SpaceX จะสามารถทำกำไรได้จริงหรือ? สิ่งที่หุ้น IPO ที่ยังขาดทุนบอกเราเกี่ยวกับราคาหุ้นในอนาคต

ในฐานะบริษัทที่ยังขาดทุนสุทธิในช่วงที่ IPO $SpaceX (SPCX.US)$ อาจจะเดินตามรอย $Tesla (TSLA.US)$ ในเส้นทางที่ยากลำบากกว่าจะพลิกกลับมาทำกำไรได้ ซึ่งถือเป็นความท้าทายอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากงบรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) และงบวิจัยและพัฒนา (R&D) ที่สูงมากสำหรับ xAI ซึ่งเป็นหนึ่งในสามภาคธุรกิจหลักของบริษัท ความเชื่อมั่นที่แตกออกเป็นสองฝั่งอย่างรุนแรงทั้งทีมขาขึ้นและขาแช่งจะยิ่งเพิ่มความผันผวนให้กับ SpaceX ซึ่งสร้างโอกาสในการเทรดตามจังหวะด้วยการดักซื้อตอนย่อและขายทำกำไรตอนดีดตัว

ความท้าทายอะไรรออยู่บนเส้นทางสู่การทำกำไรของ SpaceX?

ในบรรดาสามภาคธุรกิจหลักของ SpaceX ณ ปัจจุบัน มีเพียงกลุ่มธุรกิจการเชื่อมต่อ (Starlink) เท่านั้นที่ทำกำไรได้แล้ว ส่วนกลุ่มธุรกิจ AI ตอนนี้คือแหล่งที่มาของการขาดทุนที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งฉุดรั้งผลประกอบการโดยรวมของบริษัท

1. อาจฉายหนังซ้ำรอย Tesla ที่เคยขาดทุนต่อเนื่อง: เช่นเดียวกับที่ Tesla ต้องอดทนกับการขาดทุนต่อเนื่องยาวนานถึง 10 ปีเต็มหลังจากเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq เมื่อปี 2010 SpaceX เองก็อาจเดินไปในเส้นทางที่คล้ายกัน ตอนนี้บริษัทอยู่ในช่วงขยายการลงทุนในสินทรัพย์หนักเหมือนกับ Tesla ในช่วงแรกๆ งบรายจ่ายฝ่ายทุนพุ่งสูงขึ้นจากการสร้างโครงสร้างพื้นฐานอย่างศูนย์ข้อมูล AI ยิ่งไปกว่านั้น หาก SpaceX เดินหน้าแผนร่วมมือกับ Tesla และ Intel เพื่อสร้างโรงงานผลิตชิป "Terafab" ก็จะยิ่งสร้างแรงกดดันต่อ CapEx มากขึ้นไปอีก

2. การป้องกันแรงกดดันจากตลาดในระยะสั้น: SpaceX ใช้โครงสร้างหุ้นแบบสองชั้น (Dual-class share structure) ซึ่งต่างจาก Tesla ที่ถูกจำกัดโดยตลาดมหาชนในตอนนั้น โครงสร้างระดับสถาบันนี้ช่วยป้องกันไม่ให้ผู้ถือหุ้นภายนอกเข้ามาแทรกแซงกลยุทธ์ระยะยาวของบริษัทโดยอ้างความต้องการกำไรในระยะสั้น

3. ความไม่แน่นอนในความสามารถในการทำกำไรของ xAI: ค่าใช้จ่ายด้าน R&D จำนวนมหาศาลและอัตราการเติบโตที่ไม่แน่นอนของความต้องการด้านการประมวลผล (Compute demand) ภายในอาณาจักรธุรกิจของ Elon Musk ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับความสามารถของ xAI ในการสร้างกำไรในระยะอันใกล้นี้

จุดเปลี่ยนสู่การทำกำไรของ SpaceX จะมาจากไหน?

1. ความเร็วและประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่เหนือความคาดหมายในการสร้าง Data Center สำหรับ AI

SpaceX กำลังติดตั้งขีดความสามารถในการประมวลผลระดับ GW ด้วยความเร็วที่เหนือกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมอย่างมาก ด้วยการเปลี่ยนพื้นที่โรงงานเดิมมาใช้งาน (Brownfield site conversions), การใช้ระบบกักเก็บพลังงาน Megapack, เครื่องปั่นไฟก๊าซธรรมชาติแบบเคลื่อนที่ และตู้แร็คเซิร์ฟเวอร์ความหนาแน่นสูง ทำให้ SpaceX ลดทั้งเวลาและต้นทุนในการก่อสร้างลงได้อย่างมหาศาล ขีดความสามารถของคลัสเตอร์ประมวลผล AI ของบริษัทขยายตัวอย่างรวดเร็วจาก 0.3 GW ใน Q1 2025 เป็น 1 GW ใน Q1 2026 ที่น่าสนใจคือ คลัสเตอร์ COLOSSUS ตัวแรก (H100 จำนวน 100,000 ตัว) เริ่มใช้งานได้ในเวลาเพียง 122 วัน, COLOSSUS II Phase 1 (GB200 จำนวน 110,000 ตัว) ใช้เวลา 91 วัน และ COLOSSUS II Phase 2 (GB300 จำนวน 110,000 ตัว) ใช้เวลาเพียง 64 วันเท่านั้น ซึ่งถือว่าทำได้ดีกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ต้องใช้เวลาถึง 2 ปีในการสร้าง Data Center ขนาด 100 MW นอกจากนี้ ต้นทุนการสร้าง Data Center ของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 2.7 ล้านดอลลาร์ต่อ MW ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 12.3 ล้านดอลลาร์ต่อ MW ถึงประมาณ 78%

2. รายได้หลักมหาศาลจากบริการคลาวด์

ในเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัทได้ลงนามข้อตกลงบริการคลาวด์กับ Anthropic เพื่อเข้าถึงขีดความสามารถในการประมวลผลของ COLOSSUS และ COLOSSUS II ภายใต้ดีลนี้ Anthropic จะจ่ายเงินให้ SpaceX (บริษัทแม่ของ xAI) จำนวน 1.25 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนสำหรับค่ากำลังการประมวลผล โดยมีระยะเวลา 36 เดือนตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2026 ถึงพฤษภาคม 2029 รวมมูลค่าสัญญาประมาณ 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์ สิ่งนี้จะช่วยให้ SpaceX มีรายได้ต่อเนื่อง (Recurring revenue) นานหลายปี และช่วยหนุนความพยายามในการลดการขาดทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ

บริษัทที่ IPO ทั้งที่ยังไม่มีกำไร มีผลงานเป็นอย่างไรหลังจากนั้น?

1. หุ้นใหม่กลุ่ม Computing/AI โชว์โมเมนตัมระยะสั้นแข็งแกร่งที่สุด:

$CoreWeave (CRWV.US)$ พุ่งขึ้น 300% ภายในสามเดือนหลังเข้าจดทะเบียน ในขณะที่ $Palantir (PLTR.US)$ กระโดดขึ้น 164% การเล่นตามธีมล้วนๆ และกระแสบวกในภาคธุรกิจเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในระยะสั้น เม็ดเงินไหลเข้าเก็งกำไรในกลุ่มอุตสาหกรรมใหม่ที่เติบโตสูงอย่างรุนแรง ทำให้กำไรระยะสั้นแซงหน้าอุตสาหกรรมอื่นๆ ได้อย่างง่ายดาย

บริษัทซอฟต์แวร์คลาวด์ ($Snowflake (SNOW.US)$ , $CrowdStrike (CRWD.US)$ ) และแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตสำหรับผู้บริโภค (Airbnb, Roblox) โดยทั่วไปก็ให้ผลตอบแทนเป็นบวกในช่วงสามเดือนแรกเช่นกัน ตลาดให้มูลค่าพรีเมียมกับหุ้นที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนใหม่ โดยนักลงทุนเต็มใจที่จะเดิมพันกับความคาดหวังในการเติบโต

ในทางกลับกัน หุ้นกลุ่ม Ride-hailing, EV และ Fintech ต้องเผชิญกับแรงกดดันทันที Lyft, Rivian, Affirm และ DoorDash ร่วงลงในช่วงสามเดือนแรก ตลาดสะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอออกมาล่วงหน้า ทั้งผลขาดทุน, ฐานสินทรัพย์ที่หนัก และเส้นทางสู่กำไรที่ยากลำบาก ทำให้ไม่เหลือพรีเมียมสำหรับหุ้นใหม่เลย

2. สำหรับระยะกลางถึงยาว (12 เดือน): กระแสเก็งกำไรระยะสั้นจางหาย ปัจจัยพื้นฐานเป็นตัวกำหนดผลตอบแทน:

หุ้นที่พุ่งแรงระยะสั้นส่วนใหญ่จะคืนกำไรในช่วง 12 เดือน ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ: CoreWeave ที่เคยบวก 300% ในสามเดือนแรก เหลือเพียง 87% เมื่อครบ 12 เดือน; Twilio ที่เคยพุ่ง 125% ในสามเดือนแรก ก็เหี่ยวลงเหลือเพียง 3% การเก็งกำไรตามอารมณ์หรือตามธีมในช่วงแรกขาดผลประกอบการรองรับ เมื่อพ้นช่วงห้ามขายหุ้น (Lock-up) และมูลค่าหุ้นถูกปรับสมดุล เม็ดเงินก็ไหลออกอย่างรวดเร็ว ทำให้ฟองสบู่ระยะสั้นแฟบลงภายในเวลาหนึ่งปี

หุ้น SaaS ที่มั่นคงและมีปัจจัยพื้นฐานดีให้ผลตอบแทนระยะกลางถึงยาวอย่างต่อเนื่อง $Datadog (DDOG.US)$ , $MongoDB (MDB.US)$ , $Cloudflare (NET.US)$ , Okta และ CrowdStrike มีกำไรช่วงสามเดือนแรกในระดับปานกลาง (0%–30%) แต่ผลตอบแทนรอบ 12 เดือนกลับพุ่งเกิน 60% และสูงสุดถึง 128% บริษัทเหล่านี้สามารถทำรายได้และกระแสเงินสดให้เติบโตได้อย่างสม่ำเสมอโดยที่มูลค่าหุ้นไม่สูงเกินไปในช่วงแรก ในกรอบเวลาหนึ่งปี ผลประกอบการที่ยั่งยืนได้ผลักดันให้ราคาหุ้นสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จนกลายเป็นขาขึ้นในระยะยาว

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว หุ้นที่อ่อนตัวลงภายในสามเดือนมักจะติดดอยกันยาวๆ เมื่อครบหนึ่งปี

$Lyft Inc (LYFT.US)$ , $Rivian Automotive (RIVN.US)$ , $Robinhood (HOOD.US)$ Coupang, Affirm และ Snap ต่างปิดลบเมื่อครบสามเดือน และต้องเผชิญกับการปรับตัวลดลงในช่วง 12 เดือน ตั้งแต่ -25% ถึง -74% ตลาดมองทะลุไปถึงโมเดลธุรกิจที่มีข้อบกพร่อง การขาดทุนมหาศาลอย่างต่อเนื่อง และกระแสเงินสดที่แย่ลงตั้งแต่ช่วง IPO ส่งผลให้เกิดแนวโน้มขาลงตลอดทั้งปีโดยไม่มีการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญ

บทสรุปและข้อควรจำสำหรับนักลงทุนเกี่ยวกับ SpaceX

เมื่อพิจารณาจากคุณลักษณะของอุตสาหกรรม ธุรกิจ AI ของ SpaceX ได้รับแรงหนุนอย่างมากจากภาคธุรกิจ แม้ว่าลักษณะที่เป็นธุรกิจที่เน้นสินทรัพย์หนัก (heavy-asset) จะบ่งชี้ว่าเส้นทางสู่ผลกำไรอาจต้องใช้เวลานาน นักลงทุนควรจับตาดูปัจจัยบวกที่อาจเกิดขึ้น เช่น การที่ SpaceX ถูกนำเข้าคำนวณในดัชนีหลักๆ รวมถึงปัจจัยลบอย่างการหมดช่วงห้ามขายหุ้น (lock-up expiration) เพื่อหาจังหวะการเทรดที่เหมาะสม และด้วยเกณฑ์การรับเข้าดัชนีที่ค่อนข้างผ่อนคลายของ Nasdaq Composite การที่ SpaceX จะถูกรวมเข้าในดัชนีอาจเกิดขึ้นเร็วกว่าที่คิด ซึ่งอาจกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญถัดไป

ยอดชม 1.3M ครั้ง