遮断器とは何ですか。

重要なポイント

• サーキットブレーカーの取引停止は、株式市場を安定させるために1988年に導入されました。

• 市場全体のサーキットブレーカーはS＆P 500インデックスに基づいています。しきい値は前日の終値の7％、13％、20％に設定されており、値下げにのみ適用されます。

• シングルストックのサーキットブレーカーは、リミットアップ-リミットダウンルールに従い、1日に数回作動することがあります。

2020年3月、米国株式市場は劇的な暴落に見舞われ、株価は絶えず急落しました。

S＆P 500は、3月9日、12日、16日、18日に7％以上下落すると、市場全体でレベル1のサーキットブレーカーをトリガーしました。市場は停止し、取引は停止されました。

米国証券取引委員会によると、「証券および先物取引所は、市場価格の大幅な下落が市場の流動性を枯渇する可能性のあるレベルに達した場合、協調的にクロスマーケット取引を停止する手続きをとっています。市場全体のサーキットブレーカーと呼ばれるこれらの手続きは、取引を一時的に停止したり、極端な状況下では、通常の取引セッション終了前に市場を閉鎖したりすることがあります。」

サーキットブレーカーには、主に市場全体のサーキットブレーカーとリミットアップリミットダウンサーキットブレーカー（シングルストックサーキットブレーカー）が含まれます。

米国株式市場の最新のサーキットブレーカールールによると、ベンチマークのS＆P 500指数が7％、13％、20％下落すると、それぞれレベル1、2、3で停止します。

サーキットブレーカールールの背景

1987年10月19日は「ブラックマンデー」と呼ばれる日です。ブラックマンデーの前の金曜日である10月16日、ダウ工業株30種平均が5％大幅に下落し、世界市場は下落し、アジア、ヨーロッパ、米国に広がりました。ベンチマークのハンセン指数は10％以上下落し、欧州株もそれに続きました。その後、米国の株式市場では、ダウ・ジョーンズ工業指数の価値が22％下落しました。

10月20日、香港市場は4日間の市場終値を発表しました。10月、シドニーの株式市場は41％下落し、ロンドンの株式市場は26％下落し、トロントの株式市場は22％下落しました。

当時の株式市場にはリミット・アップ・リミット・ダウン・ルールがなかったので、かなりの数の投資家の資産が消えてしまいました。

株式市場の暴落に対応し、市場動向を安定させるために、1988年2月、米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）は、ニューヨーク証券取引所とシカゴマーカンタイル取引所が提出したサーキットブレーカープランを正式に承認しました。このメカニズムはその年の10月に実装され始めました。

サーキットブレーカールールの継続的な完成

当初、米国市場のサーキットブレーカーのルールは、パーセンテージではなくポイントベースのシステムでした。トリガーポイントが元のポイントからそれぞれ100ポイント増加する調整が行われたのは1997年1月になってからでした。

1997年10月27日、ダウは7.18％急落して7161.15ポイントで取引を終えました。これは1915年以来最大の下落であり、サーキットブレーカーが初めて作動したことです。しかし翌日、ダウは337.17ポイント、つまり4.71％急上昇し、7498.32ポイントで取引を終えました。

この2日間の市場取引について、SECは市場規制局に遡及的調査を行い、「サーキットブレーカーのメカニズムは株価の動きにどのように影響しますか？」を調べるよう依頼しました。

1998年4月15日、改訂されたサーキットブレーカーメカニズムが施行されました。修正は主に2つの側面で行われました。1つ目は、しきい値を上げ、10％、20％、30％の3つのトリガーしきい値を設定することです。2つ目は、トリガーポイントを前月のダウの平均終値に基づいて決定し、四半期のトリガーしきい値を設定することです。

2012年5月31日、ニューヨーク証券取引所はさらに修正を行いました。まず、サーキットブレーカーのベンチマーク指数としてダウ工業株30種平均がS＆P 500に置き換えられました。次に、しきい値が7％、13％、20％に変更されました。新しいメカニズムは2013年2月4日から実装されています。

サーキットブレーカーはどのように機能しますか？

最新のメカニズムガイドラインによると、市場全体のサーキットブレーカーは次のように機能します。

市場の下落とは、前日の終値に基づいて、通常の取引セッション（東部標準時 9:30-16:00）にS＆P 500指数が下落することを指します。半日取引の場合、閉店時間は 13:00 です。

サーキットブレーカーのしきい値には、7％（レベル1）、13％（レベル2）、20％（レベル3）の3つがあります。午後3時25分までにレベル1またはレベル2のサーキットブレーカーが作動する市場の下落は、市場全体の取引を15分間停止します。一方、午後3時25分に「またはそれ以降」に同様の市場が下落しても、市場全体の取引は停止しません。半日取引の場合、時間は 12:25 です。

レベル1と2の市場全体の取引停止は、1日に1回しかトリガーできません。たとえば、7％の下落はレベル1の市場停止を引き起こし、その後価格が反発し、再び7％に下落しても取引停止にはつながりません。ただし、価格の下落によってレベル2の市場停止が引き起こされる場合を除きます。

取引日のいずれかの時点でレベル3のサーキットブレーカーが作動した場合、取引日の残りの間、市場全体で取引が停止します。

2020年以前は、1997年10月27日に米国の株式市場で市場全体で市場が停止したのは1回だけでした。

他の4つは2020年3月に発生し、すべてレベル1の市場停止でした。

シングルストックサーキットブレーカー

Investor.govによると、リミットアップリミットダウンサーキットブレーカー（「LULD」）は2012年にSECによって正式に承認されました。LULDは「株式の大規模で突然の価格変動を防ぐために設計された市場ボラティリティモデレーター」であり、「S＆P 500、ラッセル1000、および一部の上場商品のすべての証券」に適用されます。

株価が5分以内に10％以上上昇または下降した場合、取引は一時停止されます。株価が15秒以内に自然に価格帯内に戻らない場合、5分間取引が一時停止されます。

S＆P 500およびラッセル1000の上場株式、および価格が3ドルを超える一部の上場商品の場合、許容可能な変動範囲は5％です。取引価格が3ドル以下の他の流動性の低い個別株は、10％というより柔軟な範囲があります。

在庫がサーキットブレーカーを作動させ、時刻が次の場合：

東部標準時 9:45 から 15:35（両端を含む）の間に、個々の株の取引は5分間停止されます。

東部標準時 15:35 以降、取引は中断されません。半日取引の場合、時間は東部標準時12時25分になります。

市場全体のサーキットブレーカーとシングルストックサーキットブレーカーの違い

主に5つの違いがあります。

まず、市場全体のサーキットブレーカーはインデックスベースであり、価格の上昇に制限はありません。シングルストックのサーキットブレーカーには、リミットアップ-リミットダウンルールが適用されます。

第二に、市場全体のサーキットブレーカーの停止時間はクロージングベルから35分以内ですが、シングルストックサーキットブレーカーは市場が開いてから15分から市場が閉まる25分前まで有効です。

第三に、市場全体のサーキットブレーカーは15分の取引停止につながりますが、単一在庫のサーキットブレーカーでは5分以上です。

第四に、市場全体のサーキットブレーカーは前日の終値に基づいており、単一株サーキットブレーカーは5分間隔での価格変動に基づいてトリガーされます。

第五に、市場全体のサーキットブレーカーは1日に1回しか作動できませんが、単一在庫のサーキットブレーカーをトリガーすることに制限はありません。

2021年1月28日のゲームストップ（GME）の株価の動きを例にとってみましょう。その日、MEME株の投機により、GMEの株価は急上昇し、サーキットブレーカーメカニズムの下で1日20回近くの取引が停止しました。

サーキットブレーカーメカニズムの助けを借りて、SECは市場と個々の株式の異常な上昇と下降を効果的に制御できるため、安定化の役割を果たすことができます。