Flow Focus | เมื่อหุ้นเทคพุ่งแรง แต่กระแสเงินทุนกลับไหลเข้ากลุ่มอื่น

ตลาดปรับตัวขึ้นถ้วนหน้า — เป็นการพุ่งขึ้นแบบเปิดรับความเสี่ยง (Risk-on) ในวงกว้าง โดยมีกลุ่มเทคเป็นผู้นำด้านราคา $The Technology Select Sector SPDR® Fund (XLK.US)$ พุ่งขึ้นเกือบ 6% โดยมีกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และซอฟต์แวร์ตามมาติดๆ และ $Dow Jones Industrial Average (.DJI.US)$ และ $S&P 500 Index (.SPX.US)$ ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยมี $Russell 2000 Index (.RUT.US)$ เข้าร่วมวงด้วย

ส่วนไฮไลท์สำคัญอยู่ที่กลุ่มโลหะ $VanEck Gold Miners Equity ETF (GDX.US)$ พุ่งทะยานกว่า 13% ซึ่งถือเป็นตัวที่บวกแรงที่สุดในกระดาน และ $SPDR S&P Metals & Mining ETF (XME.US)$ บวกเพิ่มเกือบ 10% ตามราคาทองคำและเงินที่ทำ All-time high ใหม่ ส่วนน้ำมันดิบสวนทางกัน โดยหุ้นกลุ่มพลังงานและกลุ่มสำรวจและผลิตน้ำมัน (E&P) ปรับตัวลงตามหลังตลาด เนื่องจากวอชิงตันส่งสัญญาณใช้วิธีทางการทูตกับอิหร่าน ส่งผลให้ราคาน้ำมัน Brent ร่วงลงเกือบ 5%

สรุปคือเกือบทุกอย่างเป็นสีเขียว แต่เม็ดเงินไหลเข้า (Flows) ไม่ได้ตามกลุ่มผู้นำราคาไป หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและ Nasdaq ราคาพุ่งนำตลาดแต่ Flow กลับต่ำเตี้ยเรี่ยดิน ในขณะที่เงินไปกองอยู่ในกลุ่มที่ราคาถูกกว่าและกระจายตัวในวงกว้างกว่า

เกิดอะไรขึ้น: อัตราดอกเบี้ยใกล้จุดสูงสุด, สภาวะ Melt-Up ก่อนเงินจะไหลมา

เริ่มที่อัตราดอกเบี้ย $U.S. 10-Year Treasury Notes Yield (US10Y.BD)$ ทรงตัวอยู่ใกล้ระดับบนของกรอบที่ประมาณ 4.7% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ ~4.25% อย่างมาก และด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Fed Funds) ที่ 3.75% ทำให้อัตราคิดลด (Discount rate) ยังคงอยู่ในระดับสูง สภาวะแบบนี้มักจะกดดันหุ้นเติบโต (Growth Stock) ที่มีระยะเวลาการลงทุนยาว แม้ว่าในสัปดาห์นี้ราคาจะพุ่งนำตลาดก็ตาม

ผลประกอบการ และการผ่อนคลายของราคาน้ำมันเป็นแรงขับเคลื่อนการฟื้นตัว หลังจากบริษัทส่วนใหญ่ใน S&P 500 ประกาศงบแล้ว พบว่าการเติบโตของกำไรโดยรวมพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ช่วยหนุนหุ้น Mega-cap และหุ้นกลุ่มชิปให้สดใส การที่ Trump หันมาเน้นการเจรจากับอิหร่านและความเป็นไปได้ในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ทำให้ราคาน้ำมันดิบย่อตัวลงและช่วยคลายกังวลเรื่องเงินเฟ้อ ในขณะที่ $Palantir (PLTR.US)$ และบริษัทที่เพิ่งเข้าตลาด $SpaceX (SPCX.US)$ เป็นตัวชูโรงในรายงานผลประกอบการ

แต่ข้อมูลเม็ดเงินไหลเข้า (Flow) กลับสวนทางกับราคาหุ้น โดยกลุ่มเทคโนโลยีและ $Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ พุ่งทะยานทั้งที่เม็ดเงินไหลเข้าอยู่เกือบจุดต่ำสุด ซึ่งเป็นการไล่ราคา (Melt-up) ก่อนที่เงินจริงจะเข้าเสียอีก ส่วนจุดที่เม็ดเงินไปกระจุกตัวจริงๆ คือกลุ่มที่ถูกกว่าและกว้างกว่าอย่าง: $Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY.US)$ และ $The Communication Services Select Sector SPDR® Fund (XLC.US)$ ที่มีเงินไหลเข้าสูงสุดและยังมีราคาถูก, ดัชนี Dow Jones และหุ้นกลุ่ม Small-caps ที่เงินไหลเข้าใกล้ระดับสูงสุด รวมถึงสินทรัพย์จริง (Real Assets) ที่เริ่มมีเงินใหม่ๆ ไหลเข้ามา

การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (Sector Rotation): เลือกของถูกแทนกลุ่มที่คนแห่กันลง

มี 2 ภาคธุรกิจที่สะท้อนภาพของสัปดาห์นี้ออกมาในทิศทางตรงกันข้าม

$Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY.US)$ เป็นตัวที่โดดเด่นแบบเงียบๆ — กราฟพุ่งขึ้นขวาบนอย่างมั่นใจ โดยมีเม็ดเงินไหลเข้าสูงสุดในสัปดาห์ที่ตลาดเขียวขจี ทั้งที่มีมูลค่า (Valuation) ถูกที่สุดในกระดาน $Amazon (AMZN.US)$, $Home Depot (HD.US)$, และ $McDonald's (MCD.US)$ เป็นตัวหลักที่ค้ำไว้ การเข้าซื้อหุ้นวัฏจักร (Cyclical) ที่ราคาถูก ในขณะที่หุ้นเติบโต (Growth) ที่คนเกาะกันแน่นพุ่งขึ้นด้วยราคาเพียงอย่างเดียว ถือเป็นการเลือกความกว้างของตลาดมากกว่าความกระจุกตัว — ซึ่งเป็นสัญญาณที่มักจะเกิดขึ้นก่อนการเปลี่ยนตัวผู้นำตลาด

$The Technology Select Sector SPDR® Fund (XLK.US)$ คือภาพสะท้อนที่ตรงกันข้าม — เป็นกลุ่มที่ราคาบวกแรงที่สุด แต่กลับเป็นกลุ่มที่แย่ที่สุดในแง่ของเม็ดเงินไหลเข้า แม้จะให้ผลตอบแทนนำโด่งทุกภาคธุรกิจ แต่เม็ดเงินไหลเข้ากลับอยู่เกือบจุดต่ำสุดท่ามกลางมูลค่าหุ้นที่แพงที่สุด $Microsoft (MSFT.US)$, $Apple (AAPL.US)$, และ $NVIDIA (NVDA.US)$ ดันตลาดขึ้นไป แต่เงินดันไม่ตามมา ไม่ได้หมายความว่ากระแส AI จบแล้วนะ แค่ราคามันวิ่งไปโดยไม่มีแรงหนุนใหม่ๆ เป็นอาการ Melt-up ที่ต้องระวัง อย่าไปเชื่อมั่นจนหลับตาตาม

การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม: กลุ่มโลหะนำตลาด ส่วนกลุ่มเทคเกิด Melt-up

กราฟของแต่ละภาคธุรกิจช่วยให้เห็นภาพรวมมหภาค ส่วนกราฟระดับอุตสาหกรรมย่อยจะแสดงให้เห็นว่าสัญญาณที่แข็งแกร่งกว่าเริ่มก่อตัวขึ้นตรงไหน

$VanEck Gold Miners Equity ETF (GDX.US)$ เป็นผู้นำที่วิ่งฉิวที่สุด ให้ผลตอบแทนสูงสุดในกระดาน กระแสเงินไหลเข้ายังดูดี แถมมูลค่าหุ้น (Valuation) ยังอยู่ในระดับต่ำ $Newmont (NEM.US)$, $Gold.com (GOLD.US)$, และ $Agnico Eagle (AEM.US)$ เป็นตัวประคอง พร้อมกับ $SPDR S&P Metals & Mining ETF (XME.US)$ การพุ่งขึ้นที่กระแสเงินเริ่มดีดตัวจากจุดต่ำสุด เมื่อทองคำและเงินทำสถิติสูงสุดใหม่ สินทรัพย์จริง (Real Assets) จึงเป็นจุดที่ราคาและเม็ดเงินเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียวกัน

$iShares Semiconductor ETF (SOXX.US)$ คือความย้อนแย้ง เพราะราคาพุ่งแรงตามกลุ่มเทค แต่กระแสเงินกลับนิ่งสนิทอยู่ที่พื้น ทั้งที่เป็นหนึ่งในกลุ่มที่มูลค่าถูกที่สุดแล้ว $NVIDIA (NVDA.US)$, $Broadcom (AVGO.US)$, และ $Advanced Micro Devices (AMD.US)$ เป็นตัวนำ ราคาที่วิ่งโดยไม่มีสถาบันหนุนหลังคือ Momentum ไม่ใช่การหมุนกลุ่มเล่น (Rotation) ถึงแม้มูลค่าที่ถูกจะยังพอมีช่องว่างให้ไปต่อได้บ้าง

$SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB.US)$ แสดงให้เห็นถึงกระแสเงินที่พุ่งแรงที่สุดกลุ่มหนึ่ง การทำสถานะ (Positioning) พุ่งจากจุดต่ำสุดขึ้นไปใกล้จุดสูงสุดพร้อมผลตอบแทนที่แข็งแกร่ง เป็นการเดิมพันว่าดอกเบี้ยจะลดลงในที่สุด $D.R. Horton (DHI.US)$, $Lennar Corp (LEN.US)$, และ $PulteGroup (PHM.US)$ เป็นตัวหลัก แต่ข้อควรระวังคือ มันเป็นกลุ่มที่แพงที่สุดกลุ่มหนึ่งด้วย เหมือนราคาตอบรับปัจจัยบวกไปเยอะแล้ว

$U.S. Global Jets ETF (JETS.US)$ เป็นการสะสมหุ้นที่ดูสะอาดตามาก — เป็นสัปดาห์ที่แข็งแกร่งพร้อมแรงซื้อไหลเข้า (flows) อย่างหนักจากหุ้นระดับล่างขึ้นสู่ระดับบน ในช่วงที่มูลค่า (valuation) ยังอยู่ระดับปานกลาง $Delta Air Lines (DAL.US)$, $United Airlines (UAL.US)$, และ $American Airlines (AAL.US)$ เป็นตัวนำกลุ่ม ราคาที่ได้รับการยืนยันจากกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าเพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำ คือรูปแบบช่วงต้นวัฏจักร (early-cycle) ที่พวกสถาบันมักจะเข้ามาเก็บตั้งแต่เนิ่นๆ

สิ่งที่ต้องติดตามต่อจากนี้

ราคาหุ้นกลุ่ม Tech วิ่งนำหน้ากระแสเงินทุนไปแล้ว การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว (melt-up) ตอนนี้จำเป็นต้องมีผลประกอบการมารองรับ — และสัปดาห์หน้ากลุ่ม Optics/CPO จะรายงานตัวเลข: $Lumentum (LITE.US)$ วันอังคาร, $Coherent (COHR.US)$ วันพุธนี้ ในฐานะที่หุ้นกลุ่ม Co-packaged-optics เชื่อมโยงกับการขยายตัวของ AI-datacenter พวกเขาจะเป็นตัวทดสอบว่ากระแสเงินทุนจะไหลตามราคาไปไหม หรือว่าการดีดตัวครั้งนี้จะค่อยๆ แผ่วลง

แรงส่งที่ต่อเนื่องจะเปลี่ยนจากการหมุนเวียนกลุ่มเล่น (rotation) ให้กลายเป็นแนวโน้มหลัก หากยังมีกระแสเงินทุนไหลเข้ากลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (Consumer Discretionary), กลุ่มสื่อสาร (Communications) และหุ้นกลุ่มขุดเหมืองอย่างต่อเนื่อง จะเป็นการยืนยันการกระจายตัวของขาขึ้น แต่ถ้าแผ่วลงเร็ว ก็เป็นแค่การปรับพอร์ตรายสัปดาห์เท่านั้น

ความกว้างของตลาด (Breadth) คือตัวบอกสัญญาณ หุ้น Small-caps และดัชนี Dow Jones มีเงินไหลเข้าสูงสุด หากกลุ่มเหล่านี้ยังไปต่อได้ ขาขึ้นครั้งนี้ก็จะยังคงกระจายตัวได้ดี แต่ถ้าผู้นำตลาดบีบแคบลงเหลือแค่หุ้น Mega-caps ไม่กี่ตัว สัญญาณก็จะดูแย่ลง

อัตราดอกเบี้ยคือตัวแปรที่คาดเดายาก และสัปดาห์หน้าจะเป็นตัวตัดสิน รายงานการจ้างงานที่ออกมาอ่อนแอในสัปดาห์นี้ช่วยลดกระแสข่าวลือเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยลงไปได้บ้าง แต่ดัชนี CPI ของเดือนกรกฎาคมจะประกาศวันพุธนี้ (12 ส.ค.) ในขณะที่ Fed สายเหยี่ยว (Hawkish) ยังคงจดจ่ออยู่กับเรื่องเงินเฟ้อ หากตัวเลขออกมาสูงเกินคาดก็อาจทำให้การเดิมพันเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยกลับมาอีกครั้ง และส่งผลให้บอนด์ยีลด์พุ่งสูงขึ้นจากระดับ ~4.7% ซึ่งถือเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดต่อหุ้นกลุ่ม Growth ที่นำตลาดมาตลอด แต่ถ้า CPI ออกมาต่ำกว่าคาด ก็จะช่วยยืนยันเรื่องการคงอัตราดอกเบี้ยได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

สินทรัพย์เกือบทุกอย่างปรับตัวขึ้นก็จริง แต่ถ้าดูจากพฤติกรรมราคาและกระแสเงินทุน (Flow) จะเห็นภาพที่ต่างออกไป ราคาหุ้นกลุ่ม Tech พุ่งแรงตามกระแส แต่เม็ดเงินจริงกลับกระจายตัวออกไปยังภาคธุรกิจที่ราคาถูกกว่า หุ้นกลุ่ม Small-cap และสินทรัพย์จริง (Real Assets) จำไว้ว่าราคาจะวิ่งไปในทิศทางที่เงินไหลไปเสมอ

คำเตือนทั่วไปเกี่ยวกับ ETF: ก่อนตัดสินใจลงทุนใน ETF คุณควรอ่านทั้งหนังสือชี้ชวนส่วนสรุปและหนังสือชี้ชวนฉบับเต็ม ซึ่งให้ข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับวัตถุประสงค์การลงทุน กลยุทธ์การลงทุนหลัก ความเสี่ยง ค่าใช้จ่าย และผลการดำเนินงานในอดีต (ถ้ามี) คุณสามารถค้นหาหนังสือชี้ชวนได้บนเว็บไซต์ของบริษัทผู้ออก ETF นั้นๆ รวมถึงผ่านโบรกเกอร์ของคุณ ผลตอบแทนจากการลงทุนจะมีความผันผวนและขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาด ดังนั้นเมื่อนักลงทุนไถ่ถอนหรือขายหุ้น มูลค่าอาจจะมากกว่าหรือน้อยกว่าต้นทุนเดิม ETF มีความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดและความเสี่ยงของหลักทรัพย์ที่ถือครอง ซึ่งอาจรวมถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในบริษัทขนาดเล็ก หลักทรัพย์ต่างประเทศ สินค้าโภคภัณฑ์ ตราสารหนี้ และอื่นๆ นอกจากนี้ ETF อาจซื้อขายที่ราคาพรีเมียมหรือราคาที่มีส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV)

ยอดชม 2.7M ครั้ง