日本ETF重大地震：投资国际市场ETF时应考虑什么？

事实是，自年初以来，日本股市一直在持续上涨。截至昨天，日经225指数在七个交易日中上涨了7％以上，创下了34年来从未见过的新高。此外，今天，日经ETF迅速在市场上受到追逐，在迅速达到峰值后，急剧暴跌，一天之内就经历了令人痛苦的过山车。

但是，随着市场上有大量ETF可供选择，尤其是在美国证券交易所上市的ETF，我们如何选择以及需要注意什么的问题就显得更加重要了。这些是本文将阐明的主题。

目前，除美国外，市场上最令人眼花缭乱的国家指数是印度、日本和越南的指数。在美国上市的ETF（交易所交易基金）涵盖全球市场，为投资者提供了一种相对简单的投资这些国家的股票市场的方式。以下是一些例子：

• iShares MSCI印度ETF（INDA）： 追踪印度股市表现的ETF，旨在复制摩根士丹利资本国际印度指数的表现。

• WisdomTree 印度收益基金（EPI）： 该ETF投资于按公司收益加权的印度市场股票。

• VanEck Vectors 印度增长领袖ETF（GLIN）： 专注于投资印度业绩领先的公司。

• 富兰克林富时印度ETF（FLIN）： 追踪富时印度上限指数，其中包括印度股市的大盘和中盘股。

• iShares 印度 50 ETF（INDY）： 追踪印度NIFTY 50指数，该指数包括印度市值最大的50家公司。

• iShares MSCI日本ETF（EWJ）： 提供了一种投资日本股票市场的方式，追踪摩根士丹利资本国际公司日本指数。

• WisdomTree日本对冲股票基金（DXJ）： 该ETF投资于日本股市并对冲日元货币风险，以最大限度地减少汇率波动的影响。

• 摩根大通BetaBuilders日本ETF（BBJP）： 追踪晨星日本目标市场敞口指数，为日本股市提供广泛的敞口。

• Vanguard 富时日本ETF（VPL）： 追踪富时日本指数，包括在日本交易所上市的各种规模的公司。

• SPDR Solactive 日本ETF（SJNK）： 追踪Solactive GBS日本大中盘美元指数，投资日本的大型和中型股公司。

• VanEck Vectors 越南ETF（VNM）： 它是越南市场上最著名的ETF之一，它投资于在越南上市的公司以及在其他国家上市但主要业务在越南的公司。

除此之外，还有大量的杠杆ETF。但是，投资这些ETF，尤其是杠杆ETF，涉及许多需要注意的因素。

杠杆交易所交易基金（杠杆ETF）利用期权和互换协议等金融衍生品来扩大其所追踪指数的每日回报。这些产品通常提供2倍或3倍的每日回报，其中比较知名的是三杠杆ETF，例如QQQ。

但是，由于其结构和运作，杠杆ETF在长期持有时可能会出现业绩下降，通常被称为 “衰退” 或 “侵蚀”。这种衰变主要是由以下因素造成的：

复合效应： 杠杆ETF旨在提供基准指数每日回报的倍数。由于它们每天都会重置，因此随着时间的推移，复合效应可能导致长期表现偏离预期的倍数回报。这种影响在动荡的市场中尤其明显，因为杠杆ETF需要连续上涨来弥补先前的损失并保持与指数的一致。

重置/再平衡成本： 杠杆ETF会在每天结束时重置杠杆率，以维持预定义的杠杆水平。这种每日重置需要买入和卖出衍生品，这可能会产生交易成本，尤其是在市场高度波动的时期。这些成本会随着时间的推移而累积，并可能导致长期业绩下降。

融资成本： 为了实现杠杆作用，杠杆ETF需要借入资本或使用衍生品。这些业务会产生借贷成本或衍生品持有成本。这些费用降低了ETF的净资产价值（NAV），从而影响长期回报。

波动率衰退： 杠杆ETF的衰退在动荡的市场中尤其明显。由于它们提供每日回报的倍数，负回报会在动荡的市场中对ETF的价值产生不成比例的影响。例如，如果市场连续两天以相同的百分比上涨和下跌，则杠杆ETF的价值将因为损失被放大而下降。

管理费： 尽管管理费是所有ETF的一部分，但它们也可能影响杠杆ETF的长期表现，因为投资者不仅要支付基金的管理费，还需要考虑与上述杠杆业务相关的额外成本。

由于这些因素，杠杆ETF通常不适合长期投资。它们更适合有经验的投资者进行短期交易或对冲策略。

让我们举一个简单的例子：

假设我们有一个杠杆ETF，旨在提供基准指数每日回报率的两倍。以下是一个简化的例子，说明在动荡的市场中，即使基准指数的总回报率为零，杠杆ETF的价值也会如何下降。

假设：

• 基准指数起始点为100点。

• 杠杆ETF的起价为100美元。

• ETF的目标是提供基准指数每日回报率的2倍。

场景：

第一天，基准指数上涨了10％。该指数从100点上涨到110点。

杠杆ETF的回报率应为20％（2倍10％）。

ETF的新价值为120美元（起价为100美元 + 20％）。

第二天，基准指数下跌了9.09％（这使该指数回到了100点，因为从110点下跌9.09％恰好是10点）。

杠杆ETF的回报率应为-18.18％（2倍-9.09％）。

ETF的新价值为98.18美元（120美元至18.18％）。

结果：

• 在两天结束时，基准指数恢复到初始值100点，总回报率为0％。

•但是，杠杆ETF的价格已从100美元跌至98.18美元，总亏损为1.82％。

这个例子说明了在动荡的市场中每日重置所导致的下跌，即使基准指数的表现恢复到了起点。实际上，杠杆ETF还受到管理费、借贷成本和再平衡成本的影响，这可能会进一步降低ETF的长期价值。

因此，杠杆ETF更适合目标为短期投资且能够密切关注市场走势的投资者。对于寻求长期投资策略的投资者来说，这些产品的衰减特征可能导致回报不符合预期。

对于针对不同国家的ETF，有一些标准要求：

（1）跟踪的国家和地区：不同国家和地区的经济发展水平、市场规模、政治稳定和监管环境可能会对海外和跨境ETF的表现产生重大影响。例如，投资纳斯达克指数的ETF特别反映了追踪科技和成长型公司的投资者在创新和技术领域的经济健康状况和增长潜力，该指数是衡量美国和全球股市趋势的重要指标。因此，在投资之前，必须深入研究目标国的宏观经济状况、货币政策、贸易关系和潜在风险。

（2）行业和公司：海外和跨境ETF可能侧重于特定的行业或公司。研究这些行业的增长前景、市场动态以及公司的财务状况、竞争地位和未来增长潜力至关重要。此外，目标是分散于多个行业还是集中在特定行业，将直接影响投资组合的风险敞口。

（3）基金公司和规模注意事项：跨境ETF市场相对较小；截至2023年12月15日，国内市场共有106只跨境ETF。ETF的分布显示出一定的 “80/20效应”，其中按规模计算排名前五的基金经理占总数的近80％。大型基金公司通常拥有更好的资源和管理能力，使他们能够有效地管理资金，并可能提供较低的托管费用。

（4）流动性的重要性：流动性是指在不影响价格的情况下快速买入和卖出资产的能力。具有高流动性的ETF意味着投资者可以在需要时轻松进入和退出市场。投资者应检查交易量和买卖价差，以评估ETF的流动性。流动性低的ETF在买入和卖出时可能会产生更高的成本，并且在市场波动期间可能难以快速平仓。

例如，今天经历下跌的日经ETF最初在早盘交易时段上涨了9％以上，但很快就暴跌，收盘下跌超过4％，流失率达到607.18％。其溢价率在该交易日曾一度上涨至24％以上，但收盘时回落至9.45％。溢价/折现率来自市场净值和交易价格之间的差额；例如，净值代表基金当前的表现，而市场的交易价格由二级市场交易价格决定。

（投资者可以在一级市场订阅ETF，然后在二级市场出售以完成套利，但这可能不利于二级市场交易者，而套利者很容易收购他们。）

沃伦·巴菲特曾说过：“我经常推荐的是低成本的标普500指数基金，但只有极少数谦虚的朋友会相信我。”巴菲特随后的话具有更深层次的含义：几乎没有极其富有的投资者、基金经理或养老基金真正听从我的建议。他们礼貌地感谢我，但随后他们被资产经理说服，他们收取高额管理费，选择了另一种投资方式。

在投资全球市场时，如果我们不熟悉一个国家的市场或对股票研究有疑问，但我们对该国的资产持乐观态度，那么最好的投资策略是遵循巴菲特的 “指数投资方法”。同时，注意一些基础知识和风险将有助于我们取得投资成功。