高盛：如何投资更高的利率周期？

高盛认为，海外市场正处于投资结构重大变化的转折点。

高盛认为，在2009年开始的长期牛市之后，股市将更加平坦。这归因于三个原因：

首先，在估值方面，股票目前非常昂贵。全球股票市场的资本占全球GDP的比例已达到创纪录的水平。从长远来看，高估值意味着低回报。

现在，高估值会影响所有主要资产类别。自20世纪20年代末以来，股票和债券首次处于历史估值的最高百分位数。未来几年，金融资产的回报率将降低。

其次，利率已达到历史低点并开始上升。投资者不能依靠利率下降来推动股票或其他金融资产在本周期上涨。

第三，企业利润率创历史新高。但是，包括工党在内的更高成本正在产生影响。基于利润率的差异化可能会变得更加重要。

高盛指出，全球利率正处于一个重要的转折点。

通货膨胀过渡，加上更加鹰派的中央银行，导致全球负收益债券的份额急剧下降：从峰值的25％左右下降到5％，这些债券的价值已从三年前的峰值18万亿美元下降到今天的约5万亿美元。

随着利率的上升，估值将下降，收益将成为股票的更大驱动力。

成长股，尤其是科技股，是上一个市场周期的最大赢家。

随着最近几个月通胀预期的回升，市场已转向价值。能源、银行和资源等与通胀预期呈正相关的行业表现相对较好。

高盛指出，尽管出现了上涨，但一些价值股仍然便宜。在美国和欧洲，能源行业仍处于创纪录的折扣水平，未来可能会进一步重新定价。

但是对于投资者来说，随着传统价值板块规模的缩小，相关的投资机会更加难以把握。在金融危机之前，银行和能源股的规模大约是科技行业的三倍；科技行业现在的规模大约是银行和能源行业总规模的两倍。