关键要点

• 永远不要试图预测市场

• 投资 “深度价值”

• 以长远的心态进行投资

• 有东西可以比较

• 注意复利

杰里米·米勒是伯克希尔·哈撒韦公司的长期股东。他仔细阅读了巴菲特从1956年到现在的每封公开信，认为它们是 “投资教科书”。后来，米勒写了一本书，总结了巴菲特在公开信中分享的见解，揭示了这位大师的投资理念。

以下五项基本原则是作者总结的巴菲特永恒的投资秘诀。

基本规则 1：永远不要预测市场

巴菲特长期以来一直宣称，他的职责不是预测总体市场。

一些合伙人曾经给巴菲特打过电话，说一只股票将继续向上移动，因此应该被买入。但是巴菲特拒绝了他们的建议。

巴菲特说：“如果你在二月份知道道琼斯工业平均指数在5月份将达到865，那你为什么不告诉我呢？而且，如果你不知道在随后的二月份的三个月中会发生什么，那么在五月份你怎么知道呢？”

我们可以看到，除了拒绝亲自预测市场外，巴菲特也无法忍受那些痴迷于预测的人，尤其是那些迟来提供建议的合作伙伴。他认为他们 “有偏见”。

巴菲特在2020年给股东的公开信中解释了他对这种 “偏见” 的反对。巴菲特说：“我从来不喜欢玩预测利率的游戏，因为我们不知道明年、10年或30年的平均利率将是多少。股价的任何变化都可能发生：市场甚至可能下跌50％或更多。”

他还声称，喜欢预测市场的专家透露的更多的是他们自己，而不是未来。

基本规则 2：投资 “深度价值”

作为投资者，除了市场趋势外，对我们来说还有什么价值？“深度价值” 可能是一个不错的选择。该规则也被称为 “价值投资策略”。

“深度价值” 是指那些能够生产出优秀的产品和良好的管理，但根据基本面被低估的公司。一旦巴菲特对这样一家公司处以罚款，他就会开始将该公司的资产与其市场估值等进行比较。如果市场估值较低，巴菲特通常会毫不犹豫地购买该公司的股票。

巴菲特曾指示投资者根据公司的前景而不是市场的前景买入和卖出股票。

例如，巴菲特发现了一家名为Sanborn Maps的曾经鲜为人知的公司，该公司将美国的每个城市精确地绘制到每座建筑物的地图。巴菲特认为该公司的估值被严重低估，因此他购买了该公司的许多股票并获得了丰厚的利润。

在2020年致股东的公开信中，巴菲特谈到了哪些公司值得收购。

他提出了三个标准：

首先，企业必须从其净有形资本中获得丰厚的回报。

其次，企业必须由能干而诚实的经理经营。

第三，必须以合理的价格提供业务。

实际上，满足这三个要求的大型收购机会很少见。但巴菲特认为满足这些标准至关重要。他宁愿等待好机会，也不愿接受错误的选择。

他指出：“投资的诀窍就是坐在那里，看着一个又一个的球场过去，然后等着一个球处于最佳位置。”

基本规则 3：以长期心态进行投资

仔细观察巴菲特在信中所说的话，我们可以看出，在衡量公司业绩时，巴菲特并不太在乎短期业绩。他认为，三年是衡量公司业绩的 “最短时期”，并建议投资者至少应关注公司在过去5年中的表现。

在2020年致股东的年度公开信中，巴菲特再次解释了 “长期思维” 的好处：大多数企业都有一个共同的特征，这些企业都感到失望，因为随着岁月的流逝，“差” 企业往往会停滞不前，从而进入其运营所需的伯克希尔资本比例越来越小的州，从而减少了我的许多错误所造成的后果。同时，我们的 “好” 业务通常倾向于增长，并找到以有吸引力的利率投资额外资本的机会。

然后，巴菲特举了一个 “极端的例子”。1965年初，他控制了一家纺织公司，不久之后该公司陷入困境。结果，无利可图的纺织资产极大地拖累了伯克希尔的整体回报。

但是到了20世纪80年代初，他们已经收购了一系列 “好” 企业，例如保险业，巴菲特称之为 “超级巨星”。这种转变导致这家不断萎缩的纺织企业仅使用了其一小部分资本。

巴菲特在信中得出结论，收购类似于 “婚姻” ——从一场幸福的婚礼开始，但逐渐偏离了婚前的预期。

基本规则 4：有东西可以比较。

巴菲特重视相对表现。用于比较的基准是可以被视为 “领头羊” 的美国主要股票指数，例如道琼斯指数和标准普尔500指数。

巴菲特曾经设定过跑赢道琼斯指数的目标。如果道琼斯指数在一年内下跌10％，而他的投资仅下降5％，他认为自己是赢家；相反，如果道琼斯指数在一年内上涨25％，而他的投资仅增长20％，他就会感到失败。

这解释了为什么巴菲特2020年致股东的公开信以与标准普尔500指数（另一个重要指标）的比较为开头。

2019年，伯克希尔·哈撒韦公司的每股市值增长了11.0％，而标准普尔500指数同年的涨幅为31.5％。换句话说，在2019年，巴菲特的表现低于20.5个百分点，确实是糟糕的一年。

但是，我们确实看到，从1965年到2019年，伯克希尔·哈撒韦公司的每股市值以20.3％的复合年增长率（复合年增长率）增长，是标准普尔500指数增长率的两倍多。从这个角度来看，巴菲特仍然是赢家。

基本规则 5：注意复利

当巴菲特向合伙人解释投资的基础知识时，他经常谈到自己最喜欢的概念：复利。他画了一张蓝图，并告诉他的合伙人这笔钱会增长多快：

假设投资10万美元，年回报率为4％，那么10年后你将获得148,024美元；按照同样的回报率，30年后，这个数字将飙升至324,337美元。如果你想改变8％甚至10％，那么在30年内，8％将变为1,006,265美元，10％将是1,744,940美元。

但与此同时，巴菲特也警告合作伙伴注意其他一些被忽视的因素，例如费用和税收，这些因素可能会大大减少财富。

因此，值得注意的是，从长远来看，小变量可以产生很大的不同。