Netflix 在美國股市中脫穎而出，在過去十年中，股價上漲了 30 倍。

作為串流媒體領域的先驅者，Netflix 已獲得業界爆炸性增長所帶來的好處，現在正在過渡到穩定增長的時期。那麼我們應該如何閱讀它的收入？有三個可能值得觀察的領域：收入增長，對於內容的投資與現金流量的投資以及保證金。

1.收入增長

Netflix 已經超過了其初年的高速收入增長超過 20％。2022 年第四季度，該公司的按年（同比）收入增長放緩至 2% 以下，接近達到負增長。幸運的是，在接下來的季度，Netflix 的收入增長加速，2023 年第三季達到約 7.8%，並在 2023 年第四季度同比增長 12.5% 恢復為雙位數增長。展望未來，監控 Netflix 是否能夠維持收入增長的強勁反彈至關重要。兩個關鍵指標值得特別注意。

第一個指標是付費用戶的數量。Netflix 的商業模式主要依賴於吸引用戶為其高質量視頻內容付費。該公司的收入主要來自月訂閱費用，而最近，Netflix 推出了一個價格較低的廣告支持的計劃，儘管部分很少，從而增加了廣告收入。

因此，付費訂閱者數量是 Netflix 表現的基礎；更多訂閱者可能等於更大的潛在收入。趨勢表明 Netflix 的付費訂閱者群正在增長。2023 年第三季度，該公司與上一季度相比增加了近 900 萬訂閱者，到 2024 年第四季，該平台的季度淨訂戶增加超過 10 萬，使用戶總數推到約 2.61 萬，創下了新的紀錄。

Netflix 在 2023 年推出的政策來打擊帳戶共享的一個因素可能會導致這種增加的一個因素，迫使一些先前共享帳戶的用戶購買自己的帳戶。此外，在新興市場推出低價格的廣告支持計劃也促進了用戶增長。

第二個指標是 ARPU（每位用戶平均收入）。較高的 ARPU 可能會導致更高的整體收入。在過去兩年中，Netflix 的 ARPU 大部分在 11.50 美元到 12 美元之間波動，整體變化很少。在區域上，ARPU 在北美一直上升趨勢，而拉丁美洲 2023 年第四季則略微下跌。在歐洲，最近幾個季度保持穩定。由於價格較低的廣告支持計劃的影響，亞太地區的 ARPU 一直在下降。

Netflix 管理層在 2023 年第三季致股東信中強調了包括美國、英國和法國等主要市場的計劃上漲價格，這些市場預計將提高這些地區的每用戶平均收入（ARPU）。然而，價格升高可能導致需求下降的風險。如果消費者決定新價格不值，並開始取消訂閱（稱為「用腳投票」的現象），這可能會對平台的訂閱人數產生負面影響。

展望未來，Netflix 的關鍵問題可能是它是否可以繼續以強勁的速度添加訂閱者。在提高價格後成功保留和增長用戶群，將表明公司持久的市場實力和客戶忠誠度。然而，由於 ARPU 升高導致用戶數量明顯放緩或下降，可能會為 Netflix 的收入增長帶來挑戰性的道路。

二.投資內容與現金流

Netflix 成功吸引付費訂閱者，主要是由於其對內容進行大量投資。像「卡牌屋」這樣的大型系列對其成長至關重要，幫助它吸引了數百萬付費客戶。

但是，對內容的過度支出可能會影響 Netflix 的現金流和利潤率。相反，花費太少的風險會短缺新鮮、引人入勝的內容以使訂閱者吸引，這也可能會損害收入和利潤。因此，Netflix 可能需要在內容投資與用戶體驗平衡，以最低的內容支出和現金支出來最大限度地提高訂戶滿意度、收入和利潤增長。

為了評估 Netflix 對內容的投資，我們可以查看兩個指標：在內容上花費的現金和內容資產的大小。Netflix 最近季度在內容上的現金支出一直保守，連續六個季度下降，其中 2023 年第三季度下跌近 30%。

關於內容資產，因為舊的內容可能會隨著時間的推移變得更低的價值，因此必須根據會計原則攤銷。由於 Netflix 內容資產的增長率並未跟上攤銷率，因此其內容資產的價值在過去的五個季度下降趨勢。

儘管 Netflix 減少的內容投資可能會對用戶吸引力和收入增長造成負面影響，但它顯著改善了公司的自由現金流，在過去的五個季度從持續負面轉為超過淨收入水平。隨著現金儲備的增加，Netflix 歷史上沒有經常回購股票，在過去的四季開始持續購回股票，可能會提高其股價。

總而言之，Netflix 的內容投資有循環性質。長遠來看，如果 Netflix 能夠維持超越內容投資的收入和現金流增長，這可以被認為是一個健康的財務狀況。相反，如果 Netflix 的內容投資持續超過其收入和現金流增長，則可能表明潛在的財務風險。

三.保證金

像 Netflix 這樣的公司通過大量內容投資吸引訂閱者，通常會體驗顯著的規模經濟。相同水平的內容投資可能會產生更多訂閱者和更高的收入，可能導致利潤增加。但是，相反的情況可能會造成問題：如果收入增長放緩，同時內容成本上升，利潤可能會受到嚴重壓力。

因此，Netflix 的盈利能力與內容支出和收入增長之間的平衡密切關係。

Netflix 的利潤率顯示了季節性模式，檢視每年的變化可能是深入見解的。從 2021 年第四季開始，由於 Netflix 的收入增長持續跌至 20% 以下，而內容開支仍然上升，因此該公司產生利潤的能力受到了挑戰。這導致毛利和淨利潤連續六個季度下降趨勢。

然而，最近，有一個轉變。隨著收入增長顯示近三季度潛在復甦的跡象，內容投資連續五個季度顯著減少，Netflix 的盈利已開始上升，毛利率和淨利潤率與前一年相比反彈。在未來，關注 Netflix 利潤的這一正面趨勢是否可以維持很重要。

總而言之：

• 對於收入增長，觀看 Netflix 的訂閱者數和 ARPU 如何發展非常重要。挑戰在於看看是否可以在 ARPU 的增加同時持續用戶增長。

• 考慮到內容資產投資和現金流，Netflix 最近減少了其支出，從而有助於更好的現金流量。但是，在內容投資，收入增長和現金流之間保持長期平衡是很重要的。

• 在利潤率方面，Netflix 最近季度顯示有所改善，受收入增長和內容開支的影響。我們可能需要繼續監察這種盈利能力提高的壽命。