เจาะลึกกระแสเงินทุน | SPY, QQQ ทำนิวไฮ — มาดูกันว่าเงินจะไหลไปไหนต่อ

ตัวเลขเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลง 2 ครั้งติดต่อกัน ผสมกับการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของหุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำ ได้หนุนให้ตลาดทำจุดสูงสุดใหม่ในสัปดาห์นี้ โดย CPI เดือนกรกฎาคมออกมาไม่สูงนัก ขณะที่ PPI เดือนกรกฎาคมทรงตัว ซึ่งแทบจะปิดประตูตายสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจาก Fed ภายใต้แนวทางที่เน้นระเบียบวินัยของ Kevin Warsh $SanDisk (SNDK.US)$ พุ่งขึ้นประมาณ 15% ฉุดให้ $Micron Technology (MU.US)$, $Western Digital (WDC.US)$ , และ $Super Micro Computer (SMCI.US)$ สูงขึ้น และ $S&P 500 Index (.SPX.US)$ ทะลุระดับ 7,800 เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์

แต่ภายใต้ตัวเลขสถิติที่พุ่งสูง ฟลอว์เงินไหลเข้ากลับบอกคนละเรื่องเลยครับ เมื่อเดือนก่อนกลุ่มการเงิน (Financials), เทค (Tech), สุขภาพ (Health Care) และสินค้าฟุ่มเฟือย (Consumer Discretionary) ต่างก็มีแรงซื้อสะสมใกล้จุดสูงสุด แต่สัปดาห์นี้ทุกกลุ่มกลับร่วงลงอย่างหนัก แรง Bid ที่เกิดขึ้นไม่ใช่เพราะความเชื่อมั่นในรายภาคธุรกิจ แต่เป็นการไล่ซื้อตามดัชนีภาพรวมและความเบาใจเรื่องเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลง

2 แรงขับเคลื่อนหลักในสัปดาห์นี้

มี 2 ปัจจัยเร่งที่ดันราคาให้สูงขึ้น แต่เงินกลับไหลไปที่อื่น

ความโล่งใจจากเงินเฟ้อที่ลดลง ตัวเลข CPI และ PPI ที่ออกมาต่ำกว่าคาด ทำให้โอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงจากเกินครึ่งเหลือเพียง 1 ใน 3 ซึ่งเป็นเหมือนวาล์วระบายความดันที่หุ้นเติบโตระยะยาว (Long-duration growth) ต้องการพอดี ทำให้กลุ่ม Semis ดันดัชนีขึ้นไปทำสถิติใหม่

น้ำมันที่วิ่งกลับมาจุดเดิม $Crude Oil Futures (NOV6) (CLmain.US)$ ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นช่วงแรกจากประเด็นความขัดแย้งที่ช่องแคบฮอร์มุซและการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านที่หยุดชะงัก ดันให้กลุ่มพลังงานขึ้นมาเป็นผู้นำตลาดประจำสัปดาห์ แต่สุดท้ายก็ร่วงกลับลงมาในวันพฤหัสบดีเมื่อเทรดเดอร์เริ่มเลิกสนใจข่าวดังกล่าว

ทิศทางกระแสเงินที่เปลี่ยนไป เงินไม่ได้ไหลเข้าทั้งสองกลุ่มที่ว่ามา แต่กลับกระจายตัวออกจากกลุ่มผู้นำที่มีคนเกาะอยู่เยอะเมื่อเดือนก่อน ไปสู่หุ้นที่ราคาถูกกว่าและกระจายตัวกว้างขึ้น โดยกลุ่มวัสดุ (Materials) ขึ้นมาเป็นอันดับหนึ่งของตารางฟลอว์เงินไหลเข้าในภาคธุรกิจ ขณะที่หุ้นแบบ Equal-weight และหุ้นกลุ่ม Small-caps ก็มีแรงส่งเร่งตัวขึ้น นี่ไม่ใช่การหนีออกจากตลาดหุ้น แต่เป็นการลดความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของพอร์ตในช่วงที่ตลาดอยู่จุดสูงสุด

ระดับดัชนี: การทำ New High คือพาดหัวข่าว แต่การกระจายตัวของเงินคือเนื้อหาที่แท้จริง

มองไปทางไหนก็เห็นแต่การทำลายสถิติ $SPDR S&P 500 ETF (SPY.US)$ และ $Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ พุ่งทะยานทำจุดสูงสุดใหม่ (New High) และ $Russell 2000 Index (.RUT.US)$ — ที่ถูกปล่อยทิ้งไว้เหมือนตายไปแล้วหลายเดือน — ก็เบรกเอาท์ทำ All-time high ของตัวเองได้สำเร็จ หุ้น Small caps จะไม่ขึ้นนำตลาดหรอก ถ้าเม็ดเงินลงทุนไม่เริ่มกระจายตัวออกมาจริงๆ

Flow map บ่งบอกว่ารอบนี้ของจริง $Invesco Exchange Traded Fd Tr S&P 500 Equal Weight Etf (RSP.US)$ , $iShares Russell 2000 ETF (IWM.US)$, และ $State Street® SPDR® Dow Jones Industrial Average® ETF Trust (DIA.US)$ ต่างก็เห็นเงินไหลเข้า (Inflow) เร่งตัวขึ้นจากจุดที่เคยซบเซา มุมที่เคยถูกลืมกลับมามีแรงรับ Bid อย่างกะทันหัน ในขณะที่หุ้น $SPDR S&P 500 ETF (SPY.US)$ เริ่มแผ่วลงจากจุดสูงสุดของ Flow และหุ้น Mid-caps ก็เริ่มถอยลงมา การอ่านเกมครั้งนี้ชัดเจนมาก: เงินกำลังไหลออกจากหุ้น Mega-cap ที่คนรุมกันอยู่ แล้วกระจายออกไปทั่วทั้งกระดาน

การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (Sector Rotation): เลือกของถูกและกระจายตัว ดีกว่าเลือกของแพงที่คนแห่กันรุม

มี 2 ภาคธุรกิจที่สะท้อนภาพของสัปดาห์นี้ออกมาในทิศทางตรงกันข้าม

$Materials Select Sector SPDR ETF (XLB.US)$ คือผู้ที่ได้รับผลประโยชน์ไปแบบเงียบๆ — อยู่ในโซนสะสมหุ้นช่วงต้น (Upper-left accumulation quadrant) กระแสเงินไหลเข้าติดอันดับต้นๆ ของตารางภาคธุรกิจ และเร่งตัวขึ้นอย่างรุนแรงจากจุดต่ำสุดเมื่อเดือนก่อน แม้ว่าราคาจะปิดลบเล็กน้อยก็ตาม $Linde (LIN.US)$, $Freeport-McMoRan (FCX.US)$, และ $Nucor (NUE.US)$ เป็นตัวฉุดรั้ง ประเด็นไม่ได้อยู่ที่กลุ่ม Materials ย่อตัวลงในสัปดาห์นี้ แต่อยู่ที่สถาบันกำลังสะสมหุ้นในภาคธุรกิจ Real-asset ที่ราคาถูก ในขณะที่ตลาดมองไปทางอื่น — นี่คือการวางสถานะดักหน้าก่อนราคาจะมา ไม่ใช่การไล่ราคา

$The Technology Select Sector SPDR® Fund (XLK.US)$ คือภาพสะท้อนที่ตรงกันข้าม — ราคาพุ่งแรงที่สุด แต่กระแสเงินไหลออกชัดเจนที่สุด หุ้น Semis ลาก S&P ไปทำสถิติใหม่ และ $Microsoft (MSFT.US)$, $Apple (AAPL.US)$, และ $NVIDIA (NVDA.US)$ ปิดเขียวกันหมด แต่กระแสเงินในกลุ่ม Tech กลับจมอยู่แถวพื้น ลดลงจากระดับกลางๆ เมื่อเดือนก่อน แถม Valuation ยังแพงที่สุดในกระดานอีกด้วย แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าเทรด AI จบแล้วนะ มันแค่หมายความว่าหุ้นผู้นำที่คนรุมกันเยอะและราคาแพงเริ่มไม่มีเงินใหม่ไหลเข้าแล้ว — ที่ราคายังวิ่งได้ก็เพราะแรง Momentum

การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม: หุ้นท่อส่งก๊าซ, หุ้นเหมือง และ Pain Trades

กราฟภาคธุรกิจช่วยให้เห็นภาพรวม ส่วนกราฟอุตสาหกรรมย่อยจะแสดงให้เห็นว่าสัญญาณที่ชัดเจนกว่าเกิดขึ้นตรงไหน

$SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (XOP.US)$ — ให้ผลตอบแทนดีที่สุดอันดับต้นๆ ในกระดาน โดยวิ่งตามราคาน้ำมันดิบที่พุ่งขึ้นจากจุดที่ Valuation ถูกที่สุดบนกราฟ $EOG Resources (EOG.US)$, $Devon Energy (DVN.US)$, และ $Diamondback Energy (FANG.US)$ เป็นตัวแบก และต่างจากกลุ่มพลังงานโดยรวมตรงที่กระแสเงินยังรักษาฐานอยู่ในระดับกลางถึงบนได้ ดูทรงดีแต่มีเงื่อนไข — เพราะถ้าน้ำมันดิบเริ่มย่อตัวลงเมื่อวันพฤหัสบดี ชะตากรรมของมันก็ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ที่ช่องแคบ Hormuz เท่านั้น

$Alerian MLP ETF (AMLP.US)$ — สัญญาณกลุ่มพลังงานที่บอกอะไรได้มากกว่า ราคาแทบไม่ขยับ แต่กระแสเงินพุ่งจากจุดต่ำสุดขึ้นมาเกือบพีคภายในเดือนเดียว $Energy Transfer (ET.US)$ และ $Enterprise Products (EPD.US)$ เป็นตัวหลัก สถาบันเริ่มขยับเข้าหาหุ้นประเภทเก็บค่าผ่านทาง (toll-road) ที่มีกระแสเงินสดสม่ำเสมอ ไม่ว่าราคาน้ำมันดิบในตลาด Spot จะเป็นอย่างไร — นี่คือการเริ่มสะสมหุ้นในส่วนที่มั่นคงของกลุ่มพลังงาน

$VanEck Gold Miners Equity ETF (GDX.US)$ — รูปแบบการเริ่มสะสมหุ้นที่ชัดเจนที่สุด กลุ่มนี้ราคาอ่อนแอที่สุดกลุ่มหนึ่งในช่วงที่ทองคำร่วงเมื่อวันพฤหัสบดี แต่กระแสเงินกลับพุ่งไปอยู่แถวบนสุด $Newmont (NEM.US)$, $Agnico Eagle (AEM.US)$, และ $Gold.com (GOLD.US)$ เป็นตัวนำ มีการดักซื้อหุ้นเหมืองทองคำช่วงย่อตัวท่ามกลางสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังตึงเครียด — นี่คือการสร้างเกราะป้องกัน (Hedge) ไม่ใช่การไล่ราคา

$U.S. Global Jets ETF (JETS.US)$ — สัญญาณของ Pain-trade ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุดในตารางอุตสาหกรรมเพราะโดนค่าเชื้อเพลิงเล่นงาน แต่กระแสเงินกลับทะยานขึ้นไปใกล้จุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ $Delta Air Lines (DAL.US)$, $United Airlines (UAL.US)$, และ $American Airlines (AAL.US)$ จับตาดูไว้ให้ดีครับ การที่มีเงินไหลเข้า (Inflow) จำนวนมากสวนทางกับผลขาดทุนที่หนักหน่วงคือสัญญาณ Divergence ที่มักจะจบลงอย่างรุนแรง นี่คือสถาบันที่กำลังทยอยเก็บของในช่วงที่ราคาย่อตัว เพราะเดิมพันว่าราคาน้ำมันจะอ่อนตัวลง แต่ตราบใดที่ราคายังไม่ยืนยัน มันก็เป็นแค่การวางสถานะดักหน้าไว้ก่อน ไม่ใช่ตัวยืนยันแนวโน้ม

สิ่งที่ต้องติดตามต่อจากนี้

ราคาที่พุ่งขึ้นมาไม่ใช่การกลับตัวของกระแสเงินทุน (Flow) และเรื่องการเมืองก็ส่งผลได้ทั้งสองหน้า กลุ่มพลังงานอาจจะดูโดดเด่นที่สุดในตลาด แต่กระแสเงินเริ่มแผ่วลงและราคาน้ำมันดิบก็เริ่มถอยกลับแล้ว ยิ่งมีการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน ทำเนียบขาวคงอยากให้ราคาน้ำมันหน้าปั๊มต่ำลง ดังนั้นต้องรอดูว่า Trump จะเดินหน้ากดดันเรื่องการทูตกับอิหร่านและการเปิดช่องแคบฮอร์มุซต่อไหมเพื่อคุมราคาน้ำมันดิบ ในขณะที่ความขัดแย้งใดๆ ก็อาจทำให้ราคากลับมาเดือดได้อีกครั้ง ถ้ากระแสเงินในกลุ่ม E&P เริ่มไหลออกหลังจากนี้ แสดงว่าการขยับของน้ำมันเป็นแค่เรื่องชั่วคราวตามข่าว ไม่ใช่การย้ายกลุ่มเล่น (Rotation)

บททดสอบต่อไปของทองคำคือเรื่องอัตราดอกเบี้ย แม้แต่ตัวเลข CPI ที่ออกมาตามคาดก็ยังไม่สามารถกดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Yield) ลงได้ โดยการประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีล่าสุดจบลงที่ อัตราผลตอบแทนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 นั่นทำให้อัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นความเสี่ยงหลักสำหรับ $SPDR Gold ETF (GLD.US)$ และกลุ่มหุ้นเหมืองทอง — Yield จำเป็นต้องลดความร้อนแรงลงเพื่อให้การ Breakout ครั้งล่าสุดมีแรงส่งไปต่อได้

Neoclouds ($Roundhill Neocloud ETF (NCLD.US)$) คือตัวบ่งชี้สำคัญ $CoreWeave (CRWV.US)$, $NEBIUS (NBIS.US)$, และ $IREN Ltd (IREN.US)$ ยังคงเป็นหุ้นกลุ่ม AI ที่มีค่า Beta สูงที่สุดในตลาด ถ้าพวกมันยังรักษากำไรไว้ได้และมีเงินไหลเข้าต่อเนื่อง บรรยากาศการเก็งกำไร (Risk appetite) ก็ยังคงอยู่ แต่ถ้าเริ่มย่อตัวลงแรง ก็อาจเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าว่ากระแสการเทรด AI กำลังเริ่มแผ่วลง

งานประชุม Jackson Hole คือเหตุการณ์สำคัญถัดไปของ Fed ที่ต้องจับตา Warsh จะขึ้นพูดในวันที่ 27–29 สิงหาคมนี้ ซึ่งเป็นการประชุมสัมมนาครั้งแรกของเขาในฐานะประธาน อย่าเพิ่งไปหวังว่าจะได้สัญญาณเรื่องดอกเบี้ยที่ชัดเจน เพราะเขาชอบปล่อยให้ตลาดคาดเดากันเองมากกว่า แต่ถ้ามีการส่งสัญญาณคุมเข้ม (Hawkish) ในเชิงโครงสร้างออกมา ก็อาจจะทำให้ Yield พุ่งสูงขึ้นและกดดันหุ้นกลุ่ม Growth ที่ราคาเคยนำตลาดขึ้นมา

ดัชนีต่างๆ ทำนิวไฮก็จริง แต่เม็ดเงินในสัปดาห์นี้กลับไหลไปที่อื่น ทั้งภาคธุรกิจที่ราคายังถูก สินทรัพย์จริง และตลาดในวงกว้าง ซึ่งปกติแล้วราคาหุ้นมักจะวิ่งตามทิศทางของกระแสเงินไหลเข้า (Flows)

คำเตือนทั่วไปเกี่ยวกับ ETF: ก่อนตัดสินใจลงทุนใน ETF คุณควรอ่านทั้งหนังสือชี้ชวนส่วนสรุปและหนังสือชี้ชวนฉบับเต็ม ซึ่งให้ข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับวัตถุประสงค์การลงทุน กลยุทธ์การลงทุนหลัก ความเสี่ยง ค่าใช้จ่าย และผลการดำเนินงานในอดีต (ถ้ามี) คุณสามารถค้นหาหนังสือชี้ชวนได้บนเว็บไซต์ของบริษัทผู้ออก ETF นั้นๆ รวมถึงผ่านโบรกเกอร์ของคุณ ผลตอบแทนจากการลงทุนจะมีความผันผวนและขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาด ดังนั้นเมื่อนักลงทุนไถ่ถอนหรือขายหุ้น มูลค่าอาจจะมากกว่าหรือน้อยกว่าต้นทุนเดิม ETF มีความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดและความเสี่ยงของหลักทรัพย์ที่ถือครอง ซึ่งอาจรวมถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในบริษัทขนาดเล็ก หลักทรัพย์ต่างประเทศ สินค้าโภคภัณฑ์ ตราสารหนี้ และอื่นๆ นอกจากนี้ ETF อาจซื้อขายที่ราคาพรีเมียมหรือราคาที่มีส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV)

ยอดชม 3M ครั้ง