สรุปภาพรวมตลาด: 31 สิงหาคม ถึง 4 กันยายน 2026

ลองจุ่มมือข้างหนึ่งลงในถังน้ำแข็ง ส่วนอีกข้างจุ่มลงในถังน้ำร้อนจัดดูสิ

ถ้าดูตามค่าเฉลี่ย คุณควรจะรู้สึกสบายๆ แต่ความจริงมันไม่ใช่ เพราะมือข้างหนึ่งกำลังถูกลวก ส่วนอีกข้างก็ชาจนไร้ความรู้สึก มีแค่ค่าเฉลี่ยเท่านั้นแหละที่ดูเหมือนจะโอเค แต่มันไม่ใช่สิ่งที่เกิดขึ้นจริง

นั่นแหละคือสภาพตลาดตอนนี้ S&P ขยับแค่ 0.1% ในสัปดาห์นี้ ดูเหมือนไม่มีอะไรเกิดขึ้นเลยใช่ไหมล่ะ

ดัชนีนิ่งสนิท แต่ภาคธุรกิจต่างๆ ไม่ได้นิ่งตาม

นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นจริงในไส้ในครับ

สรุปกระดาน ณ ราคาปิดวันศุกร์

พลังงาน: บวก 45.26 เปอร์เซ็นต์ ในปีนี้

เทคโนโลยี: บวก 30.40 เปอร์เซ็นต์

วัสดุพื้นฐาน: บวก 16.58 เปอร์เซ็นต์

อุตสาหกรรม: บวก 13.59 เปอร์เซ็นต์

สุขภาพ: บวก 11.70 เปอร์เซ็นต์

อสังหาริมทรัพย์: บวก 10.57 เปอร์เซ็นต์

สินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น: บวก 10.26 เปอร์เซ็นต์

กลุ่มการเงิน: บวก 7.00 เปอร์เซ็นต์

กลุ่มอากาศยานและป้องกันประเทศ: บวก 5.23 เปอร์เซ็นต์

กลุ่มสาธารณูปโภค: บวก 2.27 เปอร์เซ็นต์

กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (Consumer Discretionary): ลดลง 3.38 เปอร์เซ็นต์

กลุ่มบริการสื่อสาร (Communication Services): ลดลง 4.28 เปอร์เซ็นต์

ดัชนีบวกขึ้นมา 12.75 เปอร์เซ็นต์ โดยมี 2 ใน 11 ภาคธุรกิจที่ติดลบ นี่คือส่วนต่างเกือบ 50 จุดในดัชนีอ้างอิงตัวเดียว ถือโดยนักลงทุนคนเดียวกัน และในปีเดียวกัน

ทีนี้ลองมาดูว่ากลุ่มไหนที่เป็นผู้นำตลาด

พลังงานนำตลาดเพราะความขัดแย้ง กลุ่มการเงินทำกำไรได้ถึง 11.63 เปอร์เซ็นต์จากกำไรรายปีที่ 7.00 เปอร์เซ็นต์ในช่วง 60 วันที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนว่าตลาดกำลังคาดการณ์เรื่องการขึ้นดอกเบี้ย กลุ่มวัสดุบวกตามต้นทุนการผลิต ส่วนกลุ่ม Healthcare เป็นภาคธุรกิจที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในรอบ 60 วัน เพราะเม็ดเงินกำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย

สิ่งที่เกิดขึ้นนี้ไม่มีตัวไหนที่เกี่ยวกับคุณภาพของธุรกิจเลย แต่มันเป็นเรื่องของสถานการณ์ล้วนๆ ซึ่งสถานการณ์พวกนี้เปลี่ยนได้ตลอดตามพาดหัวข่าว

เมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีการ Call ไว้ 3 อย่าง และนี่คือผลคะแนนที่ออกมา

การปรับมุมมองตัวเลขจ้างงานเดือนสิงหาคม มีการโต้แย้งกันว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ต่ำไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณความอ่อนแอ เพราะอัตราจุดคุ้มทุนนั้นลดลง ซึ่งสมมติฐานนี้ถูกต้องและได้รับการยืนยันจากการปรับปรุงตัวเลข โดยตัวเลขเดือนมิถุนายนถูกปรับเพิ่มเป็น 31,000 และเดือนกรกฎาคมปรับเพิ่มเป็น 21,000 หลังจากที่เคยรายงานว่าเป็นลบ แต่เดิมทีคาดการณ์กันว่าตัวเลขจะออกมาต่ำ ทว่าตัวเลขจริงกลับอยู่ที่ 162,000 เทียบกับที่ตลาดคาดไว้ที่ประมาณ 53,000 สมมติฐานถูกแต่ผลลัพธ์ผิดคาด ตลาดร่วงรับข่าวดีเพราะโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยพุ่งไปถึง 61 เปอร์เซ็นต์

$Dell Technologies (DELL.US)$ และ $Palo Alto Networks (PANW.US)$, ในเย็นวันเดียวกัน Dell พุ่งขึ้น 58 เปอร์เซ็นต์จากรายได้ โดยมีกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 7.04 ดอลลาร์ เทียบกับที่คาดไว้ 4.87 ดอลลาร์ แถมมียอดคำสั่งซื้อค้างส่ง (Backlog) สูงถึง 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้หุ้นบวกไป 15.76 เปอร์เซ็นต์ ส่วน Palo Alto ก็โชว์ผลงานชนะคาดทั้งรายได้ กำไร และรายได้ต่อเนื่อง (Recurring Revenue) ที่โตขึ้นถึง 63 เปอร์เซ็นต์ แต่ราคากลับร่วงลง 5.2 เปอร์เซ็นต์ในช่วงเวลาเทรด และลงต่ออีกหลังเวลาทำการ (After-hours) ทั้งคู่ผลประกอบการดีกว่าคาดเหมือนกัน แต่ตัวหนึ่งบวก 16 เปอร์เซ็นต์ อีกตัวกลับลบ 7 เปอร์เซ็นต์ ความแตกต่างมันไม่ได้อยู่ที่ผลลัพธ์ แต่มันอยู่ที่ว่าราคาได้สะท้อนปัจจัย (Priced in) ไปก่อนหน้านี้แล้วหรือยัง

$Five Below (FIVE.US)$ สู้กับ $Lululemon Athletica (LULU.US)$ส่วนอันนี้ผลลัพธ์ชัดเจน Five Below: ยอดขายสาขาเดิม (comparable sales) พุ่ง 14.1 เปอร์เซ็นต์ กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 275.4 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 52.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งปี Lululemon: ยอดขายสาขาเดิมลดลง 9 เปอร์เซ็นต์ทั่วโลก และลดลง 12 เปอร์เซ็นต์ในอเมริกา ปรับลดเป้าหมายรายได้ทั้งปีลงเหลือ 1.035 หมื่นล้านดอลลาร์ จากเดิม 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ หุ้นร่วงไปประมาณ 17 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันศุกร์

นี่คือบทแปลของเนื้อหาทั้งหมดข้างต้น

รายงานการจ้างงานที่ 162,000 ตำแหน่ง บอกเราว่าคนยังมีงานทำ แต่การทรุดตัวของกลุ่มค้าปลีกระดับพรีเมียมบอกเราว่าคนไม่ยอมใช้จ่าย ข้อมูลสองชุดนี้ดูเหมือนจะขัดแย้งกันเอง

แต่มันไม่ได้ขัดแย้งกัน ผู้บริโภคไม่ได้หยุดใช้จ่าย แค่ลดระดับลงมาซื้อของที่ถูกลง

คุณมีงานทำได้แต่ก็ยังเลือกซื้อของที่ราคาถูกกว่า ซึ่งนี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นเป๊ะๆ และมันอธิบายว่าทำไมกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (Consumer Discretionary) ถึงมีผลตอบแทนติดลบในปีนี้ ทั้งที่เศรษฐกิจมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นในระดับนั้น

ตลาดพันธบัตรคืออีกครึ่งหนึ่งของเรื่องราวในสัปดาห์นี้ และมันเกิดขึ้นทั่วโลก บอนด์ยีลด์สหรัฐฯ 10 ปี แตะระดับ 4.80 เปอร์เซ็นต์ พันธบัตรเยอรมัน (Bund) สูงสุดตั้งแต่ปี 2011 พันธบัตรอังกฤษ 30 ปี (gilt) สูงสุดตั้งแต่ปี 1998 ญี่ปุ่นทะลุ 3 เปอร์เซ็นต์เป็นครั้งแรกตั้งแต่ปี 1996 การที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาล 5 แห่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษในสัปดาห์เดียวกันคือการปรับฐานราคาเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่ความผันผวนชั่วคราว ส่วนหนึ่งมาจากปัญหาขาดดุลงบประมาณรัฐบาล อีกส่วนคือการแห่ออกหุ้นกู้ภาคเอกชนจำนวนมหาศาลเพื่อระดมทุนสร้างระบบ AI

$XAU/USD (XAUUSD.CFD)$ ร่วงลงเกือบ 6 เปอร์เซ็นต์ในช่วง 3 ช่วงเวลาเทรด ท่ามกลางสัปดาห์ที่มีแต่ความขัดแย้งและความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ เพราะอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (Real Yields) ที่พุ่งสูงขึ้นนั้นมีน้ำหนักมากกว่าแรงซื้อ (Bid) ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าจดจำสำหรับใครก็ตามที่เน้นถือกลุ่มโลหะหนักๆ

วันพฤหัสบดีมีประกาศดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) วันศุกร์ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งเป็นข้อมูลชุดสุดท้ายก่อนการตัดสินใจในวันที่ 15 และ 16 กันยายนนี้

สรุปแล้ว ภาพรวมของสัปดาห์นี้บอกอะไรเรา

มี 3 อย่างที่เปลี่ยนไป แต่ไม่มีตัวไหนสะท้อนออกมาในตัวเลขดัชนีเลย

เรื่องเล่าที่ว่าตลาดแรงงานอ่อนแอจบลงแล้ว ตัวเลขติดลบของ 2 เดือนก่อนถูกปรับแก้เป็นบวก ส่วนเดือนสิงหาคมก็สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 3 เท่า ใครที่ยังวางสถานะรอการลดดอกเบี้ยอยู่ ถือว่าทฤษฎีนั้นถูกข้อมูลที่ออกมาเมื่อวันศุกร์ฆ่าตายไปเรียบร้อยแล้ว

คำถามเรื่องผู้บริโภคได้รับคำตอบแล้ว แต่นี่ไม่ใช่แค่การชะลอตัวชั่วคราว แต่มันคือการลดระดับลงอย่างถาวร ภายในเวลาแค่ 48 ชั่วโมง ในประเทศและเศรษฐกิจเดียวกัน เราเห็นทั้งการปรับเพิ่มคาดการณ์ในกลุ่มสินค้าราคาประหยัด และยอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales) ที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ของ Lululemon ในกลุ่มตลาด พรีเมียม

และตลาดพันธบัตรรัฐบาล 5 แห่งทำสถิติอัตราผลตอบแทน (Yield) สูงสุดในรอบหลายทศวรรษในสัปดาห์เดียวกัน ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการออกหุ้นกู้บริษัทเอกชนเพื่อระดมทุนสร้างระบบ AI ยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง (Backlog) ระดับสถิติที่ทุกคนกำลังฉลองกันอยู่นั้น กำลังถูกระดมทุนเข้าสู่ตลาดที่ตึงตัวเต็มที่อยู่แล้ว

เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 16 นี้ไหม? ฟิวเจอร์ส บอกว่ามีโอกาสใช่ถึง 60% แต่จุดยืนตรงนี้คือ ไม่

หนี้สาธารณะทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ไปแล้วในเดือนสิงหาคม ส่วนบอนด์ยีลด์ 30 ปีแตะ 5.27% ในสัปดาห์นี้ ทุกๆ basis point บนเส้นอัตราผลตอบแทนคือรายจ่ายถาวรในงบประมาณรัฐบาลกลาง และกระทรวงการคลังก็ได้เริ่มซื้อคืนพันธบัตรเพื่อกด Yield ไว้แล้ว รัฐบาลที่แทรกแซงเพื่อกดต้นทุนการกู้ยืมของตัวเองย่อมไม่ปล่อยให้ธนาคารกลางมาปรับขึ้นดอกเบี้ยในอีก 3 สัปดาห์ต่อมาหรอก

Warsh เองก็ได้สิ่งที่การขึ้นดอกเบี้ยควรจะให้มาครบแล้ว ทั้ง Yield ที่พุ่งขึ้น ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่า สินเชื่อตึงตัวขึ้น และทองคำร่วงลง 6% ใน 3 ช่วงเวลาเทรด ตลาดพันธบัตรทำการดึงสภาพคล่อง (Tightening) ให้ฟรีๆ ไปแล้ว จึงไม่มีเหตุผลที่จะต้องไปซื้อสิ่งที่กำลังจะได้มาอยู่แล้ว

และการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ก็ไม่ได้ช่วยผลิตน้ำมันเพิ่มสักถัง เงินเฟ้อมันมาจากช่องแคบฮอร์มุซ ไม่ได้มาจากฝั่งดีมานด์ ในขณะที่ภาคการผลิตอยู่ที่ 47.1 และผู้บริโภคก็กำลังลดระดับการใช้จ่ายลง

คาดว่าจะเห็นการคงดอกเบี้ยแบบสายเหยี่ยว (Hawkish Hold) คือใช้ถ้อยคำที่รุนแรง วาง Dot Plot ที่แข็งกร้าว และส่งสัญญาณพร้อมขยับในการประชุมครั้งหน้า ทำทุกอย่างยกเว้นการขึ้นดอกเบี้ยจริงๆ

ซึ่งนั่นแหละคือลักษณะของการบลัฟที่กำลังได้ผล

ยอดชม 394K ครั้ง