เม่าคิดว่า Free Float 4% มันน้อย ฝั่ง Long ลากง่าย ไม่น่าหลุดจองหรอก แต่นึกไม่ถึงว่ายิ่งสภาพคล่องต่ำเท่าไหร่ ก็ยิ่งโดนตราสารอนุพันธ์ดักตีจนสภาพคล่องพังทลายได้ง่ายเท่านั้น การทำ Synthetic Short ผ่าน Option ทำให้ขาใหญ่ไม่จำเป็นต้องไปไล่ซื้อหุ้นในตลาดเลย แค่ Hedge Fund ยักษ์ใหญ่แห่กันซื้อ Deep Out-of-the-Money Put Option ที่จะหมดอายุสิ้นเดือน ก.ค. หรือ ส.ค. พร้อมกับขาย Call Option ไปด้วย ก็สามารถสร้างสถานะ Short เสมือนในตลาดอนุพันธ์ได้มหาศาลกว่า Free Float 4% หลายเท่าตัวแล้ว และเมื่อขาใหญ่ทั้งตลาดรุมแทง Put Option พวก Option Market Makers ก็ต้องรักษาสถานะ Delta Neutral ด้วยการกระหน่ำขายหุ้น SPCX ออกมาในตลาดรอง! ในเมื่อสภาพคล่องมีแค่ 4% แรงเทขายบังคับ (Forced Selling) จากฝั่ง Market Maker ที่เกิดจาก Option จะสูบแรงซื้อที่เหลืออยู่น้อยนิดจนเกลี้ยงตลาด นี่แหละคือตรรกะเบื้องหลังว่าทำไมหุ้นถึงถูก Option ลากลงเหวได้ ทั้งที่ยังไม่มีหุ้นปลดล็อกออกมาขายเลย!
ยังมีจุดตายอีกอย่างที่เม่าไม่รู้ คือเรื่องของ Stock Lending Pool เม่าคิดว่าก่อนพนักงานจะปลดล็อก Lock-up คงไม่มีใครขายหุ้นหรอก แต่โลกสวยเกินไปแล้ว หุ้นของพนักงานกับพวก VC ยุคแรกน่ะติดล็อกขายในตลาดรองไม่ได้ก็จริง แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าจะเอาหุ้นออกมาให้ยืมไม่ได้ พวกผู้ถือหุ้นรายใหญ่ดั้งเดิมใน Wall Street กับพวก VC เห็นราคาฟองสบู่ที่ 170-200 ดอลลาร์แล้วมันคันไม้คันมือ พวกเขาจะผ่านวาณิชธนกิจอย่าง Morgan Stanley หรือ Goldman Sachs เพื่อเอาหุ้นที่ติดล็อกอยู่นั่นแหละมาเป็นแหล่งให้ยืมหุ้น (Inventory) โดยเก็บดอกเบี้ยสูงลิ่วจากพวก Hedge Fund ระดับท็อปเพื่อเอาไปทำ Short Sell แบบนี้...