$Scribe Therapeutics (SCTX.US)$ คุณพระ เกิดอะไรขึ้นเนี่ย ทำไมร่วงไม่หยุดเลย

ตลาดหุ้นกำลังปรับตัวลดลง $Crude Oil Futures (NOV6) (CLmain.US)$ยืนเหนือ 100 ดอลลาร์ และเฟดอาจกำลังจะเปลี่ยนจากวัฏจักรการลดดอกเบี้ยไปเป็นการขึ้นดอกเบี้ยแทน
ผลการตัดสินใจจะประกาศใน วันพุธเวลา 14:00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออก (ET) ตามด้วยการแถลงข่าวของประธานวอร์ชในเวลา 14:30 น. ตลาดเริ่มตึงเครียดอย่างเห็นได้ชัด: $SPDR S&P 500 ETF (SPY.US)$ ร่วงลงถึง 5 ใน 6 เซสชันล่าสุด, ในขณะที่ $Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ ร่วงลงไปถึง 1.7% เมื่อวันจันทร์...

$Tesla (TSLA.US)$ จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 นอกเวลาทำการในวันที่ 22 กรกฎาคม ราคาหุ้น Tesla ดีดตัวขึ้น 13.14% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งสะท้อนปัจจัยบวกจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและยอดขายรถยนต์ในยุโรปที่พุ่งสูงขึ้นไปบ้างแล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับอัตรากำไรที่ลดลง นอกจากนี้ ความคืบหน้าด้าน AI ของ Tesla ยังคงเป็นจุดสนใจหลัก
ตัวบ่งชี้ทางการเงินที่สำคัญ
จากข้อมูลของ Moomoo พบว่า Tesla...

ปีนี้เวลาสั่งอาหารเดลิเวอรี่ คุณยังใช้แค่ $MEITUAN-W (03690.HK)$ หรือเปล่า? ถ้าคุณเริ่มเปรียบเทียบราคาระหว่าง Taobao Flash Purchase กับ JD Food Delivery แล้วละก็ คุณนี่แหละคือภาพสะท้อนที่ชัดเจนที่สุดของสงครามเงินอุดหนุนระดับแสนล้านนี้
ในปี 2025 Meituan เผชิญกับปีที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยขาดทุนสุทธิทั้งปีสูงถึง 2.34 หมื่นล้านหยวน (กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่) มูลค่าตลาดหายไปกว่า 3 แสนล้านดอลลาร์ฮ่องกง และถูก S&P ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือลง
เกิดอะไรขึ้นกับ Meituan กันแน่?
นั่นเป็นเพราะคู่แข่งต่างงัดไม้ตายที่โหดที่สุดเท่าที่เคยมีมาออกมาใช้: JD ประกาศ "เงินอุดหนุนหมื่นล้าน ค่าคอมมิชชั่นเป็นศูนย์", Taobao Flash Purchase มียอดสั่งซื้อเฉลี่ยต่อวันพุ่งแตะ 60 ล้านออเดอร์ ส่วน GMV ของธุรกิจ Local Life บน Douyin พุ่งทะยานถึง 59% ในปีเดียว อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ภาครัฐออกนโยบายต่อต้านสงครามตัดราคา (Subsidies War) ในไตรมาสแรกของปี 2026 ผลขาดทุนของ Meituan ก็เริ่มลดลงอย่างรวดเร็ว
Howard Marks เขียนไว้ในหนังสือ "The Most Important Thing" ว่า: "ไม่มีสินทรัพย์ไหนที่แย่จนซื้อในราคาถูกแล้วยังจะขาดทุน และไม่มีสินทรัพย์ไหนที่ดีจนซื้อในราคาสูงแล้วยังจะทำกำไรได้"
แล้วตอนนี้ Meituan ราคาถูกพอหรือยัง? บริษัทนี้ยังคุ้มค่าที่จะถือยาวไหม? ป้อมปราการทางธุรกิจ (Moat) ยังอยู่ดีหรือเปล่า? บทความนี้โดย Dragonfly 44 จะมาแยกแยะให้ฟังอย่างละเอียดครับ
$MEITUAN-W (03690.HK)$
 1. โมเดลธุรกิจของ Meituan
ในช่วงแรก Meituan เป็นแค่ "เว็บไซต์ดีลกลุ่ม" แต่ปัจจุบันโมเดลธุรกิจของ Meituan ไม่ใช่แค่แพลตฟอร์มจับคู่ข้อมูลอีกต่อไป แต่เป็นบริษัทค้าปลีกแบบออนดีมานด์ (Instant Retail) ที่เปลี่ยนบริการออฟไลน์ให้เป็นดิจิทัลจนสามารถดำเนินงานในสเกลใหญ่ได้ โดยมีเรื่อง "การกิน" เป็นทางเข้าหลัก...

ความเคลื่อนไหวของ Meta หมายความว่าหน่วยประมวลผล AI กำลังอยู่ในภาวะล้นตลาด (Oversupply) หรือไม่?
ไม่เสมอไป $Meta Platforms (META.US)$ แผนการขายหน่วยประมวลผล AI ตามที่มีรายงานออกมานั้น ในตอนแรกอาจฟังดูเป็นสัญญาณขาลง (Bearish) เพราะหากบริษัทมีกำลังการผลิตเหลือพอที่จะขายได้ นั่นหมายความว่ากลุ่ม Big Tech ลงทุนสร้างระบบเกินความจำเป็นไปหรือเปล่า?
แต่ยังมีคำอธิบายอีกด้านหนึ่ง หน่วยประมวลผล AI อาจจะยังคงมีมูลค่าสูงพอที่จะนำมาสร้างรายได้ หากสามารถปล่อยเช่ากำลังการผลิต GPU ในราคาที่น่าดึงดูดใจ การขายกำลังการผลิตส่วนที่ไม่ได้ใช้งานก็ไม่ใช่สัญญาณของอุปสงค์ที่อ่อนแอ มันอาจเป็นวิธีที่ Meta จะเปลี่ยนงบลงทุนมหาศาล (CapEx)...

หลายคนเข้าใจว่า POP MART อยู่ในระดับแค่ "ขายกล่องสุ่ม" พอไปที่หน้าร้าน เห็นกล่องวางเรียงราย เปิดออกมาแล้วลุ้น มีตัว Secret มีกลไกความน่าจะเป็น เลยทำให้สรุปได้ง่ายๆ ว่ามันคือ "วิธีการขายของเล่นที่ดูพรีเมียมขึ้น"
$POP MART (09992.HK)$
แต่ถ้ามองลึกไปถึงแก่นของธุรกิจ ความเข้าใจนี้ถือว่าคลาดเคลื่อน กล่องสุ่มเป็นเพียงเปลือกนอก สิ่งที่ขับเคลื่อนการเติบโตของ POP MART จริงๆ คือระบบที่สร้างขึ้นจาก IP, ซัพพลายเชน, ช่องทางการจำหน่าย และการครองใจผู้บริโภค (User Mindset)
ในฐานะผู้ถือหุ้น ผมอ่านบทวิเคราะห์เกี่ยวกับ POP MART มาเยอะมาก แต่เนื้อหาหลายๆ อย่าง ดูปราดเดียวก็รู้เลยว่าคนเขียนไม่ใช่กลุ่มลูกค้าของแบรนด์นี้ถ้าคุณไม่เคยเดินเข้าร้าน ไม่เคยลองจุ่ม ไม่เข้าใจว่าทำไมลูกค้าถึงซื้อซ้ำ แล้ววิเคราะห์แค่จากมุมมองการเงินหรือการประเมินมูลค่า (Valuation) คุณจะประเมินปราการทางธุรกิจ (Moat) ของมันต่ำเกินไป เพราะบริษัทนี้โดยเนื้อแท้แล้วไม่ได้ขาย "ของเล่น" แต่กำลังบริหารจัดการอารมณ์และวัฒนธรรม ซึ่งของแบบนี้ถ้าไม่เข้ามาสัมผัสเอง ก็ยากที่จะมองเห็นได้จากงบการเงินในฐานะคนที่เดินเข้าร้าน POP MART บ่อยๆ และซื้ออย่างต่อเนื่อง ผมอยากจะถอดรหัสปราการทางธุรกิจที่แท้จริงของมันผ่านมุมมองของ "ผู้ใช้งานจริง"
บางคนไม่เคยสนใจ IP ก่อนหน้านี้เลย แต่กลับมา "โดนตก" อย่างหนักกับ HIRONO ตัวผมเองก็เป็นแบบนั้น ผมคิดว่าตัวเองไม่ใช่พวกบ้าเห่อตามกระแส ก่อนหน้านี้แทบไม่เคยซื้อ IP อื่นเลย แม้แต่ตอนที่ Labubu ฮิตที่สุดก็ยังไม่ซื้อ แต่พอมาเจอซีรีส์ HIRONO...

เพดานทางภูมิศาสตร์ของเกาะร้างกลางมหาสมุทร: เมื่อกระแสน้ำลดลง บริษัทบนเกาะเหล่านี้ก็เหลือเพียงแค่โขดหิน
1. โชคชะตาที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงของสองตลาด
ชาร์ลี มังเกอร์ เคยกล่าวไว้ประโยคหนึ่ง ซึ่งหลายคนคิดว่าเป็นเรื่องของการบริหารความเสี่ยง แต่ผมมองว่ามันสื่อถึงสิ่งที่ลึกซึ้งกว่านั้น: "ถ้าผมรู้ว่าตัวเองจะไปตายที่ไหน ผมจะไม่มีวันไปที่นั่นเด็ดขาด"
หากนำมาปรับใช้กับการลงทุน ประโยคนี้หมายความว่า: แทนที่จะไปพยายามดิ้นรนหลบหลีกความเสี่ยงในที่ที่อันตราย สู้ไม่ไปที่นั่นตั้งแต่แรกจะดีกว่า การเลือกตลาดที่ใช่ สำคัญกว่าการพยายามเลือกหุ้นให้ถูกตัวในตลาดที่ผิด เหมือนกับที่มังเกอร์ย้ำอยู่เสมอว่า "จงไปตกปลาในที่ที่มีปลา"
และในช่วงไม่กี่ปีมานี้ มีกระแสบางอย่างที่ค่อยๆ แพร่กระจายไปในกลุ่มนักลงทุนรายย่อยทั่วโลก นักลงทุนในหุ้น A-share เริ่มถามว่า: จะเปิดพอร์ตหุ้นสหรัฐฯ ได้ยังไง? นักลงทุนออสเตรเลียเองก็แห่ไปซื้อหุ้นสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่พวกเขาเท่านั้น แต่นักลงทุนรายย่อยในอีกหลายๆ ประเทศต่างก็กำลังหาทางย้ายเงินเข้าไปในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
นี่ไม่ใช่แค่การทำตามกระแส แต่มันคือการเลือกด้วยการลงมือทำจริง
สิ่งที่พวกเขามองเห็นคือเรื่องเดียวกัน: ในตลาดหุ้นบ้านเกิดตัวเอง หุ้นที่เคยเป็นดาวรุ่งต่างพากันร่วงลงจากจุดสูงสุดแล้วก็ไม่เคยฟื้นกลับมาได้อีกเลย ในขณะที่หุ้นบิ๊กเทคในตลาดสหรัฐฯ แม้จะร่วงลงมาแต่ก็ยังกลับไปนิวไฮได้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ราวกับมีหนังยางคอยดึงราคากลับขึ้นไปตลอด
นักลงทุนชาวออสเตรเลียยิ่งสัมผัสถึงเรื่องนี้ได้ลึกซึ้งเป็นพิเศษ $WiseTech Global Ltd (WTC.AU)$ จาก 3.3 AUD พุ่งขึ้นไปถึง 141 AUD แล้วร่วงกลับลงมาเหลือ 29 AUD แถมยังต้องเผชิญกับข่าวฉาวส่วนตัวของประธานกรรมการบริหารที่ส่งผลกระทบ...