一、行業近況
本週恆生必需性消費業指數下跌0.61%，恆生非必需性消費業指數下跌0.62%，相對恆生指數（-0.83%）收益分別為0.22%，0.21%。按年初至今累計收益，恆生消費指數均跑輸恆指，超額收益分別為-12.1%，-2.55%，在恆生綜合行業指數處於中下游。
從富途大消費等權重指數的46只成分股（詳見附表1）來看，本週漲幅前三的個股分別是：現代牧業（+5.73%）、波司登（+5.57%）、百威亞太（4.90%），本週跌幅前三的個股分別是頤海國際（-12.10%），海底撈（-9.62%）和呷哺呷哺（-8.72%）。
按細分板塊分析，本週大消費行業中的服裝紡織板塊表現最好，零售和酒店娛樂板塊表現較差。
本週行業內的重大事項有：
黃光裕復出首次亮相，國美零售將挑戰高負債下實現門店線上平移、服務拓展、強化供應鏈等計劃；
泡泡瑪特跟投國風漢服品牌十三舍，探索傳統與潮流文化的融合。
以下為這兩大重要事件點評。
二、本週觀點
國美零售年初恢復明顯，戰略轉型難度大：
黃光裕復出首秀，釋放出強有力的信號，加強投資者信心，計劃構建零售生態圈、拓展供應鏈觸及範圍、戰略合作資源共享。2020年，受疫影響，公司零售業務承壓並進行大規模促銷，全年營收441.19億元，同比下滑25.83%，全平臺GMV為1126.3億元。疫後推行線上直播等娛樂銷售，業績環比改善，預計1Q21營收同比增超170%，「真快樂」APP GMV同比增近4倍， MAU約4000萬， DAU近千萬。我們認為，公司在下沉市場佈局深厚，已在500多座城市佈局3400多家門店，未來將以加盟為主、主營為輔持續佈局，符合行業消費下沉趨勢，有望彎道超車。但現階段電商行業競爭激烈，中國全民消費價格恢復一般，消費持續疲軟，扭虧轉盈難度加大。
對於泡泡瑪特投資漢服品牌十三餘的點評：
泡泡瑪特對十三餘的投資，體現了其在漢服IP方面的佈局野心：短期來看，投資知名KOL的舉措拓寬了泡泡瑪特的客羣範圍，對提升品牌曝光度、提高電商渠道滲透力有積極作用；長期而言，此舉有助於豐富泡泡瑪特的現有IP資產，為未來孵化更多元的產品注入活力。從十三餘的角度來説，之所以選擇泡泡瑪特，是看中後者完善的銷售網絡和IP運營實力，以探索線下場景，增強漢服品牌的影響力。
三、投資建議
三月，中國全民消費價格恢復一般，短期景氣恢復明顯的行業為疫後逆勢擴張的餐飲（海底撈、九毛九、頤海國際），疫苗推行受益的順週期低估值的服務型消費，如文旅、影視、航空等板塊龍頭。市場短期調整態勢將保持平穩，投資戰略仍需以防禦為主。投資者需留意企業估值與自身盈利能力的匹配度，跟蹤宏觀經濟走勢的同時，重點關注行業內的龍頭、優質企業。
四、風險提示
宏觀經濟波動；行業競爭加劇；消費持續疲軟；疫情反覆；知識產權保護等風險
附錄
附表1：富途大消費等權重指數35只成分股
附表2：大消費板塊各細分板塊龍頭本週表現及估值情況
編輯/isaac