แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับหุ้น ·

PublicInvest: ปรับราคาเป้าหมาย INARI เป็น 3.06 ริงกิต - ในที่สุดสตอรี่ AI/DATACOM ก็เริ่มขยายใหญ่ขึ้นแล้ว

PublicInvest เพิ่งปรับเพิ่ม $INARI (0166.MY)$ ราคาเป้าหมายจาก RM2.60 เป็น RM3.06 พร้อมคงคำแนะนำ OUTPERFORM

ราคาปัจจุบัน: RM2.65

เป้าหมาย: RM3.06

Upside: 15.4%

แต่ประเด็นที่สำคัญกว่าไม่ใช่แค่เป้าหมาย RM3.06

มันคือการเปลี่ยนสัดส่วนของโครงสร้างธุรกิจ (SHIFT IN BUSINESS MIX)

เมื่อก่อนคนมักจะติดภาพว่า Inari ทำแต่พวกสมาร์ทโฟนกับ RF

ซึ่งธุรกิจพวกนั้นมันเข้าสู่ช่วงอิ่มตัวแล้ว

ตอนนี้ผู้บริหารกำลังผลักดันเข้าสู่รอบการเติบโต (Growth Cycle) ครั้งใหม่:

การเชื่อมต่อ AI

เทคโนโลยี Optical Photonics

อุปกรณ์ Datacom

และ System-on-Module

เทคโนโลยีการแพ็กเกจจิ้งขั้นสูง

และตัวเลขผลประกอบการก็เริ่มแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงนี้แล้ว

ธุรกิจ Photonics ที่โรงงาน P34 อาจจะโตได้ถึง 2 เท่า ไปแตะระดับรายได้ประมาณ 200 ล้านริงกิต ในปีงบประมาณ 2027

ซึ่งนี่ไม่ใช่แค่โปรเจกต์เสริมเล็กๆ น้อยๆ ด้วยนะ

Inari วางแผนขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 8 เท่า โดยจะเพิ่มสายการประกอบและทดสอบอีก 48 ไลน์

แล้วก็ยังมีอีกประเด็นที่น่าสนใจครับ:

ทีไอเอ.

มีการใช้ Transimpedance amplifiers (TIA) ในระบบสื่อสารแบบออปติคอล ซึ่งตอนนี้ Inari ได้งานโปรแกรมทดสอบใหม่ที่เกี่ยวกับ TIA สำหรับการใช้งานใน AI Data-centre แล้ว

คาดว่าโปรแกรมนี้จะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของงบลงทุน (Capex) ด้านอุปกรณ์ในปีงบประมาณ 2027

ดังนั้นสตอรี่ของกลุ่ม Optical/Datacom กำลังเปลี่ยนจากแค่ "ศักยภาพในอนาคต" มาเป็นการลงทุนในโปรแกรมและกำลังการผลิตจริงๆ แล้ว

และ Inari ก็ไม่ได้ทิ้งธุรกิจ RF นะครับ

อัตราการใช้กำลังการผลิต (Utilisation) ของ RF ในไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 เริ่มต้นได้อย่างแข็งแกร่งที่ประมาณ 85%

ผู้บริหารคาดว่ารายได้จาก RF จะเติบโต 15-20% แม้ยอดขายสมาร์ทโฟนจะทรงตัว โดยได้แรงหนุนจากปริมาณชิ้นส่วน RF ต่อเครื่องที่สูงขึ้น และการนำเทคโนโลยี DSM มาใช้ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2028

นี่คือส่วนที่ผมชอบเลย

บริษัทไม่ได้ทุ่มเดิมพันทั้งหมดไปกับเทคโนโลยีใหม่เพียงอย่างเดียว

บริษัทกำลังใช้ธุรกิจ RF เดิมที่มีอยู่มาเป็นแหล่งทุนและสนับสนุนการเปลี่ยนผ่านไปสู่แอปพลิเคชัน AI/datacom ที่เติบโตสูงกว่า

และตัวเลข capex จะบอกคุณเองว่าผู้บริหารกำลังเอาเงินไปลงไว้ที่ไหน

งบ capex รวมทั้งหมดอยู่ที่ 450 ล้านริงกิต

ประมาณ 67% ถูกนำไปใช้กับส่วนการผลิต optical photonics wafer เพื่อรองรับลูกค้ารายหลักอย่าง Customer B และลูกค้ารายใหม่อย่าง Customer L

อีก 150 ล้านริงกิตถูกจัดสรรไว้สำหรับการขยายโครงการ P34D

นี่คือภาพการจัดสรรเงินทุนที่แตกต่างอย่างมากจาก Inari ในสมัยก่อนที่เน้นหนักแต่เรื่องมือถือ

คราวนี้ลองมาดูที่ผลประกอบการกันบ้าง

PublicInvest ปรับประมาณการ EPS ของปี FY27F-FY29F ขึ้นอีก 10-15%

คาดการณ์กำไรหลักปี FY27F จะพุ่งขึ้น 43% YoY ไปแตะ 278.2 ล้านริงกิต

และปี FY28F จะโตต่ออีก 19% ไปที่ 331.0 ล้านริงกิต

แถมเรื่องปันผลก็ดูดีขึ้นเรื่อยๆ เหมือนกัน:

FY27F yield: 2.6%

FY28F yield: 3.1%

คำนวณจากอัตราการจ่ายปันผล (payout ratio) ที่ 95%

โครงสร้างรายได้ในระยะยาวก็เริ่มมีการเปลี่ยนแปลงด้วย

RF: 55%

Optoelectronics: 38%

Generic: 7%

จากเดิมที่อยู่ที่ 60% / 30% / 10%

ดังนั้นสัดส่วนของธุรกิจ Optical เลยเริ่มมีความสำคัญมากขึ้นอย่างมาก

นี่คือประเด็นที่คนกำลังถกกันเรื่อง Inari ในตอนนี้

ไม่ใช่คำถามที่ว่า "สมาร์ทโฟนจะฟื้นตัวได้ไหม?"

แต่คือ:

แต่คือ INARI จะสามารถเปลี่ยนฐานการผลิต RF ให้กลายเป็นแพลตฟอร์ม AI + Datacom + Optical ที่มีนัยสำคัญได้หรือไม่?

อีกไม่กี่ปีข้างหน้าเราจะได้รู้กัน

ถ้า Photonics โตขึ้นเท่าตัวเป็น 200 ล้านริงกิตได้จริง มีการใช้กำลังการผลิตที่ขยายเพิ่มขึ้น 8 เท่า และโปรแกรมเชื่อมต่อ TIA/AI เริ่มขยายตัว เมื่อนั้นสัดส่วน ผลประกอบการ ก็อาจจะดูเปลี่ยนไปจากที่นักลงทุน Inari เคยรู้จักเมื่อไม่กี่ปีก่อนอย่างสิ้นเชิง

3.06 ริงกิต คือราคาเป้าหมายปัจจุบันจาก PublicInvest

แต่ตัวจุดชนวนที่จะทำให้เกิดการ Rerating จริงๆ ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย

มันเหมือนกับ $DNEX (4456.MY)$ Silterra คือประเด็นอยู่ที่ว่า AI/datacom จะกลายมาเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตตัวใหม่ได้หรือไม่ ในขณะที่ RF ยังคงเป็นฐานที่สร้างกระแสเงินสดหลักให้

สำหรับ Inari การเปลี่ยนผ่านนี้เริ่มเห็นภาพชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ แล้ว

ธุรกิจ RF ยังคงเป็นพื้นฐานหลัก แต่พวก optical photonics, datacom, TIA และ AI connectivity ต่างหากที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในระลอกถัดไป

และนี่คือภาพใหญ่ในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่ผมกำลังจับตามองอยู่

AI ไม่ได้เป็นแค่เรื่องของตัวประมวลผลอีกต่อไปแล้ว

แต่มันกำลังกลายเป็นเรื่องของ compute + memory + connectivity + optical ในตอนนี้

ถ้า Inari สามารถขยับขึ้นไปในห่วงโซ่คุณค่า (value chain) นี้ได้สำเร็จ ในขณะที่ยังรักษาธุรกิจ RF เดิมให้สร้างกระแสเงินสดต่อไปได้ ตลาดก็น่าจะเริ่มให้มูลค่ากับ Inari ในมุมที่เปลี่ยนไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

การเปลี่ยนผ่านครั้งนี้แหละคือประเด็นสำคัญที่แท้จริง

ยอดชม 15K ครั้ง