【SpaceX IPO | สิ่งที่คุณต้องรู้เบื้องหลังกระแส และแนวโน้มที่อาจเกิดขึ้นต่อไป】

ในเชิงโครงสร้างมีทิศทางเป็นขาขึ้นในระยะสั้น แต่มีช่วงเวลาสำคัญบางช่วงที่ควรระมัดระวังอย่างมาก และในระยะยาว ผมมีความกังวลใจจริงๆ

เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน หากคุณชื่นชอบบทความนี้ ฝากกดติดตามและกดไลก์ให้ด้วยนะครับ!

ทำไมราคาควรพุ่งขึ้น: ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานคือประเด็นหลัก $SpaceX (SPCX.US)$

โครงสร้างการ IPO ของ SpaceX ไม่เหมือนกับครั้งไหนๆ ที่เราเคยเห็นในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน (free float) เริ่มต้นนั้นอยู่ที่ประมาณ 4.3% เท่านั้น ซึ่งถือเป็นหนึ่งในระดับที่ต่ำที่สุดเป็นประวัติการณ์สำหรับการ IPO ของบริษัทที่มีมูลค่าตลาดมหาศาล (mega-cap) สิ่งที่ทำให้เรื่องนี้มีศักยภาพที่จะพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงคือสิ่งที่จะตามมา นั่นคือประมาณ 15 วันหลังจดทะเบียนเข้าตลาด คาดว่าดัชนี Nasdaq 100, FTSE Russell และ MSCI จะนำหุ้นเข้าคำนวณในดัชนีแบบเร่งด่วนพร้อมๆ กัน โดยประมาณการจากหลายสถาบันระบุว่าแรงซื้อจากกองทุนประเภท Passive จะอยู่ที่ 8 พันล้านถึง 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ (โดยประมาณการหลักกระจุกตัวอยู่ที่ประมาณ 1.4–1.6 หมื่นล้านดอลลาร์) และนี่คือส่วนสำคัญ — กองทุนดัชนีมี ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องซื้อไม่ว่าจะราคาเท่าใดก็ตาม

ในขณะเดียวกัน ผู้ถือหุ้นเดิมทั้งหมดติดช่วงห้ามขาย (lock-up) จนถึงวันที่ 7 กรกฎาคม แรงซื้อบังคับจำนวนมหาศาลกำลังสวนทางกับอุปทานในตลาดที่เกือบจะเป็นศูนย์ บางคนเรียกสิ่งนี้ว่า "สภาวะขาดแคลนหุ้นในตลาดครั้งประวัติศาสตร์" (epic inventory vacuum) และบอกตามตรงว่านั่นไม่ใช่คำกล่าวที่เกินจริงเลย หุ้นตัวนี้เกือบจะ มีการจองซื้อเกินจำนวนถึง 4 เท่า ในช่วงก่อน IPO โดยตลาดอนุพันธ์มีการทำราคาหุ้นสูงถึง $210 ก่อนการจดทะเบียน ซึ่งสูงกว่าราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์อย่างมาก ความคาดหวังที่พุ่งสูง (euphoria) ได้สะท้อนไปในราคาแล้วตั้งแต่วันแรก

อีกเรื่องที่น่าสังเกตคือ การจัดสรรหุ้น IPO นั้นมีนัยซ่อนอยู่ SpaceX ได้จัดสรรหุ้นจำนวนมากให้กับ Charles Schwab, Morgan Stanley และ JPMorgan ซึ่งเป็นสามสถาบันที่เคยเป็นแกนนำคัดค้านแพ็กเกจค่าตอบแทนของ Musk เรื่องนี้ดูไม่เหมือนเรื่องบังเอิญ แต่น่าจะเป็นแผนการที่คำนวณมาอย่างดี นั่นคือการใช้ผลประโยชน์จาก IPO เพื่อดึงเสียงสนับสนุนในการโหวตของผู้ถือหุ้น Tesla ในเดือนพฤศจิกายน เมื่อแรงจูงใจทางการเงินถูกวางโครงสร้างอย่างจงใจเช่นนี้ มันแสดงให้เห็นว่า Musk กำลังเดินหมากล่วงหน้าไปหลายก้าว

ข้อกังวลหลักสองประการของผมในตอนนี้

ประการแรก: วันที่ 7 กรกฎาคม ซึ่งเป็นวันที่หุ้นเข้าคำนวณในดัชนี คือช่วงเวลาที่ผมจะระมัดระวังมากที่สุด

นี่คือประเด็นที่ผมอยากเน้นย้ำมากที่สุด ทันทีที่กองทุนประเภท Passive Fund แห่กันเข้ามาเพื่อสร้างสถานะพอร์ตตามเกณฑ์บังคับ มันจะกระตุ้นให้เกิด ปรากฏการณ์การดูดซับสภาพคล่อง (liquidity siphon effect) ซึ่งส่งผลกระทบไปทั่วทั้งตลาดในวงกว้าง — เม็ดเงินทุนถูกดึงออกจากหุ้นเดิมที่ถือครองอยู่เพื่อนำไปจัดสรรให้กับการจองหุ้น SpaceX เราเริ่มเห็นสัญญาณเบื้องต้นของเรื่องนี้แล้ว โดยดัชนี Nasdaq ปรับตัวลดลงในวันเดียวมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 และ Bank of America รายงานว่าเม็ดเงินที่ไหลออกจากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ แตะระดับ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในช่วง 3 วันทำการหลังจากมีการประกาศจดทะเบียนเข้าตลาดของ SpaceX นักลงทุนรายย่อยเป็นผู้ขายสุทธิในหุ้นรายตัวติดต่อกันยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020

ตามสถิติในอดีต การปรับสมดุลดัชนี (index rebalancing) ครั้งใหญ่ที่ถูกบังคับตามเกณฑ์มักสร้างความผันผวนอย่างรุนแรง ซึ่งส่งผลกระทบไปไกลกว่าแค่ตัวหุ้นที่ถูกเพิ่มเข้ามา วันที่ 7 กรกฎาคมจะเป็นวันที่ปัจจัยหนุนขาขึ้นปรากฏออกมาอย่างเต็มที่ แต่อาจเป็นจุดสูงสุดในระยะสั้นด้วยเช่นกัน ให้พิจารณาตามตรรกะนี้จนถึงตอนนั้น แต่ควรประเมินสถานะพอร์ตของคุณใหม่อีกครั้งเมื่อใกล้ถึงวันดังกล่าว

ประการที่สอง: การประชุม FOMC ในสัปดาห์หน้าเป็นสิ่งที่ไม่สามารถมองข้ามได้

ปัจจัยลบ (headwinds) ของเดือนมิถุนายนยังไม่จางหายไปหมด หากโทนการส่งสัญญาณของประธาน Fed (Warsh) เอนเอียงไปทางสายเหยี่ยว (hawkish) เมื่อรวมกับภาวะชะงักงันของสภาพคล่องที่เกิดขึ้นจากการจดทะเบียนของ SpaceX แล้ว ตลาดอาจต้องรับแรงกดดันจากสองทิศทางพร้อมกัน ในจังหวะนี้ การเลือกเวลาในการเข้าลงทุนมีความสำคัญมากกว่าแค่การคาดการณ์ทิศทางได้ถูกต้องเพียงอย่างเดียว

หลังวันที่ 7 กรกฎาคม: ความเสี่ยงจากการเทขายนั้นถูกประเมินไว้สูงเกินจริงกว่าที่คุณคิด

นักลงทุนจำนวนมากกังวลเกี่ยวกับคลื่นการปลดล็อกหุ้น (unlock wave) ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ตัวเลขพาดหัวข่าวที่แพร่สะพัดกันคือมีหุ้น 30% ที่จะถูกปลดล็อกออกมา แต่นั่นเป็นข้อมูลที่ทำให้เข้าใจผิด เพราะ Musk ถือหุ้นเป็นการส่วนตัวอยู่ประมาณ 50% ของหุ้นทั้งหมด พร้อมเงื่อนไขการห้ามขายหุ้น (lock-up) เป็นเวลา 366 วัน, หมายความว่าจำนวนหุ้นที่เข้าสู่ตลาดจริงหลังประกาศผลประกอบการนั้นใกล้เคียงกับ 10–15%. ซึ่งเป็นภาพที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง

นักลงทุนกลุ่มแรกๆ ก็ได้ออกมาให้ข้อมูลยืนยันแล้ว โดย Ron Baron ระบุว่าเขาจะไม่ขายหุ้นเลยแม้แต่หุ้นเดียวและมีแผนที่จะ ซื้อเพิ่มอีก 1 พันล้านดอลลาร์ ในตลาดเปิด ขณะที่ Blackstone ได้ส่งสัญญาณถึง 5–10 พันล้านดอลลาร์ ความสนใจในการเข้าซื้อ ส่วน Ark Invest ก็มีแผนที่จะเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในกองทุนต่างๆ ของตนเช่นกัน แรงเทขายจริงอาจจะน้อยกว่าที่กังวลกันไว้มาก โดยการพักฐานในระดับสูงต่อเนื่องมีโอกาสเกิดขึ้นได้มากกว่าการเทขายอย่างรุนแรงแบบดิ่งเหว

ประเด็นที่ใหญ่กว่า: การเก็งกำไรเรื่องการควบรวมกิจการระหว่าง SpaceX และ Tesla $Tesla (TSLA.US)$

นี่คือประเด็นย่อยที่ทำให้เรื่องราวทั้งหมดนี้น่าจับตามองอย่างใกล้ชิด

มีรายงานว่า Musk จำเป็นต้องใช้สิทธิออปชันของ Tesla ก่อนที่ วันที่ 15 สิงหาคม, โดยต้องเผชิญกับภาระภาษีประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์. การคาดการณ์ของตลาดเป็นไปในทิศทางนี้ว่า: หลังจากราคาของ SpaceX พุ่งแตะจุดสูงสุดในช่วงประมาณวันที่ 7 กรกฎาคม — แต่ก่อนที่จะถึงช่วงปลดล็อก (unlock) ในปลายเดือนกรกฎาคม — SpaceX อาจมีการประกาศ การควบรวมกิจการกับ Tesla โดยใช้หุ้นทั้งหมด (all-stock merger), โดยใช้มูลค่าตลาดที่พุ่งสูงขึ้นเพื่อจัดการกับแรงกดดันด้านภาษีได้อย่างมีประสิทธิภาพ พร้อมทั้งสร้างปัจจัยกระตุ้นสำคัญในการปรับเพิ่มระดับราคา (re-rating catalyst) ให้กับหุ้นทั้งสองตัวไปพร้อมกัน

แรงจูงใจที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือเรื่องของ อำนาจการควบคุมอย่างถาวรหุ้น Class B ของ SpaceX มีสิทธิออกเสียงสูงถึง 10 เท่า เมื่อรวมกับข้อกำหนดการอนุญาโตตุลาการภาคบังคับและกลไกป้องกันเชิงโครงสร้างอื่นๆ การควบรวมกิจการที่นำโดย SpaceX — ไม่ใช่ในทางกลับกัน — จะช่วยปกป้อง Musk จากศาลเดลาแวร์และกลุ่มผู้ถือหุ้นเชิงรุก (activist shareholders) ได้อย่างถาวร ซึ่งเป็นการตอกย้ำอำนาจการควบคุมเบ็ดเสร็จเหนือบริษัทที่ควบรวมกันในแบบที่โครงสร้างปัจจุบันของ Tesla ไม่สามารถทำได้ นอกจากนี้ ข้อเท็จจริงที่ว่าสถาบันการเงินสามแห่งที่เคยเป็นปรปักษ์กับ Musk มากที่สุด (Schwab, Morgan Stanley, JPMorgan) ต่างได้รับสิทธิในการจัดสรรหุ้น IPO เป็นกรณีพิเศษ ยิ่งเพิ่มน้ำหนักให้กับทฤษฎีนี้ — โดยคะแนนเสียงในฐานะผู้ดูแลทรัพย์สิน (custodial votes) ของพวกเขาในการประชุมผู้ถือหุ้น Tesla ในเดือนพฤศจิกายนนี้ อาจกลายเป็นตัวแปรตัดสินที่สำคัญ

ย้ำอีกครั้งว่านี่เป็นเพียงการคาดการณ์ของตลาด ไม่ใช่แผนการที่ยืนยันแล้ว แต่จิ๊กซอว์แต่ละชิ้นนั้นต่อกันได้อย่างลงตัวจนยากที่จะมองข้ามไปเสียทีเดียว

ความเห็นเกี่ยวกับกลุ่มชิปหน่วยความจำ $Micron Technology (MU.US)$

การดึงสภาพคล่องของ SpaceX ได้ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ไปแล้ว โดยดัชนี Philadelphia Semiconductor ร่วงลงเกือบ 8.5% ในช่วงหนึ่ง และเฉพาะหุ้น Micron เพียงตัวเดียวก็ร่วงลงประมาณ 13% ด้วยปริมาณการซื้อขายที่สูงเป็นประวัติการณ์ แต่หน่วยความจำก็ยังเป็น ภาคธุรกิจแรกที่มีเงินทุนไหลกลับเข้ามา โดย Micron ดีดตัวกลับอย่างรุนแรงหลังจากเกิดแรงเทขายด้วยความตื่นตระหนก (panic selling) ตามมาด้วย SK Hynix และ Samsung เหตุผลนั้นตรงไปตรงมา คือการเติบโตของความต้องการหน่วยความจำได้สะท้อนออกมาในรูปของคำสั่งซื้อจริงและผลประกอบการแล้ว นี่จึงเป็นภาคธุรกิจที่ง่ายที่สุดสำหรับเงินทุนสถาบันที่จะกลับเข้าซื้อโดยอิงจากปัจจัยพื้นฐานมากกว่าแค่กระแสข่าว คาดว่าความต้องการ HBM4 และ SSD สำหรับองค์กรจะเป็นตัวขับเคลื่อน การเติบโต 39.4% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา (YoY) ในตลาดหน่วยความจำทั่วโลกในปี 2026 เงินทุนที่ไหลออกไปได้กลับเข้ามาที่นี่เป็นอันดับแรก

มุมมองระยะยาวของผม: เรื่องราวของการประเมินมูลค่า (Valuation) เริ่มดูไม่สมเหตุสมผล

นี่คือจุดที่ผมจะขอค้านกระแสความตื่นเต้นนี้ และผมคิดว่าเรื่องนี้สำคัญมาก

มูลค่ากิจการปัจจุบันของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับรายได้รวมทั้งปีที่ประมาณ 1.87 หมื่นล้านดอลลาร์. บริษัทยังไม่สามารถทำกำไรได้อย่างต่อเนื่อง นี่คือตัวคูณ (multiple) ที่สูงอย่างเหลือเชื่อหากจะรักษาไว้ด้วยปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว — โดยเฉพาะกับธุรกิจที่ยังต้องใช้เงินทุนมหาศาลไปกับการพัฒนา Starship และโครงสร้างพื้นฐานของ Starlink

สิ่งที่ขับเคลื่อนราคาอยู่ในขณะนี้ส่วนใหญ่คือ กระแสความเชื่อมั่น (sentiment) และกลไกสภาพคล่อง, ไม่ใช่ความสามารถในการสร้างผลประกอบการ แรงซื้อบังคับจากกองทุน Passive, ความตื่นตัวเรื่องการเข้าคำนวณในดัชนี, การเก็งกำไรเรื่องการควบรวมกิจการ, ค่าพรีเมียม (premium) จากเรื่องราวของ Musk — สิ่งเหล่านี้คือแรงขับเคลื่อนที่ทรงพลังในระยะสั้น แต่ไม่ใช่สิ่งเดียวกับธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดที่สามารถรองรับมูลค่ากิจการเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ได้

นักลงทุนระยะยาว (Long) ควรมีมุมมองที่ชัดเจนเกี่ยวกับความแตกต่างนี้ การเทรดจากนี้ไปจนถึงวันที่ 7 กรกฎาคม มีตรรกะเชิงโครงสร้างที่น่าดึงดูดใจ แต่เมื่อปัจจัยกระตุ้นนั้นหมดไปและกลไกสภาพคล่องกลับสู่ภาวะปกติ ในที่สุดหุ้นก็ต้องกลับมาตอบรับด้วยปัจจัยพื้นฐาน และด้วยตัวคูณระดับนี้ การพูดคุยเรื่องดังกล่าวคงจะเป็นเรื่องที่น่าอึดอัดใจ

ระยะสั้น (Short): โมเมนตัมคือของจริง ระยะยาว (Long): ความเสี่ยงด้านมูลค่าก็เป็นของจริงเช่นกัน

สรุป

เข้าจดทะเบียนจนถึงวันที่ 7 กรกฎาคม

แนวโน้มขาขึ้นเชิงโครงสร้าง — ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานนั้นดูน่าดึงดูดมาก

การถูกนำเข้าคำนวณในดัชนีวันที่ 7 กรกฎาคม

ระวังการถูกดึงสภาพคล่องออก — มีโอกาสเกิดจุดสูงสุดในระยะสั้นและความผันผวนในตลาดวงกว้าง

การประชุม FOMC

ความเสี่ยงจากนโยบายสายเหยี่ยว (Hawkish) ท่ามกลางความปั่นป่วนของตลาด — ควรบริหารจัดการความเสี่ยงอย่างระมัดระวัง

การปลดล็อกในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม

แรงเทขายจริงเบากว่าที่กังวล — มีแนวโน้มเป็นการพักฐานมากกว่าการปรับตัวลดลงรุนแรง

ระยะยาว

มูลค่า (Valuation) ตึงตัวอย่างมาก — ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ตลาดและกระแสเงินทุน ไม่ใช่ปัจจัยพื้นฐาน

ทิศทางในระยะสั้นเริ่มเห็นชัดแล้ว แต่ความเสี่ยงของเดือนมิถุนายนยังไม่คลี่คลายไปทั้งหมด และความผันผวนมีแนวโน้มที่จะพุ่งสูงขึ้นจนน่าตกใจ ที่สำคัญกว่านั้นคือ อย่าให้ความตื่นเต้นในการเทรดมาบดบังการตัดสินใจในระยะยาวว่ามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นตัวนี้ควรจะเป็นเท่าไหร่

ถ้าคุณเลือกจะเกาะกระแสตามน้ำไปก็ทำได้ แต่ต้องรู้ด้วยว่าจุดที่จะกลับเข้าฝั่งอยู่ตรงไหน

$Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $ProShares UltraPro QQQ ETF (TQQQ.US)$ $S&P 500 Index (.SPX.US)$ $Dow Jones Industrial Average (.DJI.US)$ $ProShares UltraShort Gold (GLL.US)$ $DB GOLD DOUBLE LONG EXCH TRADED NOTES (DGP.US)$$US Treasury Bond ETFs (LIST22866.US)$ $USD (USDindex.FX)$ $T-Rex 2x Inverse Tesla Daily Target ETF (TSLZ.US)$ $ProShares UltraPro Short QQQ ETF (SQQQ.US)$ $ProShares UltraPro QQQ ETF (TQQQ.US)$ $2x Long VIX Futures ETF (UVIX.US)$ $ProShares UltraPro Short S&P500 ETF (SPXU.US)$ $ProShares UltraPro Short Dow30 ETF (SDOW.US)$ $Tesla (TSLA.US)$ $NVIDIA (NVDA.US)$

ยอดชม 575K ครั้ง