿美元，帮助西方出价380亿美元收购阿纳达科。这一战略举措不仅为伯克希尔·哈撒韦公司提供了可观的回报——价值100亿美元的优先股和8％的固定股息——而且还获得了购买8000万股普通股的认股权证，从而标志着巴菲特开始投资西方石油公司。

鉴于富途研究专注于发现盈利机会，本文将从两个角度探讨西方石油当前的投资价值：

1。巴菲特投资西方石油背后的逻辑；

2。西方石油当前的财务状况、估值和投资机会；

**I. 巴菲特投资西方石油背后的逻辑**

在巴菲特致股东的信全文中，提到了西方石油公司，我们可以将其分解为几个部分，来提炼他的投资逻辑：

1。尽管伯克希尔·哈撒韦公司非常感谢其所有权和期权，但它无意收购或管理西方石油公司。我们对西方在美国的庞大石油和天然气资产及其在碳捕集技术领域的领先地位特别乐观，尽管后者的经济可行性尚未得到充分验证。这两项活动都非常符合我们的国家利益。不久前，美国严重依赖外国石油，碳捕集技术的重要支持者很少。

逻辑1：充足的碳氢储量 + 先进的碳捕集技术；

2。实际上，在1975年，美国的石油产量为每天800万桶石油当量（BOEPD），远远低于国内需求。美国的能源状况在第二次世界大战期间曾经处于有利地位，但现在已经恶化，使该国严重依赖可能不稳定的外国供应商。据预测，随着未来使用量的增加，石油产量可能会进一步下降。

逻辑2：石油长期紧张的供需关系；

3.在相当长的一段时间内，这种悲观的前景似乎是准确的，到2007年已降至500万桶/日的低点。同时，美国政府在1975年建立了战略石油储备（SPR），以减轻自给能力的侵蚀，尽管这并不能完全解决问题。哈利路亚！页岩经济在2011年变得可行，结束了我们对能源的依赖。如今，美国的石油产量超过1300万桶/天，使欧佩克失去了主导地位。仅西方航空在美国的年石油产量就相当于SPR的全部库存。如果美国继续日产量仅为500万桶，并且仍然严重依赖非美国的石油来源，那么该国的资源现在将极其紧张；在这种情况下，如果外国石油供应中断，SPR可能会在几个月内耗尽。

逻辑3：页岩油技术的突破；

4。在西方石油总裁兼首席执行官Vicki Hollub的领导下，该公司正在为美国及其股东做正确的事情。没有人知道未来一个月、一年或十年油价将如何波动。但是，Vicki拥有将石油与岩石分离的非凡才能，这对她的股东和她的国家来说都非常宝贵。

逻辑4：Vicki强大的专业能力；

综合巴菲特提出的这些观点，投资西方石油背后的逻辑围绕着：

公司层面：充足的碳氢储量 + 先进的碳捕集技术 + 称职的管理

行业视角：长期紧张油供需平衡+技术突破；

宏观视角：出于安全考虑，越来越依赖国内能源生产；

因此，总体而言，巴菲特对西方石油的投资反映了他对公司长期价值的信心。现在让我们来看看西方航空目前的财务状况和估值。

**II。西方石油公司当前的财务状况和估值**

按照巴菲特的想法，我们将这项投资视为是否值得收购该公司。目前，西方石油的总市值为5318.3亿美元。首先，让我们来看看它的资产情况：

流动资产：

1。西方航空目前在其资产负债表上持有约14.26亿美元的现金；

2。应收账款总额约为31.95亿美元，2023年可能通过证券化收回9亿美元的现金；

3.库存价值约为22.2亿美元，不难出售；

4。其他流动资产为17.32亿美元；

总体而言，流动资产的规模总额为83.75亿美元。

流动性不足的资产：

1。碳氢化合物储量约为1092.14亿美元，是西方航空公司最有价值的资产；

2。价值82.7亿美元的化学储量；

3.投资和预付款总额约为32.24亿美元；

因此，当巴菲特投资西方石油公司时，交易中最有价值的部分是这些资源储备，总额约为109.214美元+8.27美元=1174.84亿美元。

根据年度报告披露，西方石油在美国的资产包括：

1。二叠纪盆地：它横跨德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部，是美国最大、最活跃的油盆地之一，2023年占该国石油总产量的45％以上。

2。落基山脉和其他国内地区：

-波德河流域净拥有超过30万英亩的土地所有权，主要位于怀俄明州的匡威县和坎贝尔县。该油田包含富含液体和天然气的特纳、尼奥布拉拉、莫里和帕克曼地层。

-美国其他地区的净土地约为460万英亩，包括阿肯色州、科罗拉多州、路易斯安那州、德克萨斯州、西弗吉尼亚州和怀俄明州的西方核心运营区以外的区域。

-DJ Basin（包括North DJ Basin）的总净面积约为70万英亩，由于西方航空的连续土地和特许权使用费的提高，提供了有竞争力的经济回报、较低的盈亏平衡成本和自由现金流的产生。

3.离岸国内资产—墨西哥湾：

-第四大石油和天然气生产商，运营十个战略定位的深水浮动平台，超过任何其他深水运营商，产量覆盖18个活跃油田，261个区块的营运权益，净面积约为90万英亩。

西方石油的海外资产包括：

1。中东/北非资产：

-阿尔及利亚：

在阿尔及利亚撒哈拉沙漠伯金盆地404a和208区块内的18个油田进行开发和生产的权利，受西方石油公司、Sonatrach和其他合作伙伴之间的协议管辖。西方承担了35％的开发和生产成本。208号区块的埃尔默克中央处理设施处理已生产的石油、液化天然气和天然气，而位于404a区块的哈西伯金南部和奥胡德中央处理设施处理已生产的石油。404a和208区块的生产权于2023年5月3日生效，根据新的开发协议，将持续到2048年。

-阿曼：

Occidental是9、27、53号区块（穆哈伊兹纳油田）、62号和65号区块的运营商，对30、51和72号区块的勘探也有其他兴趣。表格中详细列出了每个区块的产量分成合同和到期年份。西方航空拥有600万英亩的土地，可能有10,000口油井。2023 年，西方公司的产量份额为 66 MBOE/D。

-卡塔尔：

参与海豚能源项目，该项目由两个独立的经济利益集团组成。西方航空拥有上游业务24.5％的股权，在2032年中期之前在北油田开发和生产液化天然气、天然气和凝析油。西方航空还持有海豚能源有限公司（DEL）24.5％的股权，该公司运营的管道将在第10-K项下进一步讨论的中游和营销领域。2023年，西方航空在海豚产量中的净份额为3900万桶/日。

-阿联酋：

阿布扎比国家石油公司持有的沙阿气田（Al Hosn Gas）40％的参与权益，将于2041年到期。2023年，西方航空在艾尔霍森天然气产量的净份额为267毫立方英尺/日的天然气产量和38 Mbbl/d的液化天然气和冷凝水。

就2023年的每日碳氢化合物产量而言：

（1）该年度的生产结构为52％的原油，23％的液化天然气（液化天然气）和25％的天然气；

(2) 总产量约为每天122万桶，其中在美国境外生产22万桶，而国内每天生产100万桶液态碳氢化合物（包括每天53.4万桶原油、24.8万桶液化天然气和每天21.8万桶天然气）。

因此，西方石油公司的流动资产广泛而错综复杂地分布在多个国家，主要集中在美国，重点是其石油和天然气持有量。从安全的角度来看，从美国国家安全的角度来看，沃伦·巴菲特对西方石油的投资可以被视为非常安全的资产。

在剖析资产部分后，我们继续审查负债部分，显示总负债约为436.59亿美元。应付账款和应收账款的规模相似，主要组成部分是：

1。短期借款和租赁负债总额约为16.48亿美元；

2。长期借款和租赁负债总额约为192.63亿美元；

西方石油公司的总体自由现金流在2022年达到峰值，约为122.13亿美元，在2023年降至60.38亿美元，在2020年油价急剧下跌时处于低点，估计为14.2亿美元。

按照巴菲特的逻辑，如果油价稳定在目前的水平，而西方航空利用其自由现金流来偿还债务，它有可能在3-4年内清偿债务。但是，石油公司更加重视储备量。

根据2023年年度报告，西方航空在过去三年中平均每年生产约4.3亿桶。据估计，其现有储量将持续约9-10年。如果当前原油价格产生的现金流持续下去，则大约需要10年时间才能产生足够的现金来收购西方公司的探明储量，而额外的未经证实的储量将提供未来的投资回报。

在2023年的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上，巴菲特表示：“我们特别喜欢西方石油在二叠纪盆地的资源、行业地位和技术专长。他们拥有许多高质量的油井，并取得了许多有益的成就，使他们成为石油业务的独特参与者。”

伯克希尔·哈撒韦公司会长期持有西方石油和雪佛龙吗？

查理·芒格：拥有这两家公司等同于拥有二叠纪盆地的石油和天然气资源。

根据美国地质调查局2016年11月发布的报告，在二叠纪盆地的沃尔夫坎普组中发现了一个大型油田，估计拥有200亿桶原油储量，以及16万亿立方英尺的天然气和160亿桶液化石油气资源。西方石油公司是二叠纪盆地最大的石油和天然气资源所有者。

因此，我们的综合评估表明，按当前油价投资西方石油意味着目前的探明储量足以收回投资成本。理论上，光是二叠纪盆地的储量就可以收购几家完整的西方公司。

因此，关于西方石油的投资策略，鉴于其对油价波动的敏感性，我们可以提出以下假设：

1。如果油价快速下跌但预计会出现复苏，那么人们可以大胆地投资西方石油公司；相反，如果预计油价不会回升，就会存在风险。

2。如果油价能够维持在目前的水平，投资西方石油也可以完全收回初始投资成本。

3.如果油价稳步上涨，持有西方石油公司将带来非常安全和可观的投资回报。

将巴菲特先前的评估与芒格的观点相结合，我们知道巴菲特预计会出现第三种情况，这就是他打算长期持有西方石油的原因。

我们的综合结论是，只要油价不出现长期低迷，投资西方石油就有可能持续产生利润。