沃倫·巴菲特的前 5 大基本規則

關鍵要點

傑里米 ·C· 米勒是伯克希爾哈瑟威的長期股東。他從 1956 年到現在閱讀了巴菲特的每一封公開信，將它們視為「投資教科書」。後來，米勒寫了一本書，總結了巴菲特在公開信中分享的見解，揭示了大師的投資理念。

以下五個基本原則是作者總結的巴菲特永恆的投資秘密。

巴菲特長期以來已經宣布，他不致力於預測一般市場的業務。

一些合作夥伴曾經打電話給巴菲特，說股票會繼續上漲，因此應該被購買。但巴菲特拒絕他們的建議。

巴菲特說：「如果你在 2 月知道 5 月份道瓊斯工業平均指數將會達到 865，那麼你為什麼不告訴我？如果你不知道 2 月接下來的三個月會發生什麼事，你怎麼知道五月呢？」

我們可以看到，除了拒絕自己預測市場之外，Buffet 還不能忍受對預測迷戀的人，尤其是提供延遲建議的合作夥伴。他認為他們是「偏見」的。

巴菲特在 2020 年向股東的公開信中解釋了他對「偏見」的反對。巴菲特說：「我從來不喜歡玩預測利率的遊戲，因為我們不知道明年、10 年或 30 年的平均利率將是多少。股票價格可能會發生任何變化：市場甚至可能下跌 50% 或更多。」

他還聲稱，喜歡預測市場的專家更顯示了關於自己，而不是未來。

作為投資者，除了市場趨勢之外，對我們來說有什麼價值？「深度價值」可能是一個不錯的選擇。此規則也稱為「價值投資策略」。

「深度價值」是指那些能夠生產出優質產品和良好的管理，但基於基礎上被低估的公司。一旦巴菲特向這樣的公司罰款，他會開始將該公司的資產與其市場估值進行比較。如果市場估值低，巴菲特通常會毫不猶豫地購買該公司的股票。

巴菲特曾經指示投資者根據公司的前景，而不是市場的前景，買賣股票。

例如，巴菲特發現了一家曾經很少知名的公司名為 Sanborn Maps，該公司將美國每個城市準確地映射到每個建築物。巴菲特認為該公司被高度低估，所以他購買了很多公司的股份並獲得了巨大的利潤。

在 2020 年致股東的公開信中，巴菲特談到了什麼樣的公司值得購買。

他提出了三個標準：

首先，企業必須從其實體資本中獲得良好的回報。

第二，業務必須由有能力和誠實的經理經營。

第三，業務必須以合理的價格提供。

實際上，滿足這三個要求的大型收購機會是罕見的。但巴菲特認為滿足這些標準是至關重要的。他更喜歡等待一個好機會，而不是在一個不好的選擇中生活。

他指出：「投資的秘訣就是坐在那裡觀看一場一場過去，並等待您的好地方。」

仔細查看巴菲特在信中所說的內容，我們可以看到在衡量公司表現時，巴菲特對短期業績並不太關心。他認為三年是衡量公司表現的「最短時間」，並建議投資者應該注意公司至少在過去 5 年的表現。

在 2020 年度致股東的公開信中，巴菲特再次解釋了「長期思維」的好處：我的許多錯誤所帶來的影響已經由大多數企業共享的失望，因為隨著年來，「貧窮」企業傾向於停滯，然後進入了其營運需要越來越小的伯克希爾資本百分比。同時，我們的「良好」業務往往往傾向於成長，並找到以有吸引力的利率投資額外資本的機會。

然後巴菲特提出了一個「極端的例子」。1965 年初，他控制了一家紡織公司，不久之後遇到麻煩。因此，無利潤的紡織資產對伯克希爾的整體回報造成了巨大的阻礙。

但到 1980 年代初，他們已經收購了一系列「好」業務，例如保險行業，巴菲特稱為「超級巨星」。這種轉變導致紡織業務減少只佔用其資本的微小部分。

巴菲特在他的信中得出結論，收購類似於「婚姻」—— 從歡樂的婚禮開始，但逐漸與婚前期望遠離婚前的期望。

巴菲特重視相對性能。用於比較的基準指數是可以將其視為「寶貴」的主要美國股指數，例如道瓊斯指數和標普 500 指數。

巴菲特曾經設定了優於道瓊斯指數的目標。如果道瓊斯指數在一年內下跌 10%，而他的投資僅下降 5%，他認為自己是贏家；相反，如果道瓊斯指數在一年內上漲了 25%，而他的投資僅增長 20%，他就會感到失敗的感覺。

這解釋了為什麼巴菲特向股東發出的 2020 年公開信從與標準普爾 500 指數進行比較，這是另一個重要的指標。

2019 年，伯克希爾哈瑟威的每股市值上升 11.0%，與標準普爾 500 指數同年增長 31.5%。換句話說，在 2019 年，巴菲特表現低於 20.5 個百分點，確實是一個糟糕的一年。

然而，我們確實看到，從 1965 年到 2019 年，伯克希爾哈瑟威的每股市值以 20.3％的 CAGR（複合年增長率）增長率為 20.3%，超過標普 500 指數的增長率的兩倍。從這個角度來看，巴菲特仍然是贏家。

當巴菲特向合作夥伴解釋投資的基礎知識時，他經常談論自己最喜歡的概念：複利息。他繪製了一個藍圖，並告訴他的合作夥伴，資金會增長多快：

假設有 100,000 美元的投資，年回報率為 4%，10 年後您將獲得 148,024 美元；在相同的回報率下，30 年後，這個數字將飆升至 324,337 美元。如果你想改變 8% 甚至 10％，8% 將在 30 年內成為 1,006,265 美元，10% 將是 1,744,940 美元。

但與此同時，巴菲特警告合作夥伴也警告了一些其他被忽略的因素，例如費用和稅金，這可能會大幅縮小財富。

因此值得注意的是，從長遠來看，小變量可以產生巨大的差異。