來源：斑馬消費
作者：陳曉京
牛牛敲黑板：
高管空心化之後，創始人賀光啟獨攬大權親自上任，能否扭轉長期頹勢？
高管離職、股價暴跌的戲碼，在呷哺呷哺身上，連續上演了兩次。
4月16日，副品牌湊湊CEO張振緯離職，下一個交易日公司市值蒸發21億港元；5月21日，公司CEO趙怡被解任，當日公司股價下跌14.97%，市值縮水19億港元。
兩大核心高管離職背後，是公司深陷難解的開店惡性循環：門店越來越多，截止去年年底已超1200家；但經營效率跟不上，翻枱率等關鍵指標連年下滑，公司盈利能力持續下降，2019年業績便下降了接近四成；想要增長，便只有繼續開店。
2020年疫情讓餐飲行業首當其衝，更是「天災」加劇了「人禍」，公司靠着削減員工薪資等方式節流，淨利潤也只有183.7萬元。
高管空心化之後，創始人賀光啟獨攬大權親自上任，能否扭轉長期頹勢？
管理層空心化
逆境之中的呷哺呷哺（00520.HK），再迎人事大調整。
5月21日，公司對外公告稱，由於若干子品牌的表現未達預期，故解任趙怡作為公司行政總裁的職務。
趙怡2019年8月底上任，在這個關鍵崗位上幹了不到兩年。
當時的公司公告稱，趙怡曾任職於百事、聯合利華、索尼愛立信以及麥當勞，在跨國企業擁有超過20年的會計、企業融資以及業務管理經驗。進入公司前，她的職務是麥當勞中國北區的財務總監。
2012年11月，趙怡進入呷哺呷哺，出任首席財務官，經歷了公司港股上市的關鍵節點，也算是元老之一。
7年後，她被委以重任，以行政總裁的身份領導子品牌in xiabuxiabu。該品牌主打年輕新生代消費人羣，定位介於主品牌呷哺呷哺和副品牌湊湊之間。
In xiabuxiabu試圖以小火鍋+茶飲+小食+關東煮+串串的餐飲形式，覆蓋從早午餐、下午茶、晚餐到深夜食堂的全時段消費場景。
不過，2019年底在北京、上海零星開出門店後，該品牌後續拓展乏力——在公司2020年報中，甚至都完全沒有提到in xiabuxiabu。
值得一提的是，趙怡除了擔任公司行政總裁外，還是公司兩個執行董事之一。
解任趙怡後，公司創始人、實際控制人、另一個執行董事賀光啟，接任行政總裁職務。
消息公佈後，賀光啟接受媒體採訪時表示，短期之內不會有人接手CEO職務。
就在一個月之前的4月16日，呷哺呷哺對外發布通告稱，副品牌湊湊CEO張振緯離職。
作為餐飲業金牌職業經理人，張振緯2014年加入呷哺呷哺，帶領湊湊在已經成熟定型的餐飲集團中二次創業，隨後成為公司業務增長的中流砥柱。
媒體報道稱，張振緯離職後將創業，仍然圍繞火鍋品類，已經「獲得國際頂級資本1.5億元天使投資」。
兩大高管退出，對公司的影響有多大？
4月19日週一，公司股價一度暴跌20%，盤中略有反彈，最終以下跌13.78%收盤，超過21億港元市值灰飛煙滅；5月21日當天，公司股價再度因人事變動下跌14.97%，市值蒸發超過19億港元。
與之形成鮮明對比的是，近日，上市近3年的海底撈推出一份價值近60億元的股權激勵，覆蓋1500餘名員工、顧問、董事及高管，人均400萬元。
開店陷惡性循環
賀光啟敗光了家族的珠寶產業，1998年誤打誤撞在北京西單開出了第一家小火鍋呷哺呷哺，前5年都是不温不火，直到2003年才慢慢被人接受。2014年，公司登陸港交所上市，成為「火鍋第一股」。
上市之後的前兩年，公司經歷了一段平穩時間，營業收入持續增長，盈利能力穩步提升。2015年底，公司門店數量為552家。
2016年，呷哺呷哺結束「平穩期」，推出「千百十計劃」：到2020年，開出1000家火鍋店（其中子品牌湊湊100家），營業收入100億元，淨利潤10億元。
彼時，海底撈藉着《海底撈你學不會》引領的風潮，在全國市場攻城略地，發展勢頭一點也不比這個「火鍋第一股」弱。
不過，瘋狂擴張之後，呷哺呷哺的經營效率沒跟上，雖然門店數量和營業收入大幅增長，翻枱率、單店收入這些運營指標卻在不斷下滑，陷入開店惡性循環。
2017年-2019年，公司門店總數分別為759家、934家、1124家，營業收入分別為36.64億元、47.34億元、60.30億元，淨利潤分別為4.20億元、4.62億元、2.88億元。
本就疲態盡顯的呷哺呷哺，在2020年迎來重擊。疫情讓各行各業廣受影響，餐飲業首當其衝。全聚德首虧，海底撈業績下降近九成，連近幾年是勢頭很猛的九毛九，淨利潤也少了四分之一。
去年，呷哺呷哺營業收入54.55億元，同比下降9.53%，淨利潤183.7萬元，同比下降99.36%——之所以沒虧損，還是因為削減了員工薪酬等開支。
2020年，呷哺呷哺旗下各品牌門店淨增77家，達到1201家；其中，主品牌呷哺呷哺1061家，淨增39家；副品牌湊湊淨增38家至140家。
公司一個明顯的開店趨勢，就是渠道下沉。呷哺呷哺火鍋店，三線及一下城市成為主要增長點，湊湊在二線城市的發展也快於一線城市。
雖然渠道下沉了，但公司各大板塊的客單價仍然在上漲，這背後便是消費者廣為吐槽的漲價。
多種因素合力，導致公司的翻枱率繼續下滑，2017年-2020年分別為3.3、2.8、2.6和2.3。
主業艱難之際，公司大範圍推出奶茶、調味品等業務，試圖另闢蹊徑。
近年，公司實際控制人賀光啟名下的奶茶品牌茶米茶，授權呷哺呷哺開展奶茶業務。按照授權費用測算，去年呷哺呷哺奶茶業務規模達到4億元。
從2016年開始，公司試水在門店銷售火鍋底料等調味品，2020年該業務營業收入增長65%至1.48億元。啟信寶顯示，主營調味品業務的呷哺呷哺（中國）食品控股，公司持股60%，賀光啟持股40%。
不過，對於一家擁有1200多家門店的超級餐飲連鎖而言，這些業務只能作為微弱的補充，公司業績最終還是要看核心餐飲業務的發展。
股價連續暴跌
去年上半年，餐飲股一片哀鴻遍野。下半年，隨着以防控得力為背景的行業復甦，海底撈、呷哺呷哺、九毛九等上市公司的股價企穩回升。
今年2月，呷哺呷哺股價達到27.15港元的歷史最高峯，當時公司市值逼近300億港元。
可以説，疫情幫公司遮掩了經營中的持續疲軟。
但是，預期中的報復性消費並沒有到來，餐飲巨頭們反而進入到一個鈍刀割肉的尷尬境地。
短中期來看，防控常態化以及經濟處在調整期，影響了人們的餐飲消費。中長期來看，疫情可能還會在一定程度上改變人們的飲食和消費習慣——去年以來食品特別是冷凍食品板塊爆發，正是基於此。
資本已經開始用腳投票。股價暴漲之後，迎來的就是一輪兇猛的股東減持。
1月20日，呷哺呷哺當時的CEO趙怡，率先減持143萬股，套現2640萬港元，拉開減持大幕。
之後，大摩清倉式減持，套現規模在20億港元左右；基石投資者高瓴資本清倉，5772萬股套現10多億港元。其他機構投投資者如雪湖資本等，也加入了減持行列。
再加上最近兩大高管離職引發的暴跌，呷哺呷哺股價已經從2月份最高點的27.15港元下跌至10港元。公司最新市值為108.54億港元，3個月蒸發了超過六成。
投資者們討論的內容，已經從「呷哺呷哺能否成為一家市值千億的公司」，變成了「呷哺呷哺仍然有100億市值」。
所以説，接下來的股價壓力，仍然非常大。
編輯/Jeffy