หุ้น Nebius ร่วง หลังเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพและทำ Debt-for-Equity Swap หวั่นเกิด Dilution Effect

$NEBIUS (NBIS.US)$ หุ้นร่วงลงมากถึง 5.3% ในวันพฤหัสบดี หลังจากบริษัทกำหนดราคาเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพรอบไพรเวทเพลสเมนต์ที่เพิ่มมูลค่าขึ้น พร้อมเปิดเผยการแลกเปลี่ยนหนี้เป็นทุน ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้าน Dilution ต่อผู้ถือหุ้น

บริษัท neocloud แห่งนี้ได้กำหนดราคาเสนอขายหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิชนิดแปลงสภาพแบบเฉพาะเจาะจงมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ที่เพิ่มขนาดขึ้น โดยแบ่งออกเป็นสองชุด คือหุ้นกู้อัตราดอกเบี้ย 0.50% ครบกำหนดปี 2030 และหุ้นกู้อัตราดอกเบี้ย 4.50% ครบกำหนดปี 2034 นอกจากนี้บริษัทยังให้ ออปชัน แก่อันเดอร์ไรเตอร์ในการซื้อหุ้นกู้เพิ่มเติม และได้ตกลงแยกต่างหากที่จะแลกเปลี่ยนหนี้แปลงสภาพเดิมเป็นหุ้นสามัญ Class A ใหม่จำนวนประมาณ 15.8 ล้านหุ้น โดยเงินรายได้สุทธิจะนำไปใช้ก่อสร้างศูนย์ข้อมูล พัฒนาแพลตฟอร์ม AI cloud จัดซื้อ GPU และใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนทั่วไป โดยคาดว่าจะมีการชำระราคาในช่วงวันที่ 24 ส.ค. ตามรายงานของ... การยื่นเอกสาร คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC)

บริษัทยังกล่าวอีกว่าจะแลกเปลี่ยนเงินต้นมูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ของหุ้นกู้แปลงสภาพอัตราดอกเบี้ย 2% ที่ครบกำหนดปี 2029 และอีก 400 ล้านดอลลาร์ของหุ้นกู้อัตราดอกเบี้ย 3% ที่ครบกำหนดปี 2031 เป็นหุ้น Class A ประมาณ 15.8 ล้านหุ้น ซึ่งผู้ถือหุ้นกู้ที่เข้าร่วมอาจขายหุ้นเหล่านั้นในตลาดรองหรือยกเลิกการทำ Hedge ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งอาจกดดันราคาหุ้นได้

สำหรับผู้ถือหุ้น ธุรกรรมหุ้นกู้แปลงสภาพนี้เปรียบเสมือนดาบสองคม ในด้านหนึ่ง มันช่วยให้บริษัทมีเงินทุนจำนวนมากเพื่อขยายกำลังการผลิตใน ภาคธุรกิจ ที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง ซึ่งขนาดของธุรกิจและการเข้าถึง GPU ยังคงเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่สำคัญ การนำเงินไปใช้ได้อย่างมีประสิทธิภาพอาจช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนผลตอบแทนที่แข็งแกร่งของหุ้นในระยะยาว

ในอีกด้านหนึ่ง การแลกเปลี่ยนหุ้นที่เกิดขึ้นพร้อมกันอาจเพิ่มจำนวนหุ้นหมุนเวียนในตลาด (Equity Float) และผู้ถือหุ้นกู้ที่นำมาแลกเปลี่ยนอาจขายหุ้นหรือปรับสถานะการป้องกันความเสี่ยง (Hedge) ซึ่งสร้างแรงกดดันในการขายระยะสั้นที่ดูเหมือน Nebius จะผ่านพ้นไปได้อย่างรวดเร็ว แม้หุ้นจะร่วงลงไปแตะระดับต่ำสุดที่ 212.04 ดอลลาร์ แต่ก็ลดช่วงลบลงเหลือ 1.7% โดยปิดที่ 220.10 ดอลลาร์เมื่อวันพุธ

หุ้นกู้แปลงสภาพชุดใหม่นี้จะทำให้เกิด Dilution ในอนาคตหากราคาหุ้นพุ่งสูงกว่าราคาแปลงสภาพ โดยหุ้นกู้ปี 2030 มีราคาแปลงสภาพเริ่มต้นอยู่ที่ประมาณ 313.46 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นส่วนต่าง พรีเมียม 40% จากราคาปิดเมื่อวานนี้ ขณะที่หุ้นกู้ปี 2034 มีราคาแปลงสภาพอยู่ที่ประมาณ 324.65 ดอลลาร์ หรือ พรีเมียม 45%

ราคาหุ้นร่วงลงไปแล้ว 11.4% เมื่อวันพุธ ตอนที่เริ่มประกาศแผนเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งต่อมาได้ขยายมูลค่าเพิ่มเป็น 5 พันล้านดอลลาร์

โครงสร้างนี้ถือว่าช่วยปกป้องผู้ถือหุ้นได้ค่อนข้างดีเมื่อเทียบกับดีลอื่นๆ ที่มี พรีเมียม ต่ำกว่า โดยเกณฑ์การแปลงสภาพ (conversion thresholds) นั้นอยู่สูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันค่อนข้างมาก และการเพิ่มพูนของเงินต้น (principal accretion) จะยิ่งทำให้ระดับการแปลงสภาพที่มีผลจริงสูงขึ้นไปอีกตามระยะเวลา อย่างไรก็ตาม ขนาดของเงินทุนที่ระดมได้และจำนวนหุ้นที่จะออกตามมานั้น ยังคงสร้างแรงกดดันในเรื่องการไดลูชัน (dilution overhang) ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนต้องนำมาพิจารณาควบคู่ไปกับเป้าหมายการเติบโตของบริษัทในด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI

ยอดชม 65K ครั้ง