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中金:料腾讯、阿里及美团等因摊薄效应在MSCI半年检中权重下降最大

中金公司 ·  2021/05/12 06:08

来源:中金公司

01.png牛牛敲黑板:

北京时间今天凌晨,MSCI 公布了其所有指数的 2021 年 5 月份的半年度 指数审议结果,其中包括 MSCI 中国指数。虽然此次为半年度审计,涉及的个股调整较多,相应影响也较为广泛。中金结合调整结果点评分析如下,供投资者参考。

MSCI 中国半年度调整:新增 60只、剔除 21 只

  • 成分股变化:新增 60 只成分股、同时剔除 21 只。具体来看,海外中资股纳入 21 只,按纳入后权重排序分别为,保利协鑫能源、 恒腾网络、赣锋锂业、兆言网络、360 DIGITECH、启明医疗-B、五矿资源、华润万象生活、康方生物-B、天境生物、融创服务等等。

    A 股新纳入 39 只,按纳入后权重排序分别为,康龙化成,宝丰能源、中国船舶、华峰化学、卫星石化、云铝股份、东方盛虹、德赛西威、 康希诺-U、鹏鼎控股、旗滨集团和巨星科技等。

    同时,此次调整剔除了 21 只成分股,分别为港股的爱康医疗、新东方在线,以及 A 股的内蒙一机、上海电力、深圳机场、济川药业、太极实业、三全食品、光迅科技、康弘药业和国药一致等。具体调整细节与权重请参考图表 1-2。

    因此,调整后的成份股从当前的 709 只上升为 748 只(其中 A 股 490 只,权重 12.6%;B 股 2 只,权重 0.1%;港股 210 只,权重 57.1%; 中概股 46 只,权重 30.2%)。

  • 除了成分股调整外,MSCI 还调整了 90 家公司的自由流通因子(FIF,Foreign Inclusion Factor,如权重变化较大的贝壳、理想汽车、中国飞鹤等均与此有关)、以及 171 家公司的纳入股本数,也将因此会对成分股在指数内权重产生变化。

潜在影响:关注对久泰邦达能源、金融壹账通、宝龙地产潜在正面影响;对渤海银行、深圳控股、远东宏信等的负面影响

  • 从绝对权重变化幅度来看,我们测算,受此次调整影响,贝壳(KE)、中国飞鹤、理想汽车(LI AUTO)、保利协鑫能源、腾讯音乐、小鹏汽车(XPENG)、拼多多、思摩尔国际、恒腾网络、赣锋锂业等权重增加最多,从0.3%到 0.07%不等;其中 A 股部分权重增加最多为京沪高铁等。

    相反,腾讯控股、阿里巴巴、美团-W、工商银行、网易、建设银行、京东、百度、小米集团-W、蔚来等因摊薄效应在指数中权重的下降最大。

  • 从易和调仓角度,还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响。基于当前 1494 亿美元规模(相当于当前 MSCI 中国指数整体~3 万亿美元市值的 5%左右)的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设,并结合个股各自过去 20 天的日均成交金额,我们测算:

    1)所需要交易被动资金流入中,久泰邦达能源、金融壹账通、宝龙地产、三一国际、燃石医学、华润万象生活、启明医疗-B、世茂服务、融创服务、中国飞鹤、五矿资源、康方生物-B 等需要的时间最长,平均在 4 天以上。A 股中中国通号所需要的交易时间最长,约为1.7 天。

    2)所需要交易被动资金流出中,渤海银行、深圳控股、远东宏信、九龙仓集团、广发证券、北控水务集团、中国电力、石四药集团、重庆农村商业银行、爱康医疗、正荣地产、新东方在线等所需要的交易资金流出的时间最长,所需要时间在 2 天以上,具体细节请参见如下图表。B 股中古井贡 B 和陆家嘴 B 所需交易的流出时间约为 1.8  和 1.6 天。

接下来发生什么:5 月 27 日收盘后调整、5 月 28 日生效

正式结果后,所有调整将在 5 月 27 日收盘后实施,5 月 28 日正式生效。

  • 资金流向上,根据指数调整的历史经验来看,被动型资金为了尽可能的减少对于指 数的追踪误差,通常会选在最后一天也就是 5 月 27 日调仓,因此往往会看到权重变动较大个股成交的「异常」放大,特别是在尾盘。相比之下,主动型资金则并不存 在这一约束,可以择机选择配置时点。

  • 股价影响上,待结果宣布后但在正式实施日之前,也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股,特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。但是,在调整正式实施日,虽然被动资金「必须」按照权重变化进行调仓,但股价的实际变动却未必与权重调整方向一致,反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响,此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。我们建议关注部分流动性较差的个股的潜在冲击,如部分 B 股。

编辑/tina

声明:本内容仅用作提供资讯及教育之目的,不构成对任何特定投资或投资策略的推荐或认可。 更多信息
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