一、全球市场一周概览

行情回顾及展望

大类资产周度表现：美股>黄金>美元>美债>原油>港股

股票：上周，投资者对科技和人工智能板块持乐观态度：英伟达上周早些时候发布了其最新AI芯片系列；内存芯片制造商美光科技公司出人意料的强劲盈利也提振了市场人气。周三，美联储议息会议公布的点阵图显示，年内三次降息预期不变，降息幅度预计为0.75%。6月大概率将是首次降息的时机。此外，美联储一方面大幅上修2024年经济增速的预测，另一方面表示将很快放缓缩表。美联储令人意外的「鸽派」态度令股市振奋，消息公布后，周四股市大涨，股市连续两个交易日创下历史新高。中小型股明显表现优于大盘，行业方面，以工业和金融为代表的周期性板块表现也非常出色。

债券：自3月以来，美国国债收益率继续走高，10年期国债收益率目前超过4.3%，远高于3.9%左右的年内低点。收益率走高，一方面，在一定程度上反映了市场对美联储降息的悲观情绪，另一方面，分析师认为与日本央行上周决定加息的举措有关。但在美联储议息会议之后，债市同样给出了积极反应，收益率从4.3%跌至4.27%左右，收益率走低也支撑了股票和债券市场更好的情绪。

黄金：由于美联储会议的乐观情绪，黄金在周四突破2200美元，创下新高。推动黄金价格上涨的部分原因是人们对美国货币政策更加宽松的预期，而美联储现在再次证实了这一点。黄金本轮涨势始于2月中旬，受到地缘政治风险加剧和央行购买增加等长期利好因素的支撑，仅3月金价就五次创下新高。周五，受到美元大涨影响，黄金从高位回落。长期来看，美联储在今年预计将降息三次，这可能会限制美元的走势，因此黄金的下跌空间有限。

原油：受联合国呼吁加沙停火的决议草案影响，周四，原油期货小幅走低，继续从近五个月高点下跌后盘整。市场分析师仍然认为，由于地缘政治紧张局势加剧、需求稳定增长以及 OPEC+将减产至少延长至第二季度末，因此对石油基本面还是乐观的。

注：大类资产周度表现根据上表的资产周度涨跌幅进行综合排序，「>」指代由大到小的顺位；美债根据期货价格涨跌幅排序。过去收益不代表未来回报。

数据来源：Bloomberg

二、周度热点专题

全球央行陆续发布重磅信息：美联储鸽派态度、日央行加息、瑞士意外降息

1、美联储给市场传达了一个积极的惊喜

在周三的议息会议中，虽然美联储如预期一样维持利率在5.25%-5.5%不变，但却以鸽派的态度传递了诸多信息：

• 大幅上调经济预期：由于鲍威尔认为劳动力供给改善，美联储大幅上修2024年经济增速的预测，「软著陆」可能性进一步上升。

• 令人惊喜的降息态度：近期，面对超预期的通胀数据，市场担忧美联储降息预期是否会出现调降。但出乎意料的是，美联储主席杰罗姆·鲍威尔没有抓住这个机会来推翻市场对今年迅速或大幅降息的预期，相反呈现出鸽派的态度。他在新闻发布会上两次指出，美联储预计「通胀将在一条有时崎岖不平的道路上逐渐降至2%」。美联储预计联邦基金利率到2026年将逐渐回落至3.1%左右，这表明今年可能是多年降息周期的开始。

• 2024年或降息3次：点阵图显示，年内三次降息预期不变，降息幅度0.75%。市场预计可能会在6月、9月和12月的会议上降息。

• 放缓缩表：在美联储资产负债表方面，此次会议上美联储官员对缩表进行了讨论。鲍威尔表示，美联储正在考虑放慢缩减缩减规模的步伐，这加剧了美联储本周信息的鸽派倾向。

2、瑞士和英国央行政策利率决定

• 瑞士意外降息：除了美联储和日本央行本周发布政策利率决定外，瑞士央行和英国央行也在周四发布利率决定。瑞士央行出人意料地将政策利率下调0.25%，并指出此次降息是因为「过去2.5年的通胀斗争取得了成效」。值得一提的是，瑞士是第一家先于美联储和加拿大央行开始降息周期的主要全球央行。

• 英国按兵不动：与此同时，英国央行 将政策利率维持在5.25%，投资者预计英国央行将在8月份开始逐步降息。

3、日本结束负利率，2007年以来的首次加息

日本央行上周二宣布将实施2007年以来的首次加息，政策利率从-0.1%上调至0%-0.1%的范围。一夜之间，日本迎来17年来的首次加息，结束了全球唯一的负利率制度。

• 负利率从何而来？简单理清历史背景：首先时间需要倒回到上世纪九十年代的日本，当时，由于股市、楼市泡沫破灭，日本经济陷入了衰退。市场需求严重不足，因此出现了通货紧缩的情况。日本央行为了刺激经济，开始了持续降息的举措。到了2016年，日本央行索性开启了负利率。

• 负利率=存银行不仅没利息还要倒贴钱？其实不是，这边的负利率并不是针对普通储户的存款，而是发生在商业银行与央行之间。出于风险防范的考虑，人们存在商业银行的存款有一部分商业银行还需上交给央行，这部分就叫存款准备金，而央行对商业银行施加的负利率就来自于这里。这就意味著，商业银行在央行这里存钱不仅得不到利息，央行还有向银行收取「管理费」。而这背后的逻辑其实不难理解，因为经济不景气时，央行自然希望商业银行把钱用到实体经济中刺激消费，不希望存在「保险柜」中。

• 日本通胀再起，唯有加息才能控制：当前日本通胀率已经连续22个月超过2%。同时，随著企业涨薪幅度超过预期，居民购买力也再次上升，进一步拉动了物价的上涨。日本央行为了控制通胀决定加息0.1%，并在会后新闻发布会上重申，将采取循序渐进的方式进一步加息。

• 股市不跌反升：对于日本股市来说，加息本应导致股市下跌，但实际来看日本股市当天小幅上涨，日经225再次上行突破40000点，而日本10年期政府债券收益率小幅下跌约0.03个百分点至0.73%。分析师认为，一方面，市场投资者很大程度上已经「消化」了加息预期；另一方面，央行的表态表明日本金融状况在短期内可能会保持较为宽松的环境，因此整体市场反应相当平静。

• 分析师未来观点：在日本负利率时代，日本的商业银行巴不得人们赶紧把钱借走，因此这也导致了不少外资会从日本借入日元，然后去海外购买资产。但加息后，资金往往会回流日本，因此对日本银行来说，经营情况可能出现好转。分析师认为全球资金仍有望持续流入日股，资金持续流入拔高估值的驱动仍在。

三、未来重要事件展望

注：宏观数据日历数据和重要程度均筛选自富途牛牛-财经日历。

美联储认为经济将软着陆，通胀和就业数据成为焦点

美联储周三发布的经济预测显示，美联储官员认为经济将避免经济衰退，2021年出现的高通胀已经得到缓解。如果美联储在上周三公布的经济预测接近准确，那么美国经济将从一轮高通胀中复苏，而不会出现衰退和大规模失业。

3月29日将公布美联储重点关注的通胀数据：核心PCE价格指数。此前公布的2月CPI显示美国通胀有上升的迹象，因此本周市场将从PCE指数中再次确认通胀现状。不过该数据将在耶稣受难日假期——市场休市时发布，鉴于已经公布超预期上涨的CPI和PPI数据，我们预计 PCE 也将出现强劲的月度涨幅。但这不应令市场感到意外，也可能不会引起太大反应。