作为一个吸引观众近一个世纪的娱乐帝国，迪士尼在好莱坞的地位确实非同寻常。迪士尼在美国股票市场上市超过60年，其历史股票表现令人印象深刻，值得注意的是，从2009年到2020年实现了连续12年的增长。

但是，从2021年开始，迪士尼的股票开始从高位回落，连续两年大幅下跌，2023年表现明显低于标准普尔500指数。那么，迪士尼的未来会怎样？它会继续挣扎，还是会飙升到新的高度？为了有可能预测迪士尼的发展轨迹，我们可以在其财务报告中寻找线索，重点关注几个关键方面。

1。收益增长

迪士尼的股票回落与其收入增长减速密切相关。在2019年飙升至20％以上之后，该公司的季度收入面临疫情引发的急剧下降。尽管在经济重新开放后出现反弹，但迪士尼的收入在最近几个季度已降至个位数的低增长。

迪士尼的收入主要由三个领域驱动：娱乐、体验和体育。体验部门（包括主题公园、酒店、邮轮和消费品）在过去六个季度中持续增长。

在经历了一段时间的持续高增长之后，体验板块的收入已达到相对较高的基数。尽管国际公园仍然很受欢迎，但国内公园已开始降温，收入增长下滑。展望未来，监控公园运营的受欢迎程度以及体验板块的总收入能否保持强劲增长可能很重要。

第二个细分市场是娱乐，与体验板块形成鲜明对比的是，在过去的几个季度中，娱乐业的增长非常乏善可陈。在2024财年的第一季度，甚至同比下降了6.5％。

这主要是因为一方面，面对流媒体服务，有线电视业务一直在下滑。例如，根据尼尔森的数据，在美国，从2022年10月到2023年底，电视用户花在有线电视上的时间份额从32.9％下降到28.2％，在短短一年内下降了近5个百分点。

迪士尼的有线电视业务在最近几个季度中收入大幅下降，2024财年第一季度同比下降12.5％。

为了应对有线电视行业的低迷，迪士尼正在转向其流媒体服务，重点是订户数量和每位用户的平均收入（ARPU）。为了提高盈利能力，迪士尼在最近几个季度实施了价格上涨。例如，迪士尼+的月费从2023财年第一季度的5.77美元增加到2024财年第一季度的6.84美元，导致每股收益率上升。但是，这一举动导致订户连续两个季度下降。随着整体订户增长趋于平稳，这种停滞显而易见，迪士尼+在2024财年第一季度甚至损失了100万订户。

尽管订户数量下降，但迪士尼的流媒体服务仍保持了大约两位数的收入增长，这有助于抵消有线电视板块的下滑。

在娱乐部门，迪士尼的有线电视领域可能继续面临挑战。其流媒体服务的未来取决于重新获得稳定的订户增长，这对于长期收入的增加很重要。

由ESPN频道、ESPN+和Star Sports组成的体育板块在2023财年略有增长，2024财年第一季度略有增长4.2％。面对来自Netflix等流媒体重量级人物涉足体育领域的新竞争，迪士尼在ESPN的据点以及与华纳兄弟的战略合作伙伴关系可能会提供竞争优势。迪士尼能否在这个领域保持稳定增长值得关注。

2。盈利能力

在2020年之前的几年中，迪士尼拥有强劲的盈利能力，毛利率一直超过40％，净利润率普遍超过15％。但是，2020年疫情的爆发，加上对昂贵的流媒体业务的大量投资，导致盈利能力急剧下降，包括2020年报告的亏损。尽管疫情的影响已经减弱，但迪士尼的利润水平仍未显著恢复，部分原因是该公司在过去两年中股票表现不佳。

但是，有个好消息：从2023年第一季度到2024年第一季度，迪士尼的营业利润率一直在逐步提高。这在很大程度上归因于新任首席执行官罗伯特·艾格将战略重点放在盈利能力上，他于2022年底掌舵，其目标是促进流媒体部门。

娱乐部门的流媒体业务在最差的时候营业亏损率超过30％，但自2023财年第一季度以来一直在稳步改善。到2024财年第一季度，营业亏损率仅为2.5％左右，这表明盈利能力可能触手可及。展望未来，监控迪士尼能否将该细分市场从亏损转为盈利可能很重要。

此外，迪士尼体验板块的盈利能力可能值得密切关注。对迪士尼乐园和游轮的强劲需求支撑了价格的持续上涨，导致迪士尼体验服务的营业利润率上升，该服务在2024财年第一季度达到令人印象深刻的44.1％，占迪士尼总营业利润的80％。该细分市场目前是迪士尼收益的基石。应关注未来的收益报告，看看对迪士尼体验的需求能否维持其连胜纪录并保持高盈利能力。

3.现金流

现金流是公司生存和增长的命脉，也是通过回购和分红获得股东回报的先决条件。2020年之前，迪士尼的自由现金流强劲，每年持续在50亿至100亿美元之间，这使该公司能够执行大量的回购和股息分配。在2010至2019财年之间，迪士尼通过回购和分红向股东返还了约642.5亿美元，占其约707.5亿美元净收益的90％以上。

但是，2020年后，随着内容投资的增加和运营盈利能力的降低，迪士尼的现金流受到打击，导致2021-2023财年的分红和回购暂停，这可能是其在此期间股价疲软的原因。

在最近几个季度中，随着流媒体服务的转机，迪士尼的现金流有所改善。该公司的自由现金流在过去四个季度中保持正值，并且在大多数情况下都实现了同比增长。在公布2024年第一季度的收益后，迪士尼管理层宣布了一项30亿美元的股票回购计划。他们预计2024财年的自由现金流为80亿美元，同比增长60％。

展望未来，我们可能需要关注迪士尼的现金流进展及其已宣布的回购计划的执行情况。

摘要

迪士尼的收入增长已大大放缓。展望未来，我们需要关注体验板块能否保持强劲增长，流媒体服务能否恢复订户增长，以及体育业务能否维持其增长轨迹。

在过去的几个季度中，迪士尼的盈利能力逐渐改善。我们应该观察其流媒体服务能否盈利，以及体验细分市场能否保持较高的盈利水平。

迪士尼的现金流状况对于股息支付和回购很重要。我们可能需要密切关注迪士尼现金流的改善及其回购计划的执行速度。