ボラティリティスマイルとは

閲覧数1.6万2024/03/22

ボラティリティスマイルとは、有効期限と原資産が設定されたオプショングループのインプライド・ボラティリティと行使価格をプロットすることで形成されるパターンやグラフを指します。ボラティリティスマイルと名付けられた理由は、微笑む口に似ているからです。オプションの原資産が、アットザマネー（ATM）よりもアウトオブザマネー（OTM）またはインザマネー（ITM）のほうが高いと、インプライドボラティリティが高まります。すべてのオプションがボラティリティスマイルの対象となるわけではありません。

ボラティリティスマイルの基礎

ボラティリティ・スマイルは変化から生まれるインプライド・ボラティリティ原資産のITMまたはOTMへの移動が増えているためです。さらに、インプライド・ボラティリティの上昇にもつながります。ATMオプションの場合、インプライド・ボラティリティが最も低くなります。

Black-Scholesモデルは価格オプションやその他のデリバティブの主要な測定方法ですが、ボラティリティスマイルを予測することはできません。その代わり、このモデルでは、変動する行使価格に対してインプライド・ボラティリティ・カーブがフラットになると予測しています。さらに、同じ原資産が同じ日に期限切れになるすべてのオプションについて、同じインプライドボラティリティが同じになると予測しています。しかし、現実は違います。

1987年の株式市場の暴落後、オプション価格設定にボラティリティの微笑みが表れ始めました。以前はアメリカ市場には存在していなかったため、ブラック・ショールズ・モデルが予測するものとより一致した市場構造を示している。1987年以降、トレーダーは深刻な結果が出る可能性があること、そして市場には大きな偏りがあることを理解しました。ドラマチックなイベントが起こる可能性を考慮するうえで必要となるオプションの価格設定そのため、インプライド・ボラティリティはOTMやITMの増加に伴って上昇または下降します [1]。

さらに、ボラティリティが微笑んでいる場合は、ATMとITMの需要がATMよりも高いことを示しています。価格が不安定になるのは需要に左右され、それがインプライド・ボラティリティに影響します。前述の要因がこれを部分的に引き起こす可能性があります。極端なインシデントが発生すると、オプションの価格が大幅に変動する可能性があります。インプライド・ボラティリティは、大幅な変動の可能性を考慮に入れています。

ボラティリティスマイルの使い方は？

原資産と有効期限が同じで異なるオプションを比較する場合行使価格、ボラティリティの笑顔が観察できます。さまざまな行使価格のインプライド・ボラティリティを示すと、U字型になることがあります。ただし、U字型の形状は、下のグラフとは異なる場合があります。

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インプライド・ボラティリティと行使価格の異なるオプション・チェーンを考えてみましょう。U字型のオプションは、OTMとITMが同じオプションのインプライドボラティリティが同じであることを示します。OTMまたはITMが多いほど、インプライドボラティリティが高くなります。一方、ATMオプションはインプライドボラティリティが最も低いです。

また、単一オプションのインプライド・ボラティリティの経時変化と原資産の価値をプロットすることもできました。インプライド・ボラティリティは、価格がマネーのイン/アウトにともなうU字型に似ている可能性があります。

これは、インプライドボラティリティが低いオプションを探している場合に役立つかもしれません。このシナリオでは、お金に近いオプションを選択できる可能性があります。インプライドボラティリティを高めたい場合は、さらにITMまたはOTMオプションを選択してください。ただし、原資産が行使価格に近づいたり遠ざかったりすると、インプライド・ボラティリティが変化することを覚えておいてください。そのため、特定のインプライド・ボラティリティを伴うオプションのポートフォリオを維持するためには、定期的な再編が不可欠です。

すべてのオプションとボラティリティスマイルの調整はオプションです。ボラティリティスマイルを取引決定に採用する前に、オプションのインプライドボラティリティがスマイルモデルに完全に準拠していることを確認してください。

ボラティリティスマイルを使用する際の制限事項

取引されているオプションが本当にボラティリティスマイルに対応しているかどうかを調べることは重要です。オプションに合ったモデルの1つがボラティリティスマイルです。ただし、順方向または逆方向のスキュー/スマークにより近いモデルは、インプライド・ボラティリティです。

さらに、需要と供給などの他の市場要因により、ボラティリティスマイル（該当する場合）が漠然とU字型になっている場合があります（またはにやにや笑い）。基本的で不安定なU字型になり、特定のオプションがモデルの予測よりも多かれ少なかれインプライドボラティリティを示す可能性があります。

ボラティリティスマイルは、トレーダーが多かれ少なかれインプライド・ボラティリティを得るためのあらゆる選択肢を示しています。ただし、オプション取引の意思決定プロセスには他にも多くの要因が影響します。

[1]https://pages.stern.nyu.edu/~dbackus/GE_asset_pricing/BCDG%2087%20crash%20Jan%2010.PDF