摩根士丹利：投资者低估了两种风险

12月，美联储利率决策落地，投资者开始关注Omicron突变病毒。

但摩根士丹利首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊认为，市场没有为美联储政策的变化做好准备。

美联储可能正在开始退出宽松货币政策的漫长过程，而市场早已习惯于依赖宽松货币政策。

尽管美国大多数主要股指仍接近或处于历史新高，但行业轮换表明，市场几个月来一直在考虑美联储的这种转变。

8月下旬杰克逊霍尔会议后不久，鲍威尔主席首次建议在年底之前缩减资产购买规模，他在9月的美联储会议上正式确认了这一信息。

正如威尔逊指出的那样，在过去的一个月中，市场并没有忘记这一事实，因为投资者已经以历史性的速度轮流退出了最具投机性的资产。

摩根士丹利的策略师们说，现在的问题是 “美联储的政策转变是否得到充分考虑，哪些领域仍然脆弱，投资者在哪里可以找到正回报？”

威尔逊一直在关注今年的估值，自第一季度以来，最昂贵的股票一直步履蹒跚。

该策略师表示，美国股票的重估现在是基于股票风险溢价（ERP）渠道，而不是利率，因为考虑到通胀步伐和美联储应对职能的变化，使用当前的名义或实际利率来转换未来的现金流可能是一个很大的错误。

从好的方面来看，威尔逊自3月中旬以来一直在支持价值股。在摩根士丹利的年度展望中，分析师建议投资者更多地关注大盘防御性板块，而不是增长板块。

该建议基于这样的观点，即 “美联储和其他央行将开始加快宽松政策的退出，宽松政策必然会影响市场，甚至影响经济。”

毋庸置疑，鉴于成长型股票的估值要高得多，它们将比防御性股票更容易受到这种紧缩的影响。

摩根士丹利策略师偏爱防御性板块，他们认为政策紧缩和即将到来的经济增长放缓可能比大多数人的预期还要糟糕。

该银行的两个增持板块——医疗保健和房地产投资信托基金——一直表现良好，摩根士丹利继续看好这两个领域。

摩根士丹利策略师还担心经济放缓幅度将超过大多数人的预期。尽管Omicron是短期内市场担忧的一部分，但威尔逊更关注供应回升的风险，消费减弱可能会加剧供应回升的风险。

消费者信心仍处于衰退水平，这主要是由于通货膨胀率上升，预计通货膨胀率将在明年第一季度开始出现在支出中。

威尔逊先生总结道：