來源：中金公司
牛牛敲黑板：
北京時間今天凌晨，MSCI 公佈了其所有指數的 2021 年 5 月份的半年度 指數審議結果，其中包括 MSCI 中國指數。雖然此次為半年度審計，涉及的個股調整較多，相應影響也較為廣泛。中金結合調整結果點評分析如下，供投資者參考。
MSCI 中國半年度調整：新增 60只、剔除 21 只
成分股變化：新增 60 只成分股、同時剔除 21 只。具體來看，海外中資股納入 21 只，按納入後權重排序分別為，保利協鑫能源、 恆騰網絡、贛鋒鋰業、兆言網絡、360 DIGITECH、啟明醫療-B、五礦資源、華潤萬象生活、康方生物-B、天境生物、融創服務等等。
A 股新納入 39 只，按納入後權重排序分別為，康龍化成，寶豐能源、中國船舶、華峯化學、衞星石化、雲鋁股份、東方盛虹、德賽西威、 康希諾-U、鵬鼎控股、旗濱集團和巨星科技等。
同時，此次調整剔除了 21 只成分股，分別為港股的愛康醫療、新東方在線，以及 A 股的內蒙一機、上海電力、深圳機場、濟川藥業、太極實業、三全食品、光迅科技、康弘藥業和國藥一致等。具體調整細節與權重請參考圖表 1-2。
因此，調整後的成份股從當前的 709 只上升為 748 只（其中 A 股 490 只，權重 12.6%；B 股 2 只，權重 0.1%；港股 210 只，權重 57.1%； 中概股 46 只，權重 30.2%）。
除了成分股調整外，MSCI 還調整了 90 家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor，如權重變化較大的貝殼、理想汽車、中國飛鶴等均與此有關）、以及 171 家公司的納入股本數，也將因此會對成分股在指數內權重產生變化。
潛在影響：關注對久泰邦達能源、金融壹賬通、寶龍地產潛在正面影響；對渤海銀行、深圳控股、遠東宏信等的負面影響
從絕對權重變化幅度來看，我們測算，受此次調整影響，貝殼(KE)、中國飛鶴、理想汽車(LI AUTO)、保利協鑫能源、騰訊音樂、小鵬汽車(XPENG)、拼多多、思摩爾國際、恆騰網絡、贛鋒鋰業等權重增加最多，從0.3%到 0.07%不等；其中 A 股部分權重增加最多為京滬高鐵等。
相反，騰訊控股、阿里巴巴、美團-W、工商銀行、網易、建設銀行、京東、百度、小米集團-W、蔚來等因攤薄效應在指數中權重的下降最大。
從易和調倉角度，還需要結合個股的日均成交情況來判斷其具體影響。基於當前 1494 億美元規模（相當於當前 MSCI 中國指數整體~3 萬億美元市值的 5%左右）的被動型基金追蹤MSCI中國指數的假設，並結合個股各自過去 20 天的日均成交金額，我們測算：
1）所需要交易被動資金流入中，久泰邦達能源、金融壹賬通、寶龍地產、三一國際、燃石醫學、華潤萬象生活、啟明醫療-B、世茂服務、融創服務、中國飛鶴、五礦資源、康方生物-B 等需要的時間最長，平均在 4 天以上。A 股中中國通號所需要的交易時間最長，約為1.7 天。
2）所需要交易被動資金流出中，渤海銀行、深圳控股、遠東宏信、九龍倉集團、廣發證券、北控水務集團、中國電力、石四藥集團、重慶農村商業銀行、愛康醫療、正榮地產、新東方在線等所需要的交易資金流出的時間最長，所需要時間在 2 天以上，具體細節請參見如下圖表。B 股中古井貢 B 和陸家嘴 B 所需交易的流出時間約為 1.8 和 1.6 天。
接下來發生什麼：5 月 27 日收盤後調整、5 月 28 日生效
正式結果後，所有調整將在 5 月 27 日收盤後實施，5 月 28 日正式生效。
資金流向上，根據指數調整的歷史經驗來看，被動型資金為了儘可能的減少對於指 數的追蹤誤差，通常會選在最後一天也就是 5 月 27 日調倉，因此往往會看到權重變動較大個股成交的「異常」放大，特別是在尾盤。相比之下，主動型資金則並不存 在這一約束，可以擇機選擇配置時點。
股價影響上，待結果宣佈後但在正式實施日之前，也會有部分套利資金根據正式結果佈局相應個股，特別是那些此前市場未完全預測的意外結果。但是，在調整正式實施日，雖然被動資金「必須」按照權重變化進行調倉，但股價的實際變動卻未必與權重調整方向一致，反而會更多受到提前套利資金與被動資金之間強弱對比影響，此前也不乏新納入或權重增加個股在調整實施日股價下跌的情形。我們建議關注部分流動性較差的個股的潛在衝擊，如部分 B 股。
編輯/tina