价值投资的3种类型和需要注意的关键因素

我有幸作为小组成员受邀参加Maybank Invest ASEAN 2023活动，该活动引发了一个关于投资者在进行价值投资分析时应考虑的因素的发人深省的问题。

有鉴于此，我认为在这里分享我的见解并详细说明答案会很有价值。

价值投资的概念可能因不同的投资者而异，缺乏固定的定义，如果定义不当，可能会导致混乱和背景丢失。

沃伦·巴菲特强调了价值与成长投资的相互关联性，这加剧了这种复杂性。作为著名的价值投资者，他将两者融为一体，他曾说过一句名言：“以公平的价格收购一家优秀的公司比以优惠的价格收购一家公平的公司要好得多。”

从巴菲特的角度来看，价值投资需要识别具有增长潜力和强大竞争优势且以公允估值进行交易的公司。

通常，具有增长前景的卓越企业以溢价进行交易，即使在市场低迷时期也可能不会被低估。他们的市盈率（PE）可以保持较高的水平，例如收益的30倍，但仍被视为合理的代价。

这些类型的股票通常会长期持有，因为它们的价值会继续复利。因此，有些人将它们称为 “化合物”。

对于这类股票而言，了解竞争优势或巴菲特所说的 “护城河” 至关重要。企业在竞争环境中运营，不断争夺市场份额。如果没有可行的方法来捍卫市场份额，企业就会变得脆弱，其价值及其股价可能会大幅下降。确定护城河的存在具有挑战性，许多投资者低估了这一困难。

因此，巴菲特采用了 “过于强硬” 的策略，即如果在理解股票的商业模式、理解竞争对手方面遇到困难，或者对股票的未来前景缺乏足够的了解，他就会避免对股票进行分析。但是，我们必须注意自己的偏见，这可能会影响我们准确预测公司未来业绩的能力。在某些情况下，这些偏见可能导致我们预测更加乐观的前景，以证明我们的投资决策是合理的。

另一个关键方面是评估公司的增长在未来是否会继续。复利需要时间，因此，对于公司而言，在未来 10 年内以 15% 的速度持续增长比在一年内实现 100% 的增长更为重要。更高的增长率并不一定表示优异的业绩；可持续增长对于复利的实现至关重要。

经典的本杰明·格雷厄姆方法代表了第二种价值投资，重点是购买交易价格低于其清算价值的股票。格雷厄姆之所以发展这种悲观态度，可能是由于他在大萧条期间的经历。

有趣的是，沃伦·巴菲特是格雷厄姆的门徒之一，他最初通过投资如此高价值的股票来发家致富。巴菲特称他们为 “雪茄头”，解释说这种方法背后的想法是找到一家看上去很可悲但定价如此之低以至于还有一些价值的公司，即使只是最后一口。尽管这些股票没有吸引力，但讨价还价可以带来潜在的盈利结果。

与复合型股票不同，深度价值股票没有增长。因此，它们不是为了长期持有，而是用于在价格回升时卖出。但是，这些股票存在长期被低估的风险。

为了降低这种风险，投资者可以采用两种策略。首先，他们可以留意可能导致股价上涨的潜在价值解锁事件。这些事件可能包括兼并和收购、收益周转或其他催化剂。市场需要一个理由来投资这些原本没有吸引力的股票。其次，投资者可以通过购买一组高价值股票来分散投资组合。有了足够数量的股票，一些股票的股价可能会大幅上涨，抵消那些没有显著变动的股票，从而为投资组合带来总体正回报。

第三种价值投资涉及购买周期性股票。这些通常是与大宗商品相关的公司，其波动与大宗商品价格一致。例子包括石油和天然气行业的股票。但是，投资此类股票带来了挑战：由于收益丰厚，它们的财务指标在周期的高峰期往往显得良好。低市盈率（PE）可能会欺骗投资者以为股票便宜，从而导致他们进行购买。不幸的是，他们后来可能意识到自己是在大宗商品周期的高峰期买入的。

在这种情况下，价值投资者必须准确确定周期的阶段，以便做出明智的决定。理想情况下，他们的目标应该是在接近周期底部（前景黯淡）时买入这些股票，而不是在石油公司创造创纪录的利润时买入这些股票。这使投资者能够利用周期中未来潜在的上涨波动，最大限度地提高投资价值。

必须认识到价值投资存在各种风格，了解正在讨论的价值投资的具体类型以及正在评估的价值股票的类型至关重要。不这样做可能会导致忽视实施成功的价值投资策略所必需的相关因素。