富途資訊獲悉，7月26日中金公司發佈研報維持富途控股「跑贏行業」評級，目標價183美元。
中金在研報中預計，富途2021Q2用戶數仍將保持強勁增長，但考慮港股市場換手率回落、獲客成本提升，預計其Q2收入及盈利環比下降。
不過中金強調，考慮富途在牌照資質、用戶體驗、技術儲備、資本實力等全方面建立的具備時間壁壘的綜合優勢，其成長路徑清晰、市場空間廣闊，回調反而提供買入機會。
關注要點：
1）預計付費用戶數仍保持強勁增長。中金預計富途Q2新增付費用戶約19.6萬人（環比+25%）至98.6萬人，其中新加坡市場或貢獻近一半增量；持續提升的境外用戶佔比有效抬升從註冊到入金的客戶轉換效率。
2）換手率回落、獲客成本提升，預計公司收入及盈利環比降幅明顯。1）Q2港股市場ADT環比-33%至1,513億港幣、美股交易量環比-15%，預計公司換手率環比降幅約4成；此外，由於新進新加坡市場的促銷活動，預計綜合佣金率亦有所下滑。2）考慮員工成本剛性，新增用戶數的高增長以及開拓新市場+市場回落帶來的單客成本上升，預計營銷費用環比提升明顯，帶動公司Q2經營利潤率環比-17.1ppt至40.6%。
3）短期beta屬性引致業績波動，長期用戶高增長驅動跨週期成長，市場回調提供買入機會。中金認為，富途在牌照資質、用戶體驗、技術儲備、資本實力等全方面建立具備時間壁壘的綜合優勢，成長路徑清晰、市場空間廣闊：1）首先，通過國際化擴張鏈接全球投資者與中國新經濟企業，實現用戶數和資產的快速增長；2）其次，以高頻促低頻、打造大象財富理財平臺，加強用戶資產粘性和穩健性、多元化變現方式；3）往前看，公司計劃將向全能賬戶發展，實現一個賬戶全球市場；預計富途未來在香港市場有望進一步推進理財/支付/銀行等一站式數位金融服務。
估值與建議：
中金預計，富途2Q21收入同、環比+137%/-26%至16.3億港幣，考慮市場回落對換手率的影響及單客成本上升，下調2021/2022年non-GAAP盈利21%/24%至33億/46億港幣。富途當前交易於43x/31x 2021e/22e P/E。考慮盈利調整幅度、但同時考慮到公司市場空間廣闊，下調目標價10%至183美元，對應45x2022e P/E及47%上行空間。
風險：
市場波動風險；
競爭超預期；
監管不確定性。