Greg Boland

โพสต์ ·

ตลาดหลักทรัพย์และสำนักหักบัญชี: กลไกเบื้องหลังที่ซ่อนอยู่ของการเทรดออปชันทุกครั้ง

ส่วนประกอบของการเทรดออปชันที่นักลงทุนส่วนใหญ่ไม่เคยเห็นก็คือ ตลาดหลักทรัพย์และสำนักหักบัญชี

ผมคลุกคลีอยู่ในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนมานานถึง 38 ปี

โดย 16 ปีแรกผมทำงานในตลาดฟิวเจอร์สและออปชัน ตามด้วยอีก 22 ปีที่ร่วมงานกับโบรกเกอร์ต่างๆ

นั่นทำให้ผมมีโอกาสพิเศษที่ได้เห็นตลาดอนุพันธ์จากทั้งสองด้าน ทั้งในแง่ที่ตลาดและระบบหักบัญชีจัดการความเสี่ยงอย่างไร และกฎเหล่านั้นส่งผลกระทบต่อตัวนักลงทุนที่นั่งอยู่หน้าจอเทรดอย่างไรในท้ายที่สุด

นักลงทุนส่วนใหญ่จะมองว่าการเทรดออปชันเป็นธุรกรรมที่ค่อนข้างเรียบง่าย แค่หาออปชัน เช็กราคาพรีเมียม กดซื้อหรือขาย แล้วก็คอยดูการเคลื่อนไหวของสถานะพอร์ต

แต่เบื้องหลังการเทรดนั้นมีโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่ใหญ่โตมโหฬาร เพื่อคอยดูแลให้มั่นใจว่าสัญญานั้นจะสามารถส่งมอบได้จริง

มีทั้ง ตลาดหลักทรัพย์แห่งนี้

มีทั้ง สำนักหักบัญชี (Clearing House) อีกด้วย

มี ผู้เข้าร่วมการซื้อขายและการชำระราคา

และยังมีกฎเกณฑ์ต่างๆ ที่ควบคุมออปชันของคุณ ตั้งแต่วินาทีที่คุณเริ่มเทรดไปจนถึงวันที่มันหมดอายุ

การทำความเข้าใจกระบวนการเหล่านี้จะช่วยให้คุณเป็นนักเทรดออปชันที่เก่งขึ้นมาก

ตลาดหลักทรัพย์ทำหน้าที่จับคู่การซื้อขาย ส่วนการชำระราคา (Clearing) จะทำหน้าที่บริหารจัดการความเสี่ยง

ตลาดหลักทรัพย์เป็นตัวกลางในการจัดเตรียมสถานที่ให้ผู้ซื้อและผู้ขายมาเจอกัน

ทำหน้าที่กำหนดรายละเอียดของสัญญา กฎการซื้อขาย ช่วงราคาการเปลี่ยนแปลง (Price increments) วันหมดอายุ และขั้นตอนการใช้สิทธิ

แต่ตลาดหลักทรัพย์ไม่ใช่ผู้เล่นสำคัญเพียงรายเดียว

สำนักหักบัญชี (Clearing House) คือผู้อยู่เบื้องหลังการทำธุรกรรม โดยทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างผู้ซื้อและผู้ขาย และคอยบริหารจัดการภาระผูกพันที่เกิดขึ้นจากการเทรด

ในสหรัฐอเมริกา Options Clearing Corporation (OCC) หรือ OCC, คือองค์กรหักบัญชีกลางสำหรับออปชันที่จดทะเบียนแล้ว

นี่คือหนึ่งในจุดแข็งที่สำคัญของอนุพันธ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์

เมื่อคุณซื้อออปชัน คุณไม่จำเป็นต้องมานั่งประเมินเองว่าคนที่ขายให้คุณจะสามารถทำตามเงื่อนไขในสัญญาได้หรือไม่

ระบบการหักบัญชีจะเข้ามาจัดการความเสี่ยงจากคู่สัญญา (Counterparty Risk) ผ่านระบบมาร์จิ้น, หลักประกัน, เงินกองทุนหักบัญชี และการควบคุมความเสี่ยงอื่นๆ

แต่มันไม่ได้ช่วยกำจัดความเสี่ยงให้หมดไป

แต่มันทำหน้าที่จัดการระบบเหล่านั้น

ก่อนจะเทรด อย่าลืมอ่านรายละเอียดในสัญญาให้ดี

หนึ่งในนิสัยที่ง่ายที่สุดที่ผมอยากแนะนำให้นักเทรด ออปชัน ทำตาม แต่คนมักจะมองข้ามกันมากที่สุดก็คือ:

การอ่านรายละเอียดข้อกำหนดของสัญญา

อย่าทึกทักเอาเองว่า ออปชัน ทุกตัวจะทำงานเหมือนกันหมด

OCC มีการเผยแพร่รายละเอียดข้อกำหนดที่ครอบคลุมทั้ง ออปชัน หุ้น, ออปชัน ETF, ออปชัน ดัชนี และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่ จดทะเบียนแล้ว

ซีบีโออี ยังให้ข้อมูลรายละเอียดข้อกำหนดของ ออปชัน หุ้น ซึ่งครอบคลุมถึงขนาดสัญญา, ช่วงห่างของ ราคาใช้สิทธิ, วันหมดอายุ, รูปแบบการใช้สิทธิ, การชำระราคา และกฎการเทรดที่สำคัญอื่นๆ

Nasdaq มีเอกสารประกอบของตลาดหลักทรัพย์และการชำระราคาเป็นของตัวเอง

ลิงก์เหล่านี้ควรค่าแก่การบุ๊กมาร์กเก็บไว้:
– รายละเอียดข้อกำหนด ออปชัน หุ้น ของ OCC
– รายละเอียดข้อกำหนด ออปชัน หุ้น ของ Cboe
– รายละเอียดข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ ออปชัน ของ OCC
– กฎเกณฑ์การซื้อขายและการชำระราคาของตลาด Nasdaq

ประเด็นสำคัญไม่ใช่แค่การรู้ว่าจะไปหาข้อมูลได้จากที่ไหน

แต่มันคือการสร้างนิสัยให้รู้จักตรวจสอบข้อมูลก่อนที่จะเริ่มเทรด

สำหรับออปชันหุ้นสหรัฐฯ โดยทั่วไปแล้ว 1 สัญญามาตรฐานจะแทนหุ้นอ้างอิงจำนวน 100 หุ้น ซึ่งออปชันหุ้นเหล่านี้มักจะเป็นสไตล์อเมริกัน (American-style) หมายความว่าสามารถใช้สิทธิก่อนวันหมดอายุได้ ภายใต้กฎเกณฑ์ของสัญญาที่เกี่ยวข้อง

ข้อเท็จจริงสองประการนี้เพียงอย่างเดียวก็ส่งผลกระทบอย่างมากต่อวิธีที่คุณบริหารจัดการ สถานะพอร์ต ของคุณแล้ว

ออปชันมีอายุขัยของมัน

เมื่อคุณซื้อออปชันมาแล้ว มันก็จะมีวงจรชีวิตของมันเอง

คุณสามารถขายมันออกไปก่อนที่จะหมดอายุได้

คุณสามารถใช้สิทธิได้ หากเงื่อนไขอนุญาต

หากคุณเป็นคนขายออปชัน คุณก็สามารถซื้อคืนกลับมาได้

หรือคุณจะถือยาวไปจนถึงวันหมดอายุก็ได้

และนี่คือจุดที่นักลงทุนมักจะพลาดกัน

ออปชันไม่ได้หายไปเฉยๆ ในวันหมดอายุเสมอไปนะ

สำหรับออปชันหุ้นสหรัฐฯ ออปชันที่มีสถานะ In-the-money (ITM) อาจถูกใช้สิทธิโดยอัตโนมัติภายใต้ขั้นตอนของ OCC และโบรกเกอร์ที่เกี่ยวข้อง

นั่นหมายความว่านักลงทุนที่ถือ ITM Call มีโอกาสที่จะต้องซื้อหุ้นอ้างอิงนั้นมาไว้ในพอร์ต

นี่คือเหตุผลที่ผมมักจะแนะนำให้นักเทรดออปชันคำนึงถึงวงจรชีวิตทั้งหมดของออปชัน มากกว่าจะดูแค่ราคาตอนเข้าซื้อ

ถามตัวเองว่า:

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อผมซื้อ?

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าผมขาย?

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าผมปิดสถานะก่อนวันหมดอายุ?

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าผมถือไปจนถึงวันหมดอายุ?

และที่สำคัญที่สุดคือ:

จะเกิดอะไรขึ้นถ้ามันจบแบบ In-the-money?

ออปชันราคา $10 ที่กลายเป็นธุรกรรมมูลค่า $10,000

ลองมาทำความเข้าใจกันแบบง่ายๆ

คุณถือสัญญา Call ออปชัน 1 ฉบับ ที่ราคาใช้สิทธิ $100

เมื่อถึงวันหมดอายุ หุ้นมีการซื้อขายกันอยู่ที่ $110

ออปชันของคุณจะมีสถานะเป็น In-the-money อยู่ $10

โดยทั่วไปแล้ว ออปชันหุ้นสหรัฐฯ แบบมาตรฐาน 1 ฉบับ จะแทนจำนวนหุ้น 100 หุ้น

ดังนั้น ออปชันนี้จะมีมูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Value) อยู่ $1,000

แต่การใช้สิทธิออปชันนั้นอาจส่งผลให้คุณต้องซื้อหุ้นจำนวน 100 หุ้น

นั่นคือ รายการซื้อขายหุ้นมูลค่า 10,000 ดอลลาร์

กำไรจากออปชัน 1,000 ดอลลาร์ กับรายการซื้อขายหุ้นอ้างอิงมูลค่า 10,000 ดอลลาร์ เป็นตัวเลขสองจำนวนที่ต่างกันมากนะครับ

นี่คือเหตุผลว่าทำไมการเข้าใจเรื่องการชำระราคา (Settlement) ถึงสำคัญ

นักลงทุนบางคนอาจจะมองแค่ค่าพรีเมียมของออปชันแล้วคิดว่า "ฉันมีความเสี่ยงแค่ 500 หรือ 1,000 ดอลลาร์เอง"

แต่ผลกระทบจากการใช้สิทธิอาจนำไปสู่การถือครอง สถานะพอร์ต ในสินทรัพย์อ้างอิงที่ใหญ่กว่านั้นมาก

รายละเอียดสัญญา (Contract Specifications) จะบอกคุณเองว่าอะไรจะเกิดขึ้นได้บ้าง

แล้วจะเกิดอะไรขึ้นถ้าคุณไม่มีเงินจ่าย?

ทีนี้เรามาถึงส่วนที่นักลงทุนรายย่อยหลายคนไม่ได้นึกถึงกันครับ

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าออปชันของคุณกำลังจะถูกใช้สิทธิ แต่คุณมีเงินทุนหรืออำนาจซื้อไม่เพียงพอที่จะรองรับภาระผูกพันที่ตามมา?

โบรกเกอร์หรือตัวแทนเคลียริ่งของคุณไม่สามารถเพิกเฉยต่อปัญหานี้ได้เฉยๆ นะครับ

สมาชิกสำนักหักบัญชีมีพันธะผูกพันโดยตรงต่อสำนักหักบัญชี

นั่นหมายความว่าโบรกเกอร์มีขั้นตอนการบริหารความเสี่ยง ซึ่งรวมถึงการปิด สถานะพอร์ต ก่อนวันหมดอายุได้ หากบัญชีมีเงินทุน หลักประกัน หรืออำนาจซื้อ ไม่เพียงพอที่จะรองรับผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้น

พูดอีกอย่างก็คือ โบรกเกอร์ของคุณอาจจะปิดสถานะให้คุณเองเลย

นี่ไม่ใช่เรื่องของความพึงพอใจว่าเขาไม่ชอบการเทรดของคุณ

แต่มันเป็นส่วนหนึ่งของกรอบการบริหารความเสี่ยงที่ช่วยให้ระบบการชำระราคาและส่งมอบหลักทรัพย์ทำงานต่อไปได้

วัตถุประสงค์นั้นตรงไปตรงมาคือ:

อย่าปล่อยให้เกิดภาระผูกพันที่บัญชีนั้นๆ ไม่สามารถรับผิดชอบได้

นี่คือเหตุผลว่าทำไมคุณถึงไม่ควรทึกทักเอาเองว่า ในเมื่อออปชันยังมีการซื้อขายกันอยู่ตามปกติ คุณจะได้รับอนุญาตให้ถือมันไว้ได้จนถึงวันหมดอายุเสมอไป

เวลาตัดรอบของโบรกเกอร์ ขั้นตอนการใช้สิทธิ ข้อกำหนดของบัญชี และนโยบายความเสี่ยง ล้วนเป็นปัจจัยสำคัญทั้งสิ้น

ควรศึกษากฎของโบรกเกอร์ที่คุณใช้ให้ดี พอๆ กับที่ต้องรู้กฎของตลาดหลักทรัพย์

อย่าสับสนระหว่างราคาของออปชันกับความเสี่ยง

นี่น่าจะเป็นบทเรียนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่ผมได้รับจากการทำงานในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนมาตลอด 38 ปี

ราคาที่คุณเห็นในกระดานออปชัน (Options Chain) เป็นเพียงแค่ส่วนหนึ่งของเรื่องราวทั้งหมดเท่านั้น

ก่อนจะเริ่มเทรดออปชัน ผมต้องรู้ก่อนว่า:

ขนาดของสัญญาคือเท่าไหร่?

หมดอายุเมื่อไหร่กันแน่?

เป็นการใช้สิทธิแบบ American หรือ European?

เป็นการชำระราคาด้วยสินทรัพย์จริงหรือชำระด้วยเงินสด?

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าออปชันจบแบบ In-the-money?

ข้อกำหนดเรื่องหลักประกัน (Margin) มีอะไรบ้าง?

ถ้าผมมีเงินในบัญชีไม่พอจะเกิดอะไรขึ้นครับ?

คำถามเหล่านี้ไม่ใช่แค่ทฤษฎีวิชาการ

แต่มันคือส่วนหนึ่งของการเทรดเลยล่ะ

และด้วยการเติบโตอย่างมหาศาลของ Weekly Options และ 0DTE ออปชัน การทำความเข้าใจกลไกเหล่านี้จึงยิ่งทวีความสำคัญมากขึ้นไปอีก

ยิ่งเหลือเวลาถึงวันหมดอายุน้อยเท่าไหร่ ก็ยิ่งเหลือช่องว่างให้ทำพลาดได้น้อยลงเท่านั้น

โครงสร้างพื้นฐานของระบบนั้นสำคัญมาก

หนึ่งในสิ่งที่ผมรู้สึกทึ่งเกี่ยวกับตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนก็คือ มีหลายสิ่งหลายอย่างที่นักลงทุนไม่เคยเห็น

การส่งคำสั่งซื้อขายอาจใช้เวลาไม่ถึงวินาที

แต่เบื้องหลังธุรกรรมนั้นคือระบบที่ประกอบด้วยตลาดหลักทรัพย์, สำนักหักบัญชี, โบรกเกอร์, ข้อกำหนดมาร์จิ้น, กระบวนการชำระราคา และการควบคุมความเสี่ยง

โครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้แหละคือสิ่งที่ช่วยให้สัญญาหลายล้านฉบับเปลี่ยนมือกันได้ในทุกๆ วัน

นักลงทุนส่วนใหญ่ไม่จำเป็นต้องเป็นผู้เชี่ยวชาญด้านการชำระราคา (clearing)

แต่พวกเขาควรมีความเข้าใจมากพอที่จะรู้ว่าอะไรจะเกิดขึ้นกับ สถานะพอร์ต ของตัวเองหากทุกอย่างไม่เป็นไปตามแผน

เพราะ ออปชัน ไม่ได้เป็นเพียงแค่ตัวเลขที่วิ่งขึ้นลงบนหน้าจอของคุณเท่านั้น

แต่มันคือสัญญา

และสัญญานั้นก็มีกฎเกณฑ์ของมัน

นักเทรด ออปชัน ที่เก่งที่สุดไม่ได้เข้าใจแค่เรื่องกลยุทธ์เท่านั้น

แต่พวกเขาเข้าใจถึงโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังมันด้วย

จงทำความเข้าใจในตัวสัญญา

ทำความเข้าใจกระบวนการชำระราคา

และรู้ว่ามีอะไรเกิดขึ้นบ้างในช่วงอายุของ ออปชัน นั้นๆ

ต้องรู้ด้วยว่าอะไรจะเกิดขึ้นเมื่อถึงวันหมดอายุ

และต้องรู้ว่าโบรกเกอร์จะจัดการยังไง ถ้าคุณไม่มีเงินพอที่จะชำระตามภาระผูกพัน

แล้วคุณถึงจะไปโฟกัสกับสิ่งที่สำคัญจริงๆ ได้ นั่นคือ:

การเทรด

256

ยอดชม 172K ครั้ง