OpenFKNdoor : AI เป็นเพียงกรณีการใช้งานเดียวของ GPU อย่างดีที่สุดพวกเขาก็คงแค่พยายามสร้างซอฟต์แวร์ AI ที่เป็นอันตรายขึ้นมา

OpenFKNdoor : ทำไมล่ะครับคุณพี่?

OpenFKNdoor : รู้งี้ซื้อตอนมันย่อก็ดี

OpenFKNdoor : ผมเข้าใจมุมมองของคุณนะ แต่ผมว่าคุณอาจจะมองกลยุทธ์ของ Kaz ซับซ้อนเกินไปหน่อย 😄
ผมไม่คิดว่าเขากำลังสร้าง OPEN โดยวางเดิมพันว่าตลาดอสังหาฯ จะพัง คนขายจะดิ้นรน แล้วตลาดค่อยกลับมาฟื้นตัวในอีก 12–24 เดือนข้างหน้า เพราะนั่นมันก็แค่การสร้างความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลัง (inventory risk) แบบเดิมที่ทุกคนเคยวิจารณ์ Opendoor ไว้
สิ่งที่ผมคิดว่าเขากำลังทำอยู่มันเรียบง่ายกว่านั้นมาก คือการทำให้ทุกธุรกรรมกำไรมากขึ้น ระบายสต็อกให้ไวขึ้น ลดต้นทุน ใช้เทคโนโลยีให้เก่งขึ้น และเตรียมเงินทุนให้บริษัทมากพอที่จะขยายตัวเมื่อตัวเลขทางเศรษฐกิจมันเอื้ออำนวย
ถ้าดอกเบี้ยลดลงและตลาดอสังหาฯ ดีขึ้นก็ถือว่าเยี่ยมไปเลย เพราะนั่นจะเป็นแรงส่ง (tailwind) ที่ดี
แต่ถ้า OPEN ยังต้องพึ่งพาช่วงตลาดอสังหาฯ ขาขึ้นเพื่อให้รอดล่ะก็ แสดงว่าการปรับโครงสร้างธุรกิจ (turnaround) ครั้งนี้ยังไม่สำเร็จจริงๆ
นี่แหละคือจุดที่ผมกำลังจับตาดูอยู่ Kaz จะสร้าง Opendoor ให้รอดได้ไหมแม้ในวันที่ตลาดอสังหาฯ ห่วยแตก? ถ้าเขาทำได้ ลองนึกดูสิว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อตลาดกลับมาเป็นใจในที่สุด

OpenFKNdoor : ผมไม่คิดว่า Kaz กำลังพยายามจะเปลี่ยน Opendoor ให้เป็น Carvana 2.0 นะ สิ่งที่เหมือนกันคือโครงสร้างการฟื้นตัว (turnaround) ไม่ใช่รูปแบบธุรกิจ
การฟื้นตัวของ Carvana มาจากการพิสูจน์ว่าธุรกิจสามารถปรับปรุงกำไรต่อหน่วย (unit economics) ให้ดีขึ้นได้ ทั้งการลดต้นทุน การจัดการสต็อกที่ดีขึ้น และการขยายตัวโดยที่ค่าใช้จ่ายไม่พุ่งกระฉูด ซึ่งสิ่งนี้เปลี่ยนมุมมองที่ตลาดมีต่อมูลค่าหุ้นไปอย่างสิ้นเชิง
สำหรับ OPEN โอกาสของ Kaz เรียกได้ว่าใหญ่กว่าด้วยซ้ำ ทั้งการใช้ AI และระบบอัตโนมัติมาประเมินราคาบ้านให้แม่นยำขึ้น ลดระยะเวลาการถือครองและลดความเสี่ยงเรื่องสต็อก ลดต้นทุนการทำธุรกรรม และเปลี่ยนไปสู่โมเดลที่ใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น (capital-efficient)
นั่นคือกลไกที่คนควรจับตามอง ไม่ใช่แค่คำถามที่ว่า “OPEN จะขายบ้านได้มากขึ้นไหม?” แต่ต้องดูว่าบริษัทสามารถทำให้แต่ละธุรกรรมมีประสิทธิภาพและทำกำไรได้มากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในขณะที่ขยายขนาดธุรกิจไปด้วยได้หรือไม่?
ถ้า Kaz พิสูจน์เรื่องนี้ได้ ตลาดก็จะไม่สนหรอกว่าพิมพ์เขียวมันจะเหมือน Carvana หรือเปล่า แต่จะสนแค่ว่า Opendoor เปลี่ยนจาก iBuyer ที่เผาเงินเล่นไปเป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีที่ขยายตัวได้อย่างยั่งยืนแล้ว

OpenFKNdoor Hwang Wei Lin OP : ผมเข้าใจที่คุณสื่อนะ และผมว่าจริงๆ แล้วเรามองค่อนข้างตรงกันในเรื่องนี้
จุดเดียวที่ผมมองต่างออกไปหน่อยคือเรื่อง "หายนะ" ผมไม่ได้คิดว่า Kaz กำลังแทงข้างว่ามันจะเกิดวิกฤตแบบปี 2008 อีกรอบนะ แต่ผมว่าเขาพยายามทำให้มั่นใจว่า OPEN ไม่จำเป็นต้องคาดการณ์ให้ถูกว่าอะไรจะเกิดขึ้นต่อจากนี้
ถ้าตลาดอสังหาฯ เริ่มแย่ สิ่งที่คุณต้องการคือการลดการถือครอง Inventory เพิ่มสภาพคล่อง และลดต้นทุนให้เหลือน้อยที่สุด แต่ถ้าตลาดดีขึ้น คุณก็ต้องการเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐานที่พร้อมจะ Scale ได้ทันทีเพื่อเก็บ Volume ให้ได้
นี่แหละคือสิ่งที่ทำให้การเคลื่อนไหวช่วงนี้ดูน่าสนใจสำหรับผม เขาดูเหมือนกำลังสร้างทางเลือก (Optionality) มากกว่าที่จะไปวางเดิมพันก้อนโตกับทิศทางมหภาค (Macro) เพียงอย่างเดียว
ดังนั้นไม่ว่าดอกเบี้ยจะขึ้น จะลง หรือตลาดอสังหาฯ จะแช่แข็งนานกว่าที่คิด ในอุดมคติแล้ว OPEN ควรจะอยู่ในจุดที่อยู่รอดได้ในสถานการณ์ที่เลวร้าย และสามารถฉกฉวยโอกาสได้ในสถานการณ์ที่ดี
นั่นน่าจะเป็นบทเรียนที่ฉลาดที่สุดที่พวกเขาได้รับจาก Opendoor ในยุคเก่าแล้วล่ะ

OpenFKNdoor 104280872 : ทำไมบางคนถึงกล้าปล่อยข้อมูลผิดๆ ออกมาแบบมั่นใจจัง อ่านเถอะครับ เดี๋ยวผมจะอธิบายให้ฟัง ผมว่าคุณกำลังจำสับสนหลายเรื่องแล้วนะ
สัดส่วนการถือหุ้นของสถาบันที่สูงขึ้น ไม่ได้แปลว่า “สภาพคล่องจะน้อยลง” หรือทำให้พวก Short กดราคาลงได้ง่ายขึ้นเสมอไป สถาบันเขาก็มีการเทรด มีการเสริมสภาพคล่อง และปล่อยยืมหุ้นได้ด้วย ดังนั้นข้อสรุปที่คุณว่ามามันไม่ได้มีน้ำหนักพอเพียงแค่ดูจากตัวเลขการถือครองหุ้น
อีกอย่าง เงิน 400 กว่าล้านดอลลาร์นั่นก็ไม่ได้วางไว้เฉยๆ เพื่อการันตีว่าจะซื้อหุ้นคืนรอบสองนะ การจัดหาเงินทุนครั้งนี้ช่วยให้ OPEN มีความคล่องตัวมากขึ้นก็จริง แต่ฝ่ายบริหารก็ยังไม่ได้ตกลงว่าจะเอาเงินที่เหลือทั้งหมดไปซื้อหุ้นคืน และถึงแม้ว่า Capped Calls กับการซื้อหุ้นคืน 45 ล้านหุ้นจะช่วยลดผลกระทบจาก Dilution ของหุ้นกู้แปลงสภาพได้มาก แต่มันก็ไม่ได้ช่วยกำจัด Dilution ให้หายไปได้ทั้งหมดในทุกระดับราคาหุ้นในอนาคต
เรื่องที่ผมเห็นด้วยกับคุณคือ ผลประกอบการ Q3 สำคัญกว่าเสียงรบกวนพวกนี้เยอะ ถ้า Kaz สามารถโชว์ให้เห็นว่า Margin ดีขึ้น วอลุ่มการทำธุรกรรมโตขึ้น และมีแนวทางที่เชื่อถือได้ว่าจะทำให้ Adjusted Earnings เป็นบวกได้ สิ่งนี้จะส่งผลต่อราคาหุ้นมากกว่ามานั่งเถียงกันว่าใครถือหุ้นกี่เปอร์เซ็นต์ของ Float เสียอีก
ผมเองก็เปิดสถานะ Long เหมือนกัน แต่ตอนนี้ OPEN มีปัจจัยที่เป็น ขาขึ้น ของจริงมากพออยู่แล้ว เราไม่จำเป็นต้องไปขยายความเรื่องกลไกพวกนั้นให้เกินจริงเพื่อสร้าง Bull Case หรอก

OpenFKNdoor 104280872 : การอธิบายให้เข้าใจง่ายๆ สำหรับคนที่อยากรู้จริงๆ น่ะไม่ผิดหรอกครับ แต่ปัญหาคือพอมีคนเอาเรื่องที่ย่อยมาแล้วไปใช้แบบผิดๆ โดยไม่ดูโครงสร้างดีลจริงๆ แล้วเที่ยวไปตะโกนบอกคนอื่นอย่างมั่นใจว่า “หุ้นจะไดลูท 650 ล้านดอลลาร์” ทำเหมือนกับว่ามีหุ้นสามัญใหม่มูลค่า 650 ล้านดอลลาร์ไหลเข้าตลาดมาดื้อๆ ซะอย่างนั้น
แบบนั้นเขาไม่เรียกว่าการวิเคราะห์ครับ มันคือการอ่านแค่พาดหัวข่าวแล้วก็มโนส่วนที่เหลือเอาเองตามอคติที่มี
ผมยินดีมากนะที่จะดีเบตเรื่องมุมมอง ขาลง ของ OPEN ไม่ว่าจะเป็นเรื่องมาร์จิ้น, การดำเนินงาน, ยอดขายบ้าน, การเผาเงินสด หรือเรื่องมูลค่าหุ้น จะเอาตัวเลขชุดไหนมาคุยก็ได้ แต่ถ้าเริ่มอาร์กิวเมนต์ด้วยความไม่เข้าใจพื้นฐานเรื่องการจัดหาเงินทุน (Financing) ผมก็ต้องขอออกมาแย้งหน่อย
พอได้เห็นข้อมูลผิดๆ ถูกแชร์ซ้ำไปซ้ำมาไม่จบไม่สิ้น ผมเริ่มจะหมดความอดทนกับพวกกลุ่ม “กลัวไว้ก่อน ข้อเท็จจริงเอาไว้ทีหลัง” เต็มทีแล้ว

OpenFKNdoor Tonyco : เลิกทำตัวเองให้ดูแย่เถอะ Tony คุณกำลังเถียงเรื่องดีลที่คุณไม่ได้เข้าใจมันจริงๆ เลยด้วยซ้ำ
OPEN ไม่ได้ "ทำให้ผู้ถือหุ้นเกิด Dilution ไป 650 ล้านดอลลาร์" นะครับ เขาออกหุ้นกู้แปลงสภาพดอกเบี้ย 0% ซึ่งหุ้นกู้พวกนี้ไม่ใช่หุ้นสามัญใหม่มูลค่า 650 ล้านดอลลาร์ที่จู่ๆ จะถูกเทขายลงมาในตลาดทันที
ในขณะเดียวกัน OPEN ก็กำลังซื้อหุ้นคืนประมาณ 45 ล้านหุ้น และมีการจ่ายค่า Capped Calls เพื่อลดโอกาสเกิด Dilution หากมีการแปลงสภาพหุ้นกู้ในอนาคตโดยเฉพาะด้วย
ถามว่ามันยังมีโอกาสเกิด Dilution ในราคาที่สูงกว่านี้ไหม? ก็มีแน่นอน ไม่มีใครเถียงเรื่องนั้น แต่การไปสรุปว่าการระดมทุนผ่านหุ้นกู้แปลงสภาพคือ "Dilution 650 ล้านดอลลาร์" แล้วมาบอกว่าการซื้อหุ้นคืนนั้นไร้ประโยชน์ มันเป็นข้อมูลที่ผิดจากข้อเท็จจริงครับ
คุณไม่จำเป็นต้องชอบดีลนี้ก็ได้ แต่หัดทำความเข้าใจรายละเอียดของดีลก่อนที่จะไปแซะคนที่เขาเห็นด้วยเถอะ 😂

OpenFKNdoor 104280872 : ถูกต้องเลย 👏 นี่คือส่วนที่บางคนดูเหมือนจะพยายามไม่ทำความเข้าใจเอาซะเลย
ขอแก้นิดนึงครับ มันคือ Capped Call ไม่ใช่ Covered Call และกลไกการแปลงสภาพมันมีรายละเอียดมากกว่าแค่ "พอถึง $6.21 แล้วแปลงสภาพ" แบบทื่อๆ
แต่ประเด็นหลักที่คุณพูดมานั้นถูกต้องที่สุด OPEN ไม่ได้ออกหุ้นสามัญใหม่มูลค่า 650 ล้านดอลลาร์ แต่เป็นการระดมทุนผ่านหุ้นกู้แปลงสภาพ พร้อมกับซื้อหุ้นคืนประมาณ 45 ล้านหุ้น และทำโครงสร้าง Capped Call ไว้เพื่อช่วยลดผลกระทบจาก Dilution ในอนาคต
แต่ก็นั่นแหละ ยังมีคนตะโกนโหวกเหวกว่า "DILUTION 650 ล้านดอลลาร์!!!" ราวกับว่ามีหุ้นมูลค่า 650 ล้านดอลลาร์ถูกเทขายใส่ตลาดแบบ เทรดข้ามคืน (overnight) ซะอย่างนั้น 😂
จะมอง ขาลง ก็ไม่ว่ากันครับ แต่การมั่นหน้าแบบผิดๆ เกี่ยวกับดีลที่เกิดขึ้นนี่มันคนละเรื่องกันเลย