ไทม์ไลน์สภาพคล่องของ SpaceX | บทวิเคราะห์เม็ดเงินไหลเข้าจาก Passive Index และการทยอยหมดช่วง Lock-up

บริษัทของ Elon Musk $SpaceX (SPCX.US)$ จ่อถูกนำเข้าคำนวณในดัชนี Nasdaq-100 อย่างเป็นทางการก่อนตลาดสหรัฐฯ เปิดทำการในวันที่ 7 กรกฎาคมนี้ โดยใช้เวลาไม่ถึงหนึ่งเดือนนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน จนได้เข้าดัชนีกลุ่มเทคโนโลยีหลักนี้ ทำให้ SpaceX สร้างสถิติเป็นหุ้นที่ถูกเพิ่มเข้าดัชนีเร็วที่สุดนับตั้งแต่ก่อตั้ง Nasdaq-100 มา

การเข้าดัชนีอย่างรวดเร็วนี้เป็นไปได้เนื่องจากการปรับเปลี่ยนกฎของดัชนีโดย Nasdaq เมื่อวันที่ 1 พฤษภาคมของปีนี้ ภายใต้กฎใหม่ หุ้น IPO ขนาดใหญ่ (Mega-cap) ที่มีมูลค่าตลาดติดอันดับ Top 40 ของดัชนี สามารถยื่นขอเข้าคำนวณได้ทันทีหลังผ่านไปเพียง 15 วันทำการนับจากวันเปิดตัว แทนที่ข้อกำหนดเดิมที่ต้องรอนานถึง 3 เดือน ขณะเดียวกัน Nasdaq ยังได้ปรับเกณฑ์การรับเข้าอื่นๆ เช่น ยกเลิกข้อกำหนด Free-float ขั้นต่ำที่ 10%, การรวมมูลค่าตลาดของหุ้นทุกคลาสเข้าด้วยกัน และการอัปเดตข้อมูลทุนจดทะเบียนทั้งหมดเป็นรายไตรมาส ซึ่งตลาดส่วนใหญ่มองว่าการเปลี่ยนแปลงกฎชุดนี้ถูกออกแบบมาเพื่อดึงดูด SpaceX โดยเฉพาะ

ซึ่งต่างจาก $S&P 500 Index (.SPX.US)$ โดย Nasdaq-100 ใช้กลไกการคัดกรองตามกฎเกณฑ์ (Rules-based) ล้วนๆ การปรับเปลี่ยนหุ้นในดัชนีไม่จำเป็นต้องผ่านการโหวตจากคณะกรรมการ และจะพิจารณาจากอันดับมูลค่าตลาดเป็นหลัก โดยจะมีการปรับโครงสร้างดัชนีรายปีในเดือนธันวาคม และปรับน้ำหนักหุ้นรายไตรมาส

นอกเหนือจากเงินทุนไหลเข้าแบบ Passive ที่ตามมาจากการถูกนำเข้าคำนวณในดัชนีแล้ว กำหนดการปลดล็อกหุ้น (Lock-up expiration) ของ SpaceX ก็เป็นอีกหนึ่งประเด็นสำคัญที่ตลาดกำลังจับตามอง:

การทยอยปลดล็อกหุ้นตามระยะเวลา จะทำให้ปริมาณหุ้นหมุนเวียนในตลาดหลัง IPO เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

เนื่องจากมีการใช้สิทธิซื้อหุ้นเกิน (Overallotment option) อย่างเต็มจำนวนในช่วง IPO ของ SpaceX ทำให้จำนวนหุ้น Free-float เริ่มต้นอยู่ที่ประมาณ 639 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วน Free-float ประมาณ 4.86% ซึ่งหลังจากนี้ปริมาณหุ้นที่ซื้อขายได้จริงจะเพิ่มสูงขึ้นเมื่อมีการทยอยปลดล็อกหุ้นตามช่วงเวลา

1. กลุ่มพนักงานทั่วไปและสถาบันที่ลงทุนในระยะแรกเริ่ม

คาดการณ์การปลดล็อกรอบแรก: ปลายเดือนกรกฎาคมถึงต้นเดือนสิงหาคม 2026 (เงื่อนไขบังคับ; หุ้นล็อตแรกที่สามารถเริ่มขายได้)

1.1 นักวิเคราะห์ใน Wall Street คาดการณ์ว่ารายงานกำไรไตรมาส 2 ของ SpaceX จะกระจุกตัวอยู่ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม (ระหว่างวันที่ 25 กรกฎาคม ถึง 5 สิงหาคม) ซึ่งในช่วงเวลานั้น พนักงานทั่วไปและสถาบันที่ลงทุนในระยะแรกจะสามารถขายหุ้นที่ถือครองอยู่ได้ 20%

1.2 นอกจากนี้ SpaceX ยังมีกำหนดการทยอยปลดล็อกหุ้นแบบต่อเนื่องตามจำนวนวันที่กำหนด คือ 70, 90, 105, 120 และ 135 วัน หลัง IPO:

– 70 วันหลัง IPO: 21 สิงหาคม 2026 (ปลดล็อก 7%)

– 90 วันหลัง IPO: 10 กันยายน 2026 (ปลดล็อก 7%)

– 105 วันหลัง IPO: 25 กันยายน 2026 (ปลดล็อก 7%)

– 120 วันหลัง IPO: 10 ตุลาคม 2026 (ปลดล็อก 7%)

– 135 วันหลัง IPO: 25 ตุลาคม 2026 (ปลดล็อก 7%)

1.3 กำหนดการปลดล็อกทั้งหมดขั้นสุดท้าย: กลุ่มคนใน (insiders) ปกติจะปลดล็อกเพิ่มอีก 28% หลังรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 และเมื่อครบ 180 วันหลัง IPO (9 ธันวาคม 2026) หุ้นที่เหลือทั้งหมดจะถูกปลดล็อก ซึ่งถือเป็นการสิ้นสุดช่วง lock-up สำหรับพนักงานทั่วไปและสถาบันที่ลงทุนในระยะแรกโดยสมบูรณ์

2. การติด Cash Lock-up หนึ่งปีสำหรับ Elon Musk และผู้ถือหุ้นหลัก

Elon Musk และสถาบันการลงทุนหลักที่เป็นผู้ร่วมก่อตั้งไม่มีสิทธิ์ได้รับสิทธิการปลดล็อกก่อนกำหนดแบบแบ่งเป็นงวด และต้องปฏิบัติตามระยะเวลา lock-up 366 วันเหมือนกันทั้งหมด โดยวันสิ้นสุดคือ 13 มิถุนายน 2027 (หนึ่งปีกับอีกหนึ่งวันหลังเข้าจดทะเบียน) ซึ่งถือเป็นช่วงเวลาที่มีการปล่อยหุ้นออกมาสู่ตลาดมากที่สุด

โดยรวมแล้ว การปลดล็อกงวดแรกในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมจะทำให้ปริมาณหุ้นหมุนเวียนในตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งจะเป็นช่วงเวลาสำคัญที่สร้างแรงกดดันด้านลบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น ในทางกลับกัน การติด lock-up ระยะยาวหนึ่งปีของ Musk ช่วยลดความกังวลเรื่องแรงเทขายมหาศาลในระยะสั้นลงได้มาก

คาดการณ์แรงซื้อจากกองทุน Passive อยู่ที่ 1.13 หมื่นล้าน พร้อมโอกาสเติบโตหากคำนวณด้วยเกณฑ์ที่กว้างขึ้น

เนื่องจาก SpaceX มีสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน (free-float ratio) ต่ำในช่วงแรก น้ำหนักของหุ้นจึงแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละดัชนี โดย Nasdaq-100 ใช้การคำนวณแบบดัดแปลงมูลค่าตลาด ซึ่งจำกัดเพดานหุ้นที่มี free-float ต่ำไว้ที่ 3 เท่าของจำนวนหุ้นหมุนเวียน คาดว่าจะมีน้ำหนักประมาณ 0.6%–0.7% ซึ่งถือเป็นแหล่งเงินทุนหลักสำหรับเงินทุนแบบ passive ในครั้งนี้ $Nasdaq Composite Index (.IXIC.US)$ ส่วนดัชนีอื่นๆ ที่ใช้วิธีคำนวณน้ำหนักใกล้เคียงกับมูลค่าตลาดรวม จะมีน้ำหนักคาดการณ์อยู่ที่ 3.0%–4.0% แม้ว่าขนาดของเงินทุนที่ติดตามดัชนีเหล่านี้จะเล็กกว่า Nasdaq-100 อย่างเห็นได้ชัดก็ตาม

จากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะเกี่ยวกับมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) ของ ETFs, กองทุนรวม และผลิตภัณฑ์ UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) ในต่างประเทศบางส่วน คาดว่าขนาดของแรงซื้อแบบ passive หลังจาก SpaceX ถูกรวมเข้าในดัชนีหลักๆ อาจสูงถึง 1.13 หมื่นล้านดอลลาร์

ในแง่ของจังหวะเวลา ปริมาณการซื้อจากกลุ่ม Passive จะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 10%–15% ของมูลค่าตลาดตามราคาตลาด (Free-float Market Cap) ในช่วงก่อนการหมดอายุครั้งแรก โดยแบ่งเป็นระยะๆ และสุดท้ายจะคงตัวอยู่ที่ประมาณ 2%–3% หลังจากที่หุ้นทั้งหมดได้รับการปลดล็อกเต็มจำนวนแล้ว ในจำนวนนี้ ผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงกับ Nasdaq-100 จะมีมูลค่าประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นแหล่งเงินทุนไหลเข้าที่ใหญ่ที่สุดเพียงแหล่งเดียว ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงกับ Nasdaq Composite จะมีมูลค่าประมาณ 1.6 พันล้านดอลลาร์

$Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $Invesco NASDAQ 100 ETF (QQQM.US)$ $iShares Core S&P Total US Stock Market ETF (ITOT.US)$ $Ishares Russell 1000 Growth ETF (IWF.US)$ $Ishares Russell 1000 Etf (IWB.US)$ $iShares MSCI ACWI ETF (ACWI.US)$ $SPDR S&P 500 ETF (SPY.US)$

ยอดชม 741K ครั้ง