随着外国央行逐步放缓购买美国国债，黄金的吸引力再次上升。

12月16日，美国国债收益率大幅上升。短期内，10年期美国国债收益率波动了4.43个基点，达到最高点1.4684%。当前日涨幅约为2.7个基点。短期内，2年期美国国债收益率在美联储发布决议后大幅上涨了近5.0个基点，达到每日最高值0.7155%，而美国财政部60亿美元的30年期和5年期国债在一周前的投标中的中标利率高于发行前的收益率，是自一月以来的最低中标利率，显示销售速度放缓。

尽管美国的利率可能会上升，但黄金价格仍在上涨。12月17日，现货黄金价格为每盎司1800美元，是自11月30日以来的首次。

德意志银行高级分析师吉姆·里德（Jim Reid）的报告显示，目前在美国债券市场上，各期限的美国债券产品，包括高收益垃圾债券，有85%具有负实际收益率，低于当前的通货膨胀率。

此外，根据美国财政部于12月16日发布的最新国际资本流动报告（美债官方数据有两个月的延迟公布惯例），包括全球央行在内的外国资本在10月份出售了43.5亿美元的美国国债。这是自今年5月以来最大的资本外流。其中，全球央行连续第六个月减持美国国债。

值得注意的是，根据美国财政部的报告显示，中国在10月份美国国债增持了17.8亿美元，将其持有的美国国债总额增至1065亿美元。结束了8月份的大幅减持21.3亿美元。今年8月，中国对美债的持仓量创下2010年以来的最低水平，但中国的美债持仓仍然处于低位，接近2021年7月的水平。

根据美国财政部的数据，总体上说，2021年前10个月，中国减持了69亿美元的美债。当月，中国减持了53亿美元的美国国债。除了8月份的大幅减持外，另外还有两次大幅减持，分别是5月和6月，分别减持了17.7亿美元和165亿美元。

与此同时，日本在10月份大笔购买了208亿美元的美债，将其规模增至1.32万亿美元，创历史新高。此外，英国和爱尔兰各增持了14亿美元的美债。自2020年3月以来，美国债券供应持续飙升。高通胀和几个月来持续走低的美元指数削弱了美元债务资产的价值，显著降低了其吸引力。

市场最担心的是，作为美国债务最大的买家，美联储自11月以来也在减少购买美国债务，刚刚宣布了对美国债务的双重减持。随着美联储量化宽松收紧的到来，如果3个月后美联储逐渐退出最后的买盘，那么最初选择套利的全球中央银行可能面临对美国债券需求的转变。事实上，自去年3月以来，美国联邦债务赤字迅速扩大，并实施了零利率政策。全球资产价格的锚点——10年期美国国债的实际收益率甚至更加负值。（具体数据请参考下图。）导致吸引力下降。

在这些背景下，一些聪明的国际基金已经开始从美国资产市场转移资金，用非美元资产来替代，例如黄金，这表明黄金正在从货币历史的边缘回归，用来对冲美国债务暴露的风险。根据国际货币基金组织和世界黄金协会提供给我们的数据，我们已经注意到，从债券到黄金的兑换趋势在最近几个月持续下去。

根据世界黄金协会12月10日发布的最新报告，11月份，全球黄金etf净流入量为13.6吨（约83800万美元，AUm增加了0.4%），全球黄金etf持仓总量反弹至3,578吨（约2080亿美元），世界官方黄金储备总量达到35,582.3吨。据数据显示，2021年前三个季度，全球央行对黄金的净购买量达到393吨。值得注意的是，根据最新的“全球黄金需求”报告，2021年第三季度，中国的黄金消费和投资需求也将见爆炸性增长，黄金进口将显著反弹。

报告显示，2021年第三季度，中国的总黄金进口量达到228吨，同比增长300%。这也使得中国截至2021年3月至9月的总进口量达到513吨，金饰品需求达到157吨，同比增长32%，黄金条和金币的销售总量达到65吨，同比增长12%。

在这方面，华尔街资深人士、著名经济学家吉姆·里卡兹（Jim Rickards）认为，这并不令人意外。在全球体系之前，黄金一直流向美国市场。根据世界黄金协会11月发布的最新报告，黄金在货币和全球金融体系中仍然扮演着信任的锚点的角色，而美元在美国高通胀环境下无法长期做到这一点，而美国持续释放资金。这可能真的会促使非美元国家尽快发展以黄金、石油和国家货币为支撑的数字货币交易系统。