Netflix在美国股市表现出色，在过去十年中股价飙升了三十倍，令人印象深刻。

作为流媒体领域的开拓者，Netflix已经从该行业的爆炸性增长中受益，现在正在过渡到更稳定的增长时期。那么我们应该如何看待它的收益呢？有三个领域可能值得关注：收入增长、相对于现金流的内容投资以及利润率。

1。收入增长

Netflix已经摆脱了最初几年的收入高速增长超过20％。在2022年第四季度，该公司的收入同比（YoY）增长放缓至略低于2％，几乎达到负增长。幸运的是，在随后的几个季度中，Netflix的收入增长加速，在2023年第三季度达到约7.8％，并在2023年第四季度恢复两位数增长，同比增长12.5％。展望未来，监测Netflix能否保持收入增长的强劲反弹至关重要。两个关键指标值得特别关注。

第一个指标是付费订阅者的数量。Netflix的商业模式主要依赖于吸引用户为其高质量的视频内容付费。该公司的收入主要来自月度订阅费，最近，Netflix推出了一项价格较低的广告支持计划，增加了广告收入，尽管比例很小。

因此，付费订阅者的数量是Netflix业绩的基础；更多的订阅者可能等于更大的潜在收入。这一趋势表明，Netflix的付费订阅者群正在增长。2023年第三季度，该公司与上一季度相比增加了近900万订户，到2024年第四季度，该平台的季度净增用户超过1000万，将用户总数推至约2.61亿，创下新纪录。

这种增长的一个促成因素可能是Netflix在2023年推出的打击账户共享的政策，这迫使一些以前共享账户的用户购买自己的账户。此外，新兴市场推出的低价广告支持计划也推动了订户的增长。

第二个指标是 ARPU（每位用户的平均收入）。更高的ARPU可能会带来更高的总收入。在过去的两年中，Netflix的ARPU主要在11.50美元至12美元之间波动，总体上几乎没有变化。从地区来看，北美的ARPU一直呈上升趋势，而拉丁美洲的ARPU在2023年第四季度略有下降。在欧洲，在过去的几个季度中一直保持稳定。由于价格较低的广告支持计划的影响，亚太地区的ARPU一直在下降。

在2023年第三季度致股东的信中，Netflix管理层强调了包括美国、英国和法国在内的主要市场计划涨价，预计这将提高这些地区的每位用户平均收入（ARPU）。但是，存在价格上涨可能导致需求下降的风险。如果消费者认为新价格不值得，并开始取消订阅（这种现象被称为 “用脚投票”），这可能会对该平台的订阅人数产生负面影响。

展望未来，Netflix面临的一个关键问题可能是它能否继续以强劲的速度增加订阅者。在提高价格后成功保留和扩大订户群将标志着该公司持续的市场实力和客户忠诚度。但是，由于ARPU的上升，订户数量明显放缓或减少，这可能表明Netflix的收入增长前进道路充满挑战。

2。对内容进行投资以抵消现金流

Netflix之所以成功吸引付费订阅者，主要是因为其对内容进行了大量投资。像《纸牌屋》这样的重磅系列对其增长至关重要，帮助其积累了数亿付费客户。

但是，过多的内容支出可能会限制Netflix的现金流和利润率。相反，支出过少可能会导致新鲜、引人入胜的内容短缺，从而吸引订阅者，这也可能损害收入和利润。因此，Netflix可能需要在内容投资与用户体验之间取得平衡，目标是用最少的内容支出和现金支出来最大限度地提高订户满意度、收入和利润增长。

为了评估Netflix对内容的投资，我们可以看两个指标：内容支出和内容资产规模。Netflix最近几个季度的内容现金支出一直比较保守，连续六个季度同比下降，包括2023年第三季度下降近30％。

关于内容资产，由于随着时间的推移，旧内容的价值可能会降低，因此必须根据会计政策对其进行摊销。由于Netflix内容资产的增长率跟不上摊销率，其内容资产的价值在过去五个季度中一直呈下降趋势。

尽管Netflix减少的内容投资可能会对用户吸引力和收入增长产生负面影响，但它显著改善了公司的自由现金流，在过去五个季度中从持续的负收入水平变为超过净收入水平。随着现金储备的增加，历来不经常回购股票的Netflix在过去四个季度中开始持续回购股票，这可能会提振其股价。

总而言之，Netflix的内容投资具有周期性质。从长远来看，如果Netflix能够保持超过内容投资的收入和现金流增长，那么这可以被视为一个健康的财务状况。相反，如果Netflix的内容投资持续超过其收入和现金流的增长，则可能预示着潜在的财务风险。

3.保证金

像Netflix这样通过大量内容投资吸引订阅者的公司通常会经历显著的规模经济。相同水平的内容投资可以带来更多的订阅者和更高的收入，这可能会导致利润率的增加。但是，相反的情况可能会有问题：如果收入增长放缓，而内容成本上升，则利润率可能会面临巨大压力。

因此，Netflix的盈利能力与内容支出和收入增长之间的平衡密切相关。

Netflix的利润率呈现出季节性模式，审查同比变化可能会很有见地。从2021年第四季度开始，由于Netflix的收入增长持续降至20％以下，而内容支出仍然居高不下，该公司的盈利能力受到挑战。这导致毛利率和净利润率连续六个季度呈下降趋势。

但是，最近出现了转机。随着最近三个季度收入增长显示出潜在复苏的迹象，内容投资连续五个季度大幅削减，Netflix的盈利能力已开始回升，毛收入和净收入利润率均与去年相比有所反弹。展望未来，重要的是要密切关注Netflix利润率的这种积极趋势能否持续下去。

总而言之：

• 为了实现收入增长，重要的是要观察Netflix的订阅人数和ARPU如何演变。面临的挑战是看看订户增长能否在ARPU增加的同时持续增长。

• 从内容资产投资和现金流来看，Netflix最近减少了支出，为改善现金流做出了贡献。但是，保持内容投资、收入增长和现金流之间的长期平衡很重要。

• 在利润率方面，受收入增长和内容支出的影响，最近几个季度Netflix有所改善。我们可能需要继续监测盈利能力改善的持续时间。