SpaceX ไม่ได้มีดีแค่เรื่องจรวด แต่อาจก้าวขึ้นมาเป็นระบบคลาวด์สำหรับ AI ที่ใหญ่ที่สุดด้วยเช่นกัน

Starlink เคยเป็นแกนหลัก แต่ AI cloud อาจกลายเป็นเสาหลักต้นต่อไป

เมื่อก่อนนักลงทุนมักจะมองว่า $SpaceX (SPCX.US)$ ส่วนใหญ่เป็นเรื่องของจรวดและ Starlink

ซึ่งก็สมเหตุสมผลเมื่อดูจากรายได้ในอดีต Starlink คือเครื่องยนต์หลักที่ขับเคลื่อนรายได้ของบริษัทในปี 2025 และช่วยพิสูจน์ว่า SpaceX สามารถสร้างธุรกิจเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่นอกเหนือไปจากการปล่อยจรวดได้

แต่ภาพรวมในอนาคตได้เปลี่ยนไปแล้ว เพราะ Anthropic และ $Alphabet-C (GOOG.US)$ อาจทำให้ SpaceX มีรายได้จาก AI compute ต่อเดือนประมาณ 2.17 พันล้านดอลลาร์ หากสัญญาทั้งสองฉบับเดินหน้าเต็มกำลัง ซึ่งนั่นเท่ากับประมาณ รายได้คาดการณ์ต่อปี (annualized revenue) อยู่ที่ 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์ซึ่งตัวเลขนี้สูงกว่าฐานรายได้ทั้งหมดของ SpaceX ในปี 2025 เสียอีก และยังสูงกว่าเป้าหมาย ARR ในอนาคตที่นักลงทุนใช้ประเมินมูลค่าบริษัทกลุ่ม neocloud ในตลาดหุ้นหลายๆ แห่งด้วย

เปรียบเทียบ SpaceX กับคู่แข่งในกลุ่ม AI cloud ที่อยู่ในตลาดหุ้น

หุ้น

สรุปง่ายๆ คือ: เมื่อดูจาก ARR คาดการณ์แล้ว SpaceX อาจดูเหมือนเป็น neocloud ที่ใหญ่ที่สุดไปเรียบร้อยแล้ว

แต่ถ้าพูดถึงความชัดเจน (visibility) ตัวนี้ยังไม่ใช่ตัวที่แกร่งที่สุด $CoreWeave (CRWV.US)$ มีงานในมือ (backlog) $Oracle (ORCL.US)$ มี RPO (ภาระผูกพันตามสัญญาที่เหลืออยู่) $NEBIUS (NBIS.US)$ มีการระบุเป้าหมาย ARR และกำลังการผลิตอย่างชัดเจน ส่วน SpaceX แม้จะมีสัญญาฉบับยักษ์สองฉบับ แต่ก็ยังมีความเสี่ยงเรื่องการยกเลิกสัญญาและการส่งมอบ

แล้วมูลค่าของมันควรจะเป็นเท่าไหร่?

มีวิธีประเมินมูลค่าธุรกิจง่ายๆ อยู่ 2 วิธี

วิธีแรก ดูจาก ARR ถ้า SpaceX สามารถรักษารายได้จากส่วนประมวลผล (compute revenue) ไว้ได้ที่ประมาณ 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี หากใช้ตัวคูณ ARR ที่ 3-8 เท่า จะได้มูลค่าประมาณ 8 หมื่นล้านดอลลาร์ - 2.1 แสนล้านดอลลาร์.

วิธีที่สอง ดูจากกำไร ถ้าในที่สุดธุรกิจสามารถทำอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (operating margin) ได้คงที่ที่ 20%-30% นั่นหมายถึงกำไรประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ - 8 พันล้านดอลลาร์ ของกำไรจากการดำเนินงาน หากใช้ตัวคูณกำไรจากการดำเนินงาน (Operating Profit Multiple) ที่ 20-25 เท่า จะคิดเป็นมูลค่าประมาณ $1 แสนล้าน ถึง 2 แสนล้านดอลลาร์.

เพราะความเสี่ยงด้านสัญญานั้นสูงมาก กรณี Bull Case ที่มูลค่าจะเกิน 2 แสนล้านดอลลาร์นั้นเป็นไปได้ หาก SpaceX พิสูจน์ได้ว่ามีความต้องการจากลูกค้าที่หลากหลายและยั่งยืน

ส่วนลดราคา: สัญญาจ้าง (Contracts) ไม่เหมือนกับงานในมือ (Backlog)

ดีลด้านประมวลผลที่เป็นข่าวใหญ่ของ SpaceX นั้นมีมูลค่ามหาศาล แต่ไม่ได้เหมือนกับ Backlog ของ CoreWeave หรือ RPO ของ Oracle เพราะข้อตกลงกับ Google และ Anthropic มีสิทธิ์ในการยกเลิกสัญญา รวมถึง เงื่อนไขการแจ้งล่วงหน้า 90 วันซึ่งทำให้รายได้ส่วนนี้มีความแน่นอนน้อยกว่า

พูดง่ายๆ คือ SpaceX มีตัวเลขรายได้ที่เป็นพาดหัวข่าว แต่ CoreWeave ยังมีความชัดเจนของสัญญาที่ดีกว่า นั่นคือเหตุผลที่ AI Cloud ของ SpaceX ควรถูกหักส่วนลดราคา จนกว่านักลงทุนจะเห็นการใช้งานจริง การต่อสัญญา และการกระจายตัวของกลุ่มลูกค้า

สรุป

$SpaceX (SPCX.US)$ ไม่ใช่แค่เรื่องของจรวดและ Starlink อีกต่อไป แต่เดิม Starlink คือเครื่องยนต์หลักในการสร้างรายได้ แต่ถ้าดูจาก ARR โดยนัยแล้ว AI Cloud อาจกลายเป็นธุรกิจแห่งอนาคตที่ใหญ่ที่สุดของ SpaceX ไปแล้ว

Neocloud ที่ใหญ่ที่สุดอาจจะเป็น SpaceX คำถามสำคัญก็คือ นักลงทุนจะเชื่อมั่นในรายได้คาดการณ์ (Run-rate) นี้ได้มากน้อยแค่ไหน

ยอดชม 197K ครั้ง