[KeyTakeaways] 直播：用鹰派的美联储法案驾驭市场

演讲者：Bruce Zhang CFA，南方东英投资组合经理，全球最大的中国政府债券ETF的总裁

新加坡的复苏正在顺利进行中。国内生产总值和出口增长已经与疫情之前的水平相当。零售销售甚至更加强劲，这要归功于该国的重新开放进展以及失业率呈下降趋势。但是，紧缩周期背景下的高通胀和潜在的增长阻力对市场有重大影响。

投资者可能希望将资金保留为新加坡元现金，这是有道理的。但是，如果投资者拥有全球配置并将美元视为表现货币，那么即使是单靠新加坡元现金也可能并不完美，因为它兑美元年初至今下跌了6％以上。

全球经济存在三大风险——通货膨胀率上升、紧缩和衰退风险。主要经济体的通货膨胀风险似乎基础相当广泛。因此，大多数中央银行需要紧缩货币来抑制通货膨胀也就不足为奇了，而美联储领先于同行。紧缩的直接影响是需求将被压缩。尽管没有立即出现衰退的信号，但股票和债券投资者一直在交易这样的预期，这反映在收益率曲线持平甚至倒置上，今年下半年的收益预测也向下修正。

尽管前景迫在眉睫，但随着政策利率的上升，美元可能会继续走强。除了加息步伐加快外，美元还被视为风险天堂，美国相对强劲的复苏也支撑了其货币。在这些因素的推动下，美元指数在今年6月创下了自2003年以来的新高，此后继续上涨。

美联储年初至今已累计上调300个基点，目前美联储基金利率区间为3％至3.25％。如前所述，通货膨胀是鹰派美联储签署更激进的加息协议的主要原因。美联储官员现在预测，到今年年底利率将达到4.4％，明年将达到4.6％，这意味着11月可能会连续第四次加息75个基点。与我之前的会议相呼应，激进的加息将抑制未来两年的增长前景。

USD MMF是一种相对安全的资产，其基础资产的最低信贷质量由监管机构规定。它的管理费也相对较低，通常免除订阅/赎回费。其分散风险可以最大限度地降低集中风险，比如说，如果向一家银行存款并且其回报具有竞争力（一些美元MMF现在可以持续提供超过2.5％的净收益率），并且某些美元MMF现在可以与Moomoo Financial提供T+0结算。在利率上升的环境中，所有这些都为现金管理提供了一个不错的选择。

-首先是美元资产，例如前面提到的USD MMF或具有有限期风险的高质量IG USD信贷。如果将收益率持有至到期，投资者可以锁定收益率。HY不是禁区，但投资者应专注于流动性更高、违约风险更低的股票。

-其次是一些相对于美联储实行独立货币政策的LC EMD，例如在岸中国政府债券。

-第三是房地产投资信托基金（介于金融机构与股票之间），尤其是大盘股和流动性S-REITs。

MMF对冲与股票的对冲非常简单，例如低相关性，下行保护和更大的灵活性。在固定收益领域，我相信美元货币基金可以对冲债券的三大风险——即违约风险、外汇风险和期限风险，尤其是在利率上升环境的背景下。

加息的快速步伐可能至少持续到今年年底，相对缓慢的加息可能会持续到2023年。美联储最终可能在2023年底或2024年停止加息，这也符合市场预期通货膨胀率最终恢复到2％左右水平的时机。

我认为这不是一个黑白争论，因为它实际上取决于客户的需求。例如，如果一些投资者有一些备用现金并且不需要立即使用，他们可能会将资金存入定期存款。但是，将所有资金存入一家银行可能会面临一定的集中风险。相比之下，货币市场基金通常将其投资置于多元化敞口中。另一个重要因素是，当投资者将资金存入定期存款时，这意味着他们可能无法在短期内获得未来的更高利率。

货币市场基金的收益优势可能会持续更长的时间，因为在货币市场基金策略中，该投资已经在高峰时段锁定了一些收益率。而且，即使在利率相对较低的环境中，我们仍然认为货币市场基金可以成为投资者的良好补充，因为它具有很高的流动性和灵活性，可以促进投资者将资金从现金工具中转入和转出。与活期存款相比，货币市场基金背后的美妙之处在于它们可以提供与定期存款相当的收益率，但其灵活性仍然与活期存款相当。

货币市场基金的流动性相对较高，并不意味着它们没有流动性风险。另一个潜在风险是潜在的信用风险，因此投资者应密切关注基础信贷质量配置。但好消息是，新加坡的大多数监管机构已经规定了最低和投资评级，以限制货币市场基金的潜在下行空间，这将有助于在投资此类货币市场基金时保护投资者。

实际上，这完全取决于情况。但我不得不说，新加坡的通货膨胀率没有美国那么高，增长势头也不如美国那么强劲。我认为这是投资者应该考虑的问题。

这是一个非常大的问题，因为世界上有很多基金，但也许还有一些共同的规则可以衡量不同MMF的风险。第一个风险是流动性风险，投资者可以检查其流动性分配。第二个是关于他们的信用评级。这也很重要。即使监管机构可能会设定一些最低评级要求，不同的监管机构可能有不同的风险偏好。

货币市场基金对我来说，与指数基金相比，这是一种积极管理的策略。因为在大多数情况下，对于股票指数基金来说，它通常会跟踪基准，这意味着这主要是通过被动管理来实现的。但是对于货币市场基金而言，由于它们的期限分配非常短，这意味着投资组合经理几乎每天都需要负责货币市场基金的管理，这意味着我们需要关心潜在的利率环境以及潜在的可投资领域，以确保我们始终能够以最大的利益为您的投资者行事，以平衡流动性和潜在收益率。

结论：我只想重申，安全性、流动性和收益率为美元货币市场基金辩护，尤其是在利率上升的环境下。即使美联储最终将在1、2年后转向，MMF仍然可以充当灵活的现金管理工具，其收益率可能比活期存款更高。

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